(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:截至2020年2月3日,公司累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量3,470.39萬(wàn)股,占公司總股本0.37%,支付總金額3.55億元。據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)110.03-112.03億元,其中非經(jīng)常性損益盈利159.55-161.55億元,消費(fèi)增長(zhǎng)放緩,短期業(yè)績(jī)承壓:2019年消費(fèi)整體增速下行,線(xiàn)下電器大店和蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店同店收入下滑,公司盈利短期承壓。四季度公司加強(qiáng)費(fèi)用投入管控,經(jīng)營(yíng)情況企穩(wěn),經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流環(huán)比改善明顯。2019全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)110.03-112.03億元,同比下滑15.94%-17.44%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈虧損為47.52-51.52億元。整體來(lái)看,線(xiàn)下門(mén)店持續(xù)貢獻(xiàn)盈利,線(xiàn)上業(yè)務(wù)、蘇寧物流等仍在虧損。
家電零售優(yōu)勢(shì)突出,全品類(lèi)運(yùn)營(yíng)能力提升。據(jù)中國(guó)家電研究院統(tǒng)計(jì),2019年三季度蘇寧易購(gòu)全渠道家電零售市占率為22.6%,穩(wěn)居市場(chǎng)第一。在家電零售優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上,公司加速拓展全渠道智慧零售網(wǎng)絡(luò),線(xiàn)下零售云加盟店發(fā)力市場(chǎng)下沉,紅孩子母嬰、百貨、家樂(lè)福、蘇鮮生、小店等完善多業(yè)態(tài)門(mén)店布局;線(xiàn)上加強(qiáng)社交社群運(yùn)營(yíng),月活躍用戶(hù)加速增長(zhǎng),同時(shí)推進(jìn)開(kāi)放平臺(tái)發(fā)展,輸出電商服務(wù)能力,平臺(tái)變現(xiàn)率有望提升?？煜?a href="http://qjkhjx.com/zt/cyfk/" target="_blank">供應(yīng)鏈高效融合,疫情加速業(yè)務(wù)發(fā)展。在開(kāi)設(shè)電器店中店、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理等舉措下,家樂(lè)福中國(guó)四季度銷(xiāo)售從下滑轉(zhuǎn)為增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。家樂(lè)福和小店供應(yīng)鏈持續(xù)打通,采購(gòu)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)效率提升,預(yù)計(jì)家樂(lè)福供貨可幫助小店毛利率提升約5%;通過(guò)家樂(lè)福前置倉(cāng)模式打造“一小時(shí)生活圈”,推進(jìn)到家業(yè)務(wù)發(fā)展,家樂(lè)福/小店日均訂單量均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。本輪疫情影響下,線(xiàn)上生鮮快消消費(fèi)需求激增,據(jù)公司官方公眾號(hào)蘇寧藍(lán)話(huà)筒披露,蘇寧易購(gòu)主站流量春節(jié)期間同比增長(zhǎng)50%,線(xiàn)上超市業(yè)務(wù)翻倍增長(zhǎng),線(xiàn)下門(mén)店社群轉(zhuǎn)化率也超過(guò)50%。預(yù)計(jì)1月家樂(lè)福銷(xiāo)售增長(zhǎng)接近20%,2020年一季度易購(gòu)主站、家樂(lè)福、小店多業(yè)態(tài)協(xié)同下,快消品類(lèi)銷(xiāo)售額有望實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。
投資建議:快消供應(yīng)鏈加速融合,聚焦零售主業(yè)發(fā)展,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。蘇寧家電零售護(hù)城河較深,快消供應(yīng)鏈效率加速提升,全渠道多業(yè)態(tài)零售網(wǎng)絡(luò)逐步完善,全品類(lèi)運(yùn)營(yíng)能力出色。公司資本運(yùn)作基本完成,2020年將聚焦零售主業(yè),經(jīng)營(yíng)效率有望持續(xù)提升。19Q4公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已回正,2020年將持續(xù)優(yōu)化;線(xiàn)上業(yè)務(wù)和物流將持續(xù)減虧,有望迎來(lái)扣非盈利拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)2019-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,913.35/3,532.14/4,343.57億元,同比增長(zhǎng)19%/21%/23%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)110.12/20.44/35.79億元。前期預(yù)測(cè)2019年全年歸母凈利潤(rùn)為194.42億元,較前期預(yù)測(cè)值下調(diào)43%,主要是投資收益預(yù)測(cè)差影響,依據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告調(diào)低預(yù)測(cè)值。當(dāng)前蘇寧易購(gòu)PB值不足1.0,安全邊際高,建議關(guān)注2020年業(yè)績(jī)改善帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)線(xiàn)上線(xiàn)下融合不及預(yù)期,線(xiàn)上業(yè)務(wù)成本激增;線(xiàn)下門(mén)店改造受阻,新拓展門(mén)店經(jīng)營(yíng)不善、虧損加劇,造成公司盈利下滑;(2)搜索流量紅利減退,天貓旗艦店流量?jī)?yōu)勢(shì)減弱;蘇寧拼購(gòu)、零售云、蘇寧小店等新流量入口拓展不順利,流量成本大幅上升;(3)金融業(yè)務(wù)風(fēng)控能力不足,壞賬大幅增加,持續(xù)拖累集團(tuán)現(xiàn)金流惡化。（來(lái)源：中泰證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
