(網(wǎng)經(jīng)社訊)棉花期貨現(xiàn)貨價(jià)格雙雙抬升，12 月制造企業(yè)訂單好轉(zhuǎn)，龍頭值得關(guān)注。19 年10 月進(jìn)入新棉花年度后，棉價(jià)期貨現(xiàn)貨雙雙上行，我們認(rèn)為主要有以下原因：
1）國(guó)內(nèi)棉花供需缺口仍在：根據(jù)USDA 預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，19/20 棉花年度全球供需基本平衡，但中國(guó)消費(fèi)量/產(chǎn)量分別達(dá)到838/593 萬噸，其中缺口245 萬噸將由196 萬噸進(jìn)口（1%關(guān)稅配額+滑準(zhǔn)稅配額）以及國(guó)儲(chǔ)棉拋儲(chǔ)來填補(bǔ)，考慮國(guó)儲(chǔ)棉經(jīng)過2019年拋儲(chǔ)后庫(kù)存已下降到200 萬噸以下，19 年11 月也已公布50 萬噸的輪入計(jì)劃（19/12/2-20/3/31 進(jìn)行，每日掛牌競(jìng)買7000 噸左右），供需缺口支撐了棉價(jià)上行；
2）龍頭紡企12 月接單有所好轉(zhuǎn)：2018H2 開始，棉紡制造業(yè)面臨了內(nèi)需疲軟以及中美貿(mào)易摩擦帶來的外需沖擊，接單壓力明顯，但19 年末開始：①中美貿(mào)易摩擦呈現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)；②新棉花年度期貨、現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，促進(jìn)下游增加紗線儲(chǔ)備；③2020 年秋冬季對(duì)于服裝行業(yè)而言是大年（2021 年春節(jié)靠后），從產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)而言，當(dāng)前階段上游原材料備貨有所強(qiáng)化順理成章，帶動(dòng)天虹、華孚、百隆等企業(yè)12月接單好轉(zhuǎn)；
3）期貨相對(duì)現(xiàn)貨更強(qiáng)的漲勢(shì)：主要是對(duì)此前9-11 月現(xiàn)貨貼水的一個(gè)修復(fù)，但在短期訂單催化下，棉花現(xiàn)貨價(jià)格過去一周漲幅也比較明顯，2020 年2-3 月份起的旺季值得期待。
雖然12 月訂單好轉(zhuǎn)的持續(xù)性仍有待年后旺季最終確認(rèn)，但我們?nèi)蕴嵝淹顿Y者關(guān)注上游企業(yè)、尤其是紗線類龍頭在棉價(jià)上行期間的行情，建議重點(diǎn)關(guān)注天虹紡織、華孚時(shí)尚、百隆東方。
短視頻&直播電商主題：熱度持續(xù)蔓延。這一輪主題行情實(shí)際是由短視頻直播電商驅(qū)動(dòng)的，指標(biāo)股是星期六（遙望網(wǎng)絡(luò)），MCN 并不能夠準(zhǔn)確定義這個(gè)主題，短視頻直播電商至少涵蓋了【流量運(yùn)營(yíng)】+【內(nèi)容批量化制作】+【供應(yīng)鏈規(guī)?；ヅ洹?br/>
三個(gè)核心能力。經(jīng)過對(duì)于所有相關(guān)主題標(biāo)的梳理后，從企業(yè)基因與戰(zhàn)略路徑上，遙望網(wǎng)絡(luò)確確實(shí)實(shí)是最為純粹的短視頻直播電商標(biāo)的，但從市場(chǎng)預(yù)期與公司自身的規(guī)劃來看，當(dāng)前的估值包含了市場(chǎng)對(duì)該領(lǐng)域及遙望網(wǎng)絡(luò)自身業(yè)務(wù)的極高期待，公司無疑是觀察行業(yè)與市場(chǎng)情緒的的最佳樣本。
市場(chǎng)在對(duì)這個(gè)主題進(jìn)行挖掘的路徑是：沿著產(chǎn)業(yè)鏈找在單環(huán)節(jié)上比較優(yōu)秀的公司，并考量是否能夠延伸至完整的短視頻直播電商鏈條。此前我們?cè)凇缎瞧诹朐?
漲停，短視頻直播帶貨主題引爆板塊》報(bào)告中為投資者梳理短視頻及帶貨主題相關(guān)標(biāo)的，本周再次梳理御家匯旗下水羊國(guó)際及安正時(shí)尚旗下禮尚信息。
繼續(xù)提示以下投資主線：
1、以體育服飾為代表的大眾消費(fèi)品龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶來的集聚效應(yīng)，首推安踏體育、波司登、李寧。
2、低估值+穩(wěn)健增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)龍頭品牌正處在價(jià)值洼地，推薦地素時(shí)尚、森馬服飾、歌力思。
3、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的年度估值切換，對(duì)應(yīng)標(biāo)的包括比音勒芬、開潤(rùn)股份、南極電商等。
4、貿(mào)易摩擦體現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，棉價(jià)呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，加強(qiáng)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致終端消費(fèi)疲軟；原材料價(jià)格波動(dòng)。（來源：東吳證券 文/馬莉 陳騰曦 林驥川 詹陸雨 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
