(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)

◆短期疫情或?qū)⒅鸩脚嘤h(yuǎn)程辦公習(xí)慣，中長期多因素有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展

    2020年1月下旬以來新冠肺炎疫情由湖北向全國擴(kuò)展，由于疫情較高的傳染性和復(fù)工時(shí)間延后，大部分企業(yè)均開始推進(jìn)遠(yuǎn)程辦公，未來全國范圍內(nèi)的遠(yuǎn)程辦公的用戶使用習(xí)慣或?qū)⑦M(jìn)一步提高。長周期從供需兩方面來看：

（1）需求端：產(chǎn)業(yè)鏈在跨地區(qū)以及全球分工趨勢不斷增強(qiáng)，跨地區(qū)工作協(xié)調(diào)需求日益提升；

（2）供給端：互聯(lián)網(wǎng)與科技巨頭紛紛布局，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)發(fā)展為遠(yuǎn)程辦公提供技術(shù)支撐，日益豐富的網(wǎng)絡(luò)資源提供行業(yè)發(fā)展的底層基礎(chǔ)，遠(yuǎn)程辦公行業(yè)正進(jìn)入快速發(fā)展快車道。

◆遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚夯A(chǔ)層和應(yīng)用層兩大方面

    遠(yuǎn)程辦公指基于互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)，通過第三方插件、軟件、網(wǎng)站等工具，實(shí)現(xiàn)非本地辦公，如在家辦公、異地辦公、移動(dòng)辦公等模式。目前市場上對遠(yuǎn)程辦公的分類，包括即時(shí)通訊、音視頻會(huì)議、文檔協(xié)作、項(xiàng)目管理、流程管理、設(shè)計(jì)管理、研發(fā)管理等多種類型。遠(yuǎn)程辦公如果按軟硬件劃分，可分為基礎(chǔ)層和應(yīng)用層。

（1）基礎(chǔ)層為上游，提供基礎(chǔ)資源服務(wù)，包括IDC、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)以及終端等硬件設(shè)施。

（2）應(yīng)用層按功能類別可分為音視頻會(huì)議、任務(wù)管理、文檔管理、綜合協(xié)作和云存儲(chǔ)五大類。

◆應(yīng)用層：產(chǎn)品豐富，多形態(tài)呈現(xiàn)。

    遠(yuǎn)程辦公主要有五大類應(yīng)用產(chǎn)品，包括：綜合協(xié)作類、音視頻會(huì)議類、文檔協(xié)作類、任務(wù)管理、云存儲(chǔ)。

（1）協(xié)同辦公有望無縫承接客戶遠(yuǎn)程辦公需求，在線文檔企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品滲透率有望提升，以金山辦公、泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)、金蝶國際、浪潮國際、中國軟件國際等為代表的企業(yè)深耕協(xié)同辦公領(lǐng)域多年，具備豐富的企業(yè)管理軟件經(jīng)驗(yàn)；

（2）音視頻會(huì)議是遠(yuǎn)程辦公主力產(chǎn)品，二六三、會(huì)暢通訊、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、蘇州科達(dá)、齊心集團(tuán)等音視頻會(huì)議系統(tǒng)需求有望步入快速發(fā)展期；

（3）綜合協(xié)作是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心，疫情為騰訊控股、阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)公司b端協(xié)同產(chǎn)品提供了低成本獲取增量用戶的紅利。

◆基礎(chǔ)層：云服務(wù)持續(xù)擴(kuò)容，帶動(dòng)IDC、服務(wù)器等需求提升。

（1）光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、科華恒盛、萬國數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)等IDC企業(yè)的底層資源需求將會(huì)上升；

（2）浪潮信息和中科曙光等企業(yè)的服務(wù)器業(yè)務(wù)需求有望邊際改善；

（3）隨著遠(yuǎn)程會(huì)議系統(tǒng)滲透率逐步提升，視源股份、鴻合科技等企業(yè)的會(huì)議交互智能平板有望保持快速增長；

（4）服務(wù)器需求提升疊加內(nèi)存升級雙輪將驅(qū)動(dòng)瀾起科技所在的內(nèi)存接口芯片行業(yè)加速成長。

◆投資建議：云服務(wù)持續(xù)擴(kuò)容，帶動(dòng)IDC、服務(wù)器等需求提升。

    短期疫情催化，中長期滲透率快速提升，建議積極把握遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。遠(yuǎn)程辦公應(yīng)用層和基礎(chǔ)層相關(guān)公司有望受益于遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，我們看好在線文檔、音視頻會(huì)議系統(tǒng)、IDC、服務(wù)器、交互智能平板等領(lǐng)域。建議關(guān)注：金山辦公、光環(huán)新網(wǎng)、浪潮信息、中科曙光、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、泛微網(wǎng)絡(luò)、視源股份、瀾起科技、騰訊控股（H）、金蝶國際（H）、浪潮國際（H）、中國軟件國際（H）。

