(網(wǎng)經(jīng)社訊)國內(nèi)休閑零食電商龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級
公司是國內(nèi)休閑零食的電商龍頭，借助休閑零食在電商渠道快速滲透的紅利打造出了全國化、多品類的品牌影響力。目前公司正在借助全國化的品牌影響力和供應(yīng)鏈能力由線上渠道向核心的線下渠道拓展，同時通過“聯(lián)盟工廠”模式向上游延伸，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司線下渠道的拓展將打開渠道擴張的空間，同時也將打破公司品類拓展的限制，推動公司進入渠道擴張和產(chǎn)品拓展雙輪驅(qū)動的發(fā)展快車道。未來隨著公司線下渠道的成功拓展，公司將成為唯一一家實現(xiàn)全國化、全品類、全渠道的休閑零食綜合平臺，有望成長為行業(yè)真正的龍頭。我們預(yù)計2019-2021
年的收入為97.3/126.5/166.0 億元，當前股價對應(yīng)2019-2021 年P(guān)S 為2.64/2.03/1.55
倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
休閑零食萬億市場，行業(yè)品牌化集中在路上，龍頭成長空間巨大
國內(nèi)休閑零食市場超萬億，但由于品種眾多、進入門檻低，導(dǎo)致行業(yè)競爭格局十分分散。消費升級驅(qū)動行業(yè)走在品牌化集中的路上，近年來涌現(xiàn)出了一批國產(chǎn)品牌廠商并相繼實現(xiàn)上市。隨著品牌商上市后品牌知名度以及資本實力的進一步提升，未來我國休閑零食的品牌化集中進程將進一步加速。對比海外休閑零食巨頭動輒大幾百億上千億的收入，國內(nèi)休閑零食龍頭還有非常大的成長空間。
發(fā)力線下市場，向著全國化、全品類、全渠道休閑零食綜合平臺進發(fā)
公司通過烘焙、肉脯、果干等新品類的拓展實現(xiàn)了品牌影響力向多品類的轉(zhuǎn)嫁，全品類戰(zhàn)略持續(xù)推進。同時公司通過“聯(lián)盟工廠”模式向上游延伸實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，進一步提升產(chǎn)品研發(fā)能力和產(chǎn)品品質(zhì)保障能力。此外，公司借助全國化的品牌影響力和供應(yīng)鏈保障能力，開始發(fā)力休閑零食行業(yè)核心的線下渠道，進一步打開渠道拓展的空間和產(chǎn)品品類拓展的瓶頸。未來隨著公司線下渠道的成功拓展，公司將成為唯一一家實現(xiàn)全國化、全品類、全渠道的休閑零食綜合平臺。
風險提示：線下門店拓展低于預(yù)期、品類拓展低于預(yù)期、價格體系混亂等。（來源：開源證券 文/任浪 孫金鉅 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
