(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績簡評
2020 年1 月16 日，公司發(fā)布2019 全年業(yè)績預告：預計2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤2.11~2.28
億元，同比+30%~+40%；其中預計Q4 單季實現(xiàn)歸母凈利潤1.15~1.31 億元，同比+30.5%~+48.9%。2019 年Q1-Q3
公司實現(xiàn)營收7.9 億元，同比+50.61%；歸母凈利潤0.96 億元，同比+29.38%；扣非歸母凈利潤0.96 億元，同比+28.72%。
經(jīng)營分析
壹網(wǎng)壹創(chuàng)為國內(nèi)領(lǐng)先的美妝快消品牌電商服務(wù)商，近3 年扣非歸母凈利潤復合增速達92%：公司成立于2012 年，以做國貨化妝品第1
品牌百雀羚的線上營銷起步，目前業(yè)務(wù)已發(fā)展至品牌線上營銷、品牌線上管理、線上分銷業(yè)務(wù)和內(nèi)容服務(wù)四類，并已將與百雀羚合作的成功經(jīng)驗復制應用到寶潔、強生、資生堂、愛茉莉太平洋等多個國內(nèi)外知名美妝快消企業(yè)中。2015-2018，公司營收由2.60
億元增長至10.13 億元，年均復合增速達57%；扣非歸母凈利潤由0.21 億元增長至1.51 億元，年均復合增速達92%。
公司是品牌電商服務(wù)商A 股第一股，服務(wù)收入占比高，盈利及營運能力位于行業(yè)領(lǐng)先水平：相較行業(yè)內(nèi)另兩家擬A
股上市公司麗人麗妝和若羽臣，2018
年，公司產(chǎn)品銷售（財報為品牌營銷服務(wù)+品牌線上分銷）收入占比為76.7%，而麗人麗妝產(chǎn)品銷售（財報為電商零售業(yè)務(wù)）收入占比92.55%，若羽臣產(chǎn)品銷售（財報為零售+渠道分銷）收入占比81.28%。公司在三者中服務(wù)收入占比最高，毛利率&凈利率&存貨周轉(zhuǎn)率均位于行業(yè)領(lǐng)先水平。
19 年Q1-Q3公司綜合毛利率同比-3.15pct, 銷售費用率同比-0.09pct，歸母凈利率同比-2pct：2019 年Q1-Q3
公司綜合毛利率為39.95%，同比-3.15pct；銷售費用率為19.14%，同比-0.09pct；管理費用率（含研發(fā)費用）為4.05%，同比-0.64pct；歸母凈利率同比-2pct
至12.18%。2019 年Q1-Q3 公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為55 天，截至3Q，公司存貨余額為1.19
億元，較年初同比+59.51%，主要系為新增線上營銷服務(wù)及雙十一活動備貨所致。
投資建議
公司已在美妝快消領(lǐng)域建立起成熟的大品牌電商運營經(jīng)驗，在美妝電商渠道高景氣增長和合作品牌的不斷開拓下，未來3
年實現(xiàn)30%以上的利潤復合增速值得期待：2019-2021 年，預計公司歸母凈利潤2.12、2.91、3.81億元，EPS
為2.65、3.64、4.76 元，同比+30.24%、37.47%、30.89%，維持買入評級。
風險提示：電商增速放緩、新品牌拓展不及預期、品牌續(xù)約率下降、新興社交營銷沖擊。（來源：國金證券 文/吳勁草 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