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：軟件應(yīng)用變現(xiàn)能力兌現(xiàn)低預(yù)期、國內(nèi)IT基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)展緩慢。

1、疫情驅(qū)動(dòng)中國加速邁向“云”辦公時(shí)代

1.1、中國遠(yuǎn)程辦公滲透率遠(yuǎn)低于全球，行業(yè)仍在起步階段

美國超八成企業(yè)引入遠(yuǎn)程辦公制度，全球科技企業(yè)快速滲透。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院引用數(shù)據(jù)：2017年，美國超過八成企業(yè)引入了遠(yuǎn)程辦公制度，已有3000萬人在家中遠(yuǎn)程辦公，占美國工作人口的16%-19%。數(shù)據(jù)顯示，至2017年，全世界已有24％的公司尤其是科技公司采用遠(yuǎn)程辦公方式；到2020年，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)大約50%的科技公司將會(huì)有約29%的員工實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程辦公。

我國遠(yuǎn)程辦公滲透率仍低，處于快速發(fā)展期。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院引用數(shù)據(jù)：2005年中國僅有180萬名遠(yuǎn)程辦公員工，而到2014年，這一數(shù)據(jù)上升到360萬，2018年估算約490萬人；2012-2017年，我國遠(yuǎn)程辦公平臺(tái)市場規(guī)模呈現(xiàn)較大的增長，2017年遠(yuǎn)程辦公規(guī)模達(dá)到60億元，同比增長68.07%。2012-2017年市場年均復(fù)合增速達(dá)到95.52%。

1.2、短期疫情催化需求爆發(fā)，逐步培育用戶習(xí)慣

新冠疫情影響牽動(dòng)人心，全國范圍開工延后。2020年1月下旬以來新冠肺炎疫情由湖北向全國擴(kuò)展，截至2月8日16時(shí)，全國新冠肺炎累計(jì)確診病例34640例，累計(jì)疑似病例27657例，其中湖北省累計(jì)確診人數(shù)超過24953例。由于肺炎疫情正值春節(jié)假期，部分道路運(yùn)輸路線被封鎖或削減，農(nóng)業(yè)、旅游、餐飲、交運(yùn)等行業(yè)受沖擊較大，而各省均不同程度地推遲復(fù)工，其中湖北推遲至2月13日后、大部分地域推遲至2月10日后，且大部分區(qū)域要求員工復(fù)工后自我隔離14天。

疫情或?qū)⒅鸩脚嘤h(yuǎn)程辦公習(xí)慣。目前針對新型冠狀病毒尚無特定的疫苗或特效藥，預(yù)防手段以避免去疫情高發(fā)區(qū)、人流密集場所、開窗通風(fēng)、佩戴口罩、洗手等防護(hù)措施為主。從目前的致死率、患病癥狀的嚴(yán)重程度看，其毒性似乎較SARS和MERS低。但從目前確診人數(shù)分布省份來看，傳染范圍較SARS更廣，這可能反映病毒本身的傳染性比SARS強(qiáng)，也可能因?yàn)榻煌ㄟ\(yùn)輸?shù)陌l(fā)展導(dǎo)致人員流動(dòng)速度和范圍高于“非典”時(shí)期。由于疫情較高的傳染性和復(fù)工時(shí)間延后，大部分企業(yè)均開始推進(jìn)遠(yuǎn)程辦公，未來全國范圍內(nèi)的遠(yuǎn)程辦公的用戶使用習(xí)慣或?qū)⑦M(jìn)一步提高。

1.3、中長期需求供給端變革，未來市場空間廣闊

    多因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。 需求端，產(chǎn)業(yè)鏈在跨地區(qū)以及全球分工趨勢不斷增強(qiáng)，跨地區(qū)工作協(xié)調(diào)需求日益提升；此外，疫情、惡劣天氣等短期突然因素催化遠(yuǎn)程辦公需求上升。供給端：互聯(lián)網(wǎng)與科技巨頭紛紛布局，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)發(fā)展為遠(yuǎn)程辦公提供技術(shù)支撐，日益豐富的網(wǎng)絡(luò)資源提供行業(yè)發(fā)展的底層基礎(chǔ)，遠(yuǎn)程辦公行業(yè)正進(jìn)入快速發(fā)展快車道。

1.4、遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)業(yè)鏈全貌，由“軟”及“硬”逐步受益

遠(yuǎn)程辦公，指基于互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)，通過第三方插件、軟件、網(wǎng)站等工具，實(shí)現(xiàn)非本地辦公，如在家辦公、異地辦公、移動(dòng)辦公等模式。目前市場上對遠(yuǎn)程辦公的分類，包括即時(shí)通訊、音視頻會(huì)議、文檔協(xié)作、項(xiàng)目管理、流程管理、設(shè)計(jì)管理、研發(fā)管理等多種類型。

遠(yuǎn)程辦公如果按軟硬件劃分，可分為基礎(chǔ)層和應(yīng)用層。其中基礎(chǔ)層為上游，提供基礎(chǔ)資源服務(wù)，包括IDC、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)以及終端等硬件設(shè)施。應(yīng)用層按功能類別可分為音視頻會(huì)議、任務(wù)管理、文檔管理、綜合協(xié)作和云存儲(chǔ)五大類。

隨著遠(yuǎn)程辦公應(yīng)用面持續(xù)擴(kuò)大，應(yīng)用層各類產(chǎn)品快速滲透，諸如移動(dòng)音視頻會(huì)議、文檔協(xié)作等移動(dòng)場景遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)品在疫情期間被廣泛應(yīng)用。由于應(yīng)用層面需求不斷提升，給云服務(wù)廠商擴(kuò)容壓力不斷增加，進(jìn)一步帶動(dòng)了IDC、服務(wù)器等底層資源需求上升。

2、應(yīng)用層：產(chǎn)品豐富，多形態(tài)呈現(xiàn)

遠(yuǎn)程辦公主要有五大類應(yīng)用產(chǎn)品，包括：綜合協(xié)作類、音視頻會(huì)議類、文檔協(xié)作類、任務(wù)管理、云存儲(chǔ)。

2.1、音視頻會(huì)議：遠(yuǎn)程辦公主力產(chǎn)品

與家庭市場相比，企業(yè)通信場景具有如下三個(gè)主要特點(diǎn)：（1）多使用者。企業(yè)員工規(guī)模通常在幾十人以上，多的甚至有成千上萬人，如何使所有企業(yè)員工能夠?qū)崟r(shí)、便捷地實(shí)現(xiàn)內(nèi)部通信成為企業(yè)提升效率的關(guān)鍵。（2）角色差異。企業(yè)中的角色形形色色，有管理層、各業(yè)務(wù)人員、后臺(tái)人員等，每個(gè)人的通信頻繁程度及通信需求也不盡相同，通過建立統(tǒng)一通信平臺(tái)將最大程度上滿足不同人群的通信需求，使內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)作和外部溝通變得更加順暢。（3）跨區(qū)域。很多企業(yè)跨國家及地區(qū)運(yùn)營，如何使不同地域的員工更加快捷、低成本的建立聯(lián)絡(luò)，則成為企業(yè)降本增效的關(guān)鍵。

      當(dāng)前統(tǒng)一通信終端主要有如下幾種產(chǎn)品形態(tài)：

（1）IP/SIP桌面終端：桌面場景；

（2）視頻會(huì)議終端：會(huì)議室場景；

（3）移動(dòng)終端（基于平板或智能手機(jī)平臺(tái)）：移動(dòng)場景；

（4）基于PC的統(tǒng)一通信軟件終端：移動(dòng)場景；

（5）基于Web的客戶端：非常用設(shè)備

      疫情期間移動(dòng)場景的企業(yè)通信快速滲透，疫情后辦公室場景或成主要方式。如果從場景劃分，企業(yè)音視頻通信可分為辦公室固定場景和移動(dòng)場景。受此次冠狀病毒疫情影響，移動(dòng)場景快速滲透，成為企業(yè)員工辦公通信的主要方式。未來隨著疫情逐步減弱，企業(yè)員工陸續(xù)現(xiàn)場復(fù)工，但考慮到員工或?qū)€下面對面業(yè)務(wù)洽談仍具有顧慮，辦公室場景的企業(yè)通信或成為主要方式。

2.1.1、辦公室場景

辦公室桌面場景：SIP桌面電話終端已成為辦公室桌面必備設(shè)備，得益于SIP的規(guī)模性及靈活性，全球SIP電話終端市場增長強(qiáng)勁。

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628.SZ）——全球SIP話機(jī)龍頭

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)是面向全球的企業(yè)通信上市公司，提供國際品質(zhì)、技術(shù)領(lǐng)先、體驗(yàn)友好的云+端視頻會(huì)議、IP語音通信及協(xié)作解決方案，且與微軟等國際品牌達(dá)成長期深度的戰(zhàn)略合作。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)以研發(fā)為核心，堅(jiān)持自主創(chuàng)新，擁有世界領(lǐng)先的云計(jì)算、音視頻及圖像處理等核心技術(shù)專利，致力于讓溝通更簡單、更高效，幫助各類企事業(yè)單位提高效率和競爭力。其自主品牌Yealink暢銷美國、英國、澳大利亞等140多個(gè)國家和地區(qū)，SIP話機(jī)市場占有率為全球第一（Frost&Sullivan數(shù)據(jù)），用戶滿意度全球第一（EasternManagement Group調(diào)研數(shù)據(jù)）。

會(huì)議室場景：隨著經(jīng)濟(jì)全球化、產(chǎn)業(yè)鏈分工全球化，企業(yè)間跨區(qū)域通信需求日益提升，會(huì)議室音視頻系統(tǒng)已成為大中小型企業(yè)的必備。

蘇州科達(dá)（603660.SH）——聚焦視訊及安防

蘇州科達(dá)科技股份有限公司是領(lǐng)先的視訊與安防產(chǎn)品及解決方案提供商，致力于以視頻會(huì)議、視頻監(jiān)控以及豐富的視頻應(yīng)用解決方案幫助各類政府及企業(yè)客戶解決可視化溝通與管理難題。

2.1.2、移動(dòng)場景

移動(dòng)場景下，用戶不需要限制在特定地點(diǎn)，可借助手機(jī)、筆記本電腦等移動(dòng)終端，實(shí)現(xiàn)企業(yè)音視頻會(huì)議以及協(xié)同辦公等功能。國內(nèi)知名的企業(yè)音視頻會(huì)議解決方案提供商包括：二六三、會(huì)暢通訊、齊心集團(tuán)旗下好視通等。

二六三（002467.SZ）——融合云通信服務(wù)

二六三網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司是一家運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和轉(zhuǎn)售方式為企業(yè)和個(gè)人提供虛擬運(yùn)營通信服務(wù)的新型通信服務(wù)商。

在企業(yè)客戶市場，公司在企業(yè)通信和協(xié)同辦公領(lǐng)域?yàn)閲鴥?nèi)各類企業(yè)客戶提供企業(yè)級SaaS服務(wù)，包括：融合企業(yè)郵箱、企業(yè)網(wǎng)盤、電話會(huì)議、網(wǎng)絡(luò)會(huì)議、視頻會(huì)議和企業(yè)直播等服務(wù)的263云通信服務(wù)；針對大型企業(yè)客戶的集成通信服務(wù)；企業(yè)VPN及IDC等服務(wù)。

在個(gè)人客戶市場，公司針對全球華人跨境通信需求，為海外華人家庭提供VoIP、IPTV等互聯(lián)網(wǎng)綜合通信服務(wù)，為全球商旅華人和海外華人提供虛擬移動(dòng)通信服務(wù)（MVNO）。此外，公司為運(yùn)營商提供漫游系統(tǒng)解決方案與服務(wù)。

會(huì)暢通訊（300578.SZ）——融合會(huì)議室、移動(dòng)、直播等多場景會(huì)議

會(huì)暢通訊成立于2006年，專注于為企業(yè)提供高品質(zhì)的視頻會(huì)議、網(wǎng)絡(luò)直播、電話會(huì)議和網(wǎng)絡(luò)會(huì)議等云視頻會(huì)議服務(wù)，并在全球范圍內(nèi)與國際運(yùn)營商開展戰(zhàn)略合作，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球150多個(gè)國家和地區(qū)，向用戶提供7*24小時(shí)的中英雙語優(yōu)質(zhì)服務(wù)。公司的客戶群體遍布各個(gè)行業(yè)及領(lǐng)域，70%的世界500強(qiáng)在華企業(yè)都選用會(huì)暢通訊的云視頻平臺(tái)作為日常工作和溝通的重要工具。

4、投資建議

4.1、短期疫情催化，中長期滲透率快速提升，建議積極把握遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)

短期疫情或?qū)⒅鸩脚嘤h(yuǎn)程辦公習(xí)慣，中長期多因素有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。2020年1月下旬以來新冠肺炎疫情由湖北向全國擴(kuò)展，由于疫情較高的傳染性和復(fù)工時(shí)間延后，大部分企業(yè)均開始推進(jìn)遠(yuǎn)程辦公，未來全國范圍內(nèi)的遠(yuǎn)程辦公的用戶使用習(xí)慣或?qū)⑦M(jìn)一步提高。長周期從供需兩方面來看：（1）需求端，產(chǎn)業(yè)鏈在跨地區(qū)以及全球分工趨勢不斷增強(qiáng)，跨地區(qū)工作協(xié)調(diào)需求日益提升；（2）供給端：互聯(lián)網(wǎng)與科技巨頭紛紛布局，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)發(fā)展為遠(yuǎn)程辦公提供技術(shù)支撐，日益豐富的網(wǎng)絡(luò)資源提供行業(yè)發(fā)展的底層基礎(chǔ)，遠(yuǎn)程辦公行業(yè)正進(jìn)入快速發(fā)展快車道。

遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚夯A(chǔ)層和應(yīng)用層兩大方面。遠(yuǎn)程辦公，指基于互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)，通過第三方插件、軟件、網(wǎng)站等工具，實(shí)現(xiàn)非本地辦公，如在家辦公、異地辦公、移動(dòng)辦公等模式。目前市場上對遠(yuǎn)程辦公的分類，包括即時(shí)通訊、音視頻會(huì)議、文檔協(xié)作、項(xiàng)目管理、流程管理、設(shè)計(jì)管理、研發(fā)管理等多種類型。遠(yuǎn)程辦公如果按軟硬件劃分，可分為基礎(chǔ)層和應(yīng)用層。（1）基礎(chǔ)層為上游，提供基礎(chǔ)資源服務(wù)，包括IDC、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)以及終端等硬件設(shè)施。（2）應(yīng)用層按功能類別可分為音視頻會(huì)議、任務(wù)管理、文檔管理、綜合協(xié)作和云存儲(chǔ)五大類。

一、應(yīng)用層方面：

1、疫情催化遠(yuǎn)程辦公需求，提升在線文檔等相關(guān)產(chǎn)品的滲透率。建議關(guān)注：金山辦公、泛微網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際（H）、浪潮國際（H）、中國軟件國際（H）。

2、音視頻會(huì)議系統(tǒng)需求有望步入快速發(fā)展期，建議關(guān)注：二六三、會(huì)暢通訊、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、蘇州科達(dá)、齊心集團(tuán)等。

3、疫情為企業(yè)微信、騰訊會(huì)議、阿里釘釘、飛書等互聯(lián)網(wǎng)公司b端協(xié)同產(chǎn)品提供了低成本獲取增量用戶的紅利，用戶規(guī)模及活躍度迎來加速增長，建議關(guān)注：騰訊控股、阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)。

二、基礎(chǔ)層方面：

1、IDC：由于疫情事件，國內(nèi)遠(yuǎn)程辦公需求陡升，給云服務(wù)廠商帶來的擴(kuò)容壓力不斷增加，帶動(dòng)了IDC和服務(wù)器等底層資源需求上升。建議關(guān)注：光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、科華恒盛、萬國數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)等。

2、服務(wù)器：在線應(yīng)用需求的快速提升提高了對互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的需求，利好服務(wù)器產(chǎn)業(yè)，服務(wù)器需求的邊際改善，建議關(guān)注X86服務(wù)器龍頭以及和互聯(lián)網(wǎng)廠商深度綁定的浪潮信息和服務(wù)器領(lǐng)先企業(yè)中科曙光。

3、會(huì)議交互智能平板：隨著遠(yuǎn)程會(huì)議系統(tǒng)的滲透率逐步提升，未來會(huì)議交互智能平板有望保持快速增長，建議關(guān)注：視源股份、鴻合科技、利亞德、洲明科技、?？低?、大華股份等。

4、遠(yuǎn)程辦公、在線教育、在線娛樂等興起推動(dòng)流量數(shù)據(jù)增長，服務(wù)器需求提升疊加內(nèi)存升級雙輪驅(qū)動(dòng)內(nèi)存接口芯片行業(yè)加速成長，建議關(guān)注瀾起科技。

4.2、建議關(guān)注公司

投資建議：短期疫情催化，中長期滲透率快速提升，建議積極把握遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。遠(yuǎn)程辦公應(yīng)用層和基礎(chǔ)層相關(guān)公司有望受益于遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，我們看好在線文檔、音視頻會(huì)議系統(tǒng)、IDC、服務(wù)器、交互智能平板等領(lǐng)域。建議關(guān)注：金山辦公、光環(huán)新網(wǎng)、浪潮信息、中科曙光、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、泛微網(wǎng)絡(luò)、視源股份、瀾起科技、騰訊控股（H）、金蝶國際（H）、浪潮國際（H）、中國軟件國際（H）。

4.2.1、應(yīng)用層

1、金山辦公688111.SH（計(jì)算機(jī)組姜國平/衛(wèi)書根）：領(lǐng)先的文檔管理專家，受益遠(yuǎn)程辦公。

強(qiáng)烈看好金山辦公長期價(jià)值。遠(yuǎn)程辦公使得公司W(wǎng)PS Office產(chǎn)品表單使用量增長15倍、遠(yuǎn)程會(huì)議產(chǎn)品使用量增長11倍，完成大量潛力用戶積累，未來發(fā)展?jié)摿χ档闷诖Ｍ瑫r(shí)作為國內(nèi)唯一可以比肩微軟office的辦公產(chǎn)品，在個(gè)性化和本土化上更能滿足用戶使用習(xí)慣，同時(shí)也更具性價(jià)比優(yōu)勢。截止2019年3月，公司PC端+移動(dòng)端總月活數(shù)3.29億，其中付費(fèi)用戶僅1.7%，尚有明顯的轉(zhuǎn)化提升空間。在機(jī)構(gòu)客戶市場，公司產(chǎn)品服務(wù)58%世界五百強(qiáng)的中國企業(yè)，85%央企公司，信創(chuàng)將驅(qū)動(dòng)進(jìn)口替代加速。

風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)構(gòu)客戶數(shù)增長不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，總月活用戶數(shù)增長不達(dá)預(yù)期，研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除稅收優(yōu)惠的風(fēng)險(xiǎn)。

2、泛微網(wǎng)絡(luò)603039.SH（計(jì)算機(jī)組姜國平/萬義麟）：國內(nèi)OA龍頭，遠(yuǎn)程辦公布局領(lǐng)先。

為應(yīng)對企業(yè)級服務(wù)行業(yè)的移動(dòng)化和云端化趨勢，公司2013年推出適用于中小企業(yè)的輕量級團(tuán)隊(duì)工作管理工具eteams，并對原有的e-cology和e-office兩款面向中大型企業(yè)的OA產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)云端化和移動(dòng)化，此外，公司也在身份認(rèn)證、電子簽名、電子印章和電子合同等應(yīng)用領(lǐng)域已有布局，公司產(chǎn)品基本可以覆蓋企業(yè)全部遠(yuǎn)程辦公需求，可以很好地承接客戶的遠(yuǎn)程辦公需求，充分受益于遠(yuǎn)程辦公需求爆發(fā)?？春霉咀鳛镺A龍頭企業(yè)且在遠(yuǎn)程辦公領(lǐng)域布局領(lǐng)先受益于遠(yuǎn)程辦公需求增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，傳統(tǒng)OA 拓展后期效果不及預(yù)期，行業(yè)增速不及預(yù)期，云OA 推廣不及預(yù)期，市場整體估值水平下降。

3、騰訊控股0700.HK（互聯(lián)網(wǎng)傳媒組孔蓉/范佳瓅）：企業(yè)微信3.0與騰訊視頻會(huì)議，為企業(yè)客戶打造遠(yuǎn)程管理與辦公MVP。

企業(yè)微信基于“C2B”的產(chǎn)品理念，立足用戶現(xiàn)有使用習(xí)慣：提供與微信一致的溝通體驗(yàn)，并且與微信互聯(lián)互通，最小化員工的學(xué)習(xí)成本；而企業(yè)決策看重投入產(chǎn)出比，亦考慮部署難度。相較于阿里釘釘、華為WeLink，企業(yè)微信提供了低學(xué)習(xí)成本、能夠滿足企業(yè)從基本到綜合數(shù)字化升級需求的解決方案。騰訊會(huì)議也獲得了難得的發(fā)展機(jī)遇。依托騰訊公司21年音視頻領(lǐng)域技術(shù)沉淀，騰訊會(huì)議從企業(yè)開會(huì)痛點(diǎn)出發(fā)，結(jié)合自身在AI、云計(jì)算、安全等方面的能力，在多方面進(jìn)行突破創(chuàng)新。企業(yè)微信以及騰訊的眾多產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方案有望受本次事件驅(qū)動(dòng)，迎來快速滲透與發(fā)展階段。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新增用戶流失風(fēng)險(xiǎn)、貨幣化能力低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)儲(chǔ)備不足導(dǎo)致服務(wù)質(zhì)量下降風(fēng)險(xiǎn)。

4、金蝶國際0268.HK（海外TMT組 付天姿/吳柳燕）：中小型企業(yè)ERP市場龍頭，協(xié)同辦公需求模塊增加。公司企業(yè)管理軟件提供財(cái)務(wù)審計(jì)、協(xié)同辦公、供應(yīng)鏈管理、客戶營銷管理等模塊應(yīng)用，疫情沖擊背景下遠(yuǎn)程辦公需求爆發(fā)有利于公司協(xié)同辦公模塊需求增加。與此同時(shí)，其金蝶國際CEO徐少春持股金云之家，金蝶云之家連續(xù)三年蟬聯(lián)大中型企業(yè)移動(dòng)辦公市場第一，中國企業(yè)團(tuán)隊(duì)協(xié)同SaaS市場第一。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中小企業(yè)需求沖擊；整體利潤下滑；中大型企業(yè)市場拓展受阻

5、浪潮國際0596.HK（海外TMT組 付天姿/吳柳燕）：集團(tuán)企業(yè)ERP行業(yè)龍頭，免費(fèi)開放遠(yuǎn)程辦公云服務(wù)擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)。

浪潮國際為國內(nèi)第四大ERP供應(yīng)商，僅次于用友、SAP、金蝶，公司傳統(tǒng)管理軟件業(yè)務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)有望延續(xù)穩(wěn)定增長，同時(shí)云服務(wù)業(yè)務(wù)高速成長打開中長期發(fā)展空間。為助力對抗疫情，公司免費(fèi)開放遠(yuǎn)程視頻通訊服務(wù)、浪潮HCMCloud、“云+”遠(yuǎn)程協(xié)同辦公服務(wù)三項(xiàng)云服務(wù)助力不同行業(yè)實(shí)現(xiàn)在家辦公，有助于其迅速擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商相關(guān)業(yè)務(wù)波動(dòng)；云業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期

6、中國軟件國際0354.HK（海外TMT組 付天姿/吳柳燕）：IT服務(wù)行業(yè)龍頭，協(xié)作辦公SaaS+解放號(hào)平臺(tái)同時(shí)受益。

中國軟件國際是中國最大的IT服務(wù)供應(yīng)商，傳統(tǒng)外包業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)健增長，同時(shí)云智能業(yè)務(wù)加快發(fā)展驅(qū)動(dòng)其整體業(yè)務(wù)于2020年恢復(fù)快速增長。此次疫情會(huì)推動(dòng)IT服務(wù)行業(yè)模式向線上化的轉(zhuǎn)變，公司旗下成熟的企業(yè)文件管理與協(xié)作辦公SaaS產(chǎn)品——解放云盤，已經(jīng)嵌入到華為的WeLink中；與此同時(shí)，解放號(hào)作為專業(yè)的軟件開發(fā)管理和在線交易的云平臺(tái)，將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：華為業(yè)務(wù)波動(dòng)；新客戶拓展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型緩慢。

4.2.2、基礎(chǔ)層

1、光環(huán)新網(wǎng)300383.SZ（通信組石崎良）：云服務(wù)需求上升，看好第三方IDC服務(wù)提供商。

光環(huán)新網(wǎng)是國內(nèi)第三方IDC龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)，是北京最具影響力的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商之一。公司建設(shè)的IDC機(jī)房相對于基礎(chǔ)運(yùn)營及其他網(wǎng)絡(luò)資源，更能適應(yīng)商企用戶的高端需求，幾大數(shù)據(jù)中心具備地理位置優(yōu)勢和硬件產(chǎn)品優(yōu)勢。隨著國家“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃的深入開展，公司主營業(yè)務(wù)具有更為廣闊的市場空間。由于疫情事件，國內(nèi)遠(yuǎn)程辦公需求陡升，給云服務(wù)廠商帶來的擴(kuò)容壓力不斷增加，帶動(dòng)了IDC、服務(wù)器等底層資源需求上升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、IDC機(jī)柜建設(shè)進(jìn)度和上架率不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

2、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)300628.SZ（通信組劉凱/石崎良）：遠(yuǎn)程辦公市場迎風(fēng)口，SIP話機(jī)和VCS業(yè)務(wù)快速增長。

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)是全球SIP話機(jī)龍頭企業(yè)，面向全球市場，提供國際品質(zhì)、技術(shù)領(lǐng)先、體驗(yàn)友好的云+端視頻會(huì)議、IP語音通信及協(xié)作解決方案。公司SIP話機(jī)市場份額全球第一，是微軟音視頻一站式解決方案的合作伙伴。遠(yuǎn)程辦公市場快速發(fā)展，看好公司SIP話機(jī)和VCS業(yè)務(wù)前景。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

3、浪潮信息000977.SZ（計(jì)算機(jī)組姜國平/萬義麟）：服務(wù)器龍頭，受益于遠(yuǎn)程辦公的爆發(fā)。

互聯(lián)網(wǎng)是中國X86服務(wù)器市場最大的下游客戶。受疫情影響，遠(yuǎn)程辦公和音視頻會(huì)議等需求暴漲，服務(wù)器受益于擴(kuò)容需求增加。根據(jù)Gartner、IDC數(shù)據(jù)顯示，浪潮x86服務(wù)器2018年出貨量、銷售額均居全球前三、中國第一，增速全球第一。公司依靠成熟的JDM業(yè)務(wù)模式同BAT等大型互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商建立了深入的合作關(guān)系?？紤]到公司強(qiáng)大的交付能力以及同互聯(lián)網(wǎng)廠商深度綁定的關(guān)系，公司有望明顯受益于疫情期間遠(yuǎn)程辦公和音視頻會(huì)議等需求暴漲帶來的服務(wù)器需求增加。看好公司受益于疫情期間遠(yuǎn)程辦公和音視頻會(huì)議等需求暴漲帶來的服務(wù)器需求增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本開支增長不及預(yù)期；高端服務(wù)器拓展不及預(yù)期；服務(wù)器競爭過于激烈導(dǎo)致毛利率下降；市場整體估值水平下降。

4、中科曙光6030109.SH（計(jì)算機(jī)組姜國平/萬義麟）：服務(wù)器領(lǐng)先企業(yè)，邊際改善明顯。

互聯(lián)網(wǎng)是中國X86服務(wù)器市場最大的下游客戶。受疫情影響，遠(yuǎn)程辦公和音視頻會(huì)議等需求暴漲，服務(wù)器受益于擴(kuò)容需求增加。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，在2008-2016年期間，公司在國內(nèi)高端計(jì)算機(jī)市場位居首位。在國內(nèi)X86服務(wù)器市場，2018年出貨量也排名第六，是服務(wù)器領(lǐng)先企業(yè)。公司于2019年6月被美國商務(wù)部工業(yè)與安全局納入“實(shí)體名單”后對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響。公司積極應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦影響，在供應(yīng)鏈和海光生產(chǎn)方面已經(jīng)明顯改善。看好公司作為服務(wù)器領(lǐng)先企業(yè)受益于下游需求增加和公司供應(yīng)鏈和海光生產(chǎn)方便邊際改善帶來的業(yè)績增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加??；云服務(wù)拓展不及預(yù)期；服務(wù)器競爭過于激烈導(dǎo)致毛利率下降；人工智能芯片研發(fā)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場整體估值水平下降。

5、視源股份002841.SZ（電子組 劉凱）：萬屏?xí)r代空間宏大，全球智能顯示交互龍頭深度布局會(huì)議市場。

智能交互顯示行業(yè)全球潛在市場近萬億元，公司作為全球電視顯示主控板卡第一的龍頭企業(yè)，依托于在智能顯示領(lǐng)域超過20年的深厚積淀，積極布局下游教育、會(huì)議、汽車、智能家居、醫(yī)療等細(xì)分領(lǐng)域。視源通過希沃交互智能平板布局全國教育信息化市場，通過MAXHUB會(huì)議平板布局全球本地和遠(yuǎn)程會(huì)議信息化市場，在這兩個(gè)領(lǐng)域均已成為中國市占率第一的龍頭公司。交互智能平板作為企業(yè)級服務(wù)的重要硬件入口，是“硬件+軟件+數(shù)據(jù)+服務(wù)”的企業(yè)級服務(wù)生態(tài)的重要組成部分。會(huì)議平板MAXHUB性價(jià)比高，隨著本地會(huì)議室和遠(yuǎn)程會(huì)議系統(tǒng)的滲透率逐步提升，未來該業(yè)務(wù)有望保持快速增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：教育信息化行業(yè)的政府預(yù)算低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

6、瀾起科技688008.SH（電子組劉凱/耿正）：全球內(nèi)存接口芯片龍頭，內(nèi)存升級+服務(wù)器增長雙輪驅(qū)動(dòng)成長。

內(nèi)存接口芯片為內(nèi)存條核心邏輯器件，其主要作用是提升內(nèi)存數(shù)據(jù)訪問的速度及穩(wěn)定性。內(nèi)存接口芯片行業(yè)有較高標(biāo)準(zhǔn)門檻，其壟斷格局使產(chǎn)品毛利率高居不下。DDR4現(xiàn)今主導(dǎo)內(nèi)存主流市場，公司的DDR4內(nèi)存接口芯片市場占有率高達(dá)45%。隨著遠(yuǎn)程辦公、在線教育、在線娛樂等興起推動(dòng)流量數(shù)據(jù)增長，服務(wù)器需求提升疊加內(nèi)存向DDR5升級雙輪驅(qū)動(dòng)內(nèi)存接口芯片量價(jià)齊升，公司作為全球內(nèi)存接口芯片龍頭深度受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

1）疫情結(jié)束后行業(yè)需求驟降：疫情沖擊背景下遠(yuǎn)程辦公需求激增，疫情結(jié)束后行業(yè)存在短期需求回落可能，倘若疫情期間用戶習(xí)慣尚未培育成分，用戶流失率較大導(dǎo)致行業(yè)需求驟降風(fēng)險(xiǎn)。

2）軟件應(yīng)用變現(xiàn)能力兌現(xiàn)不及預(yù)期：目前疫情背景下部分軟件企業(yè)提供免費(fèi)遠(yuǎn)程辦公軟件產(chǎn)品服務(wù)，有助于擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)；倘若后續(xù)沒有形成可持續(xù)變現(xiàn)的收費(fèi)機(jī)制，不利于企業(yè)盈利前景。

3）國內(nèi)IT基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)展緩慢：目前中國企業(yè)現(xiàn)有的IT系統(tǒng)還不足以全面支撐云協(xié)同辦公時(shí)代的到來；倘若國內(nèi)IT基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)展緩慢，將導(dǎo)致遠(yuǎn)程辦公應(yīng)用層用戶體驗(yàn)欠佳，需求釋放不及預(yù)期，影響行業(yè)滲透進(jìn)程。（來源：光大證券 文/劉凱 石崎良 姜國平 付天姿 孔蓉 吳柳燕 范佳瓅 衛(wèi)書根 萬義麟 耿正 樂濟(jì)銘 編選：網(wǎng)經(jīng)社）