(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司近況
我們近期草根調(diào)研了公司部分門店，受年底節(jié)慶集中等催化，客流表現(xiàn)較好，此外疊加CPI
因素拉動，我們預(yù)計公司全年收入有望保持較快增長，利潤端盡管短期受mini
店等創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損影響，但我們預(yù)計在可控范圍，未來規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮與智慧中臺建設(shè)帶來的費用管控強化，有望逐步釋放利潤彈性。此外，近期新聞報道部分生鮮電商出現(xiàn)經(jīng)營壓力而倒閉，行業(yè)發(fā)展有望逐步理性化，我們重申看好永輝的綜合競爭優(yōu)勢與份額提升趨勢，強者恒強。
評論
1、穩(wěn)步提升“線上+線下”全渠道場景運營能力，同店、業(yè)績等核心經(jīng)營指標(biāo)有望保持較快增長。公司現(xiàn)階段聚焦線下超市主業(yè)，以較強到店能力為基石，積極拓展“到家”業(yè)務(wù)，強化“線上+線下”全渠道場景運營能力；同時以mini
店為觸角，滲透社區(qū)生鮮市場，以觸達(dá)更廣泛的消費客群。我們看好公司較強的內(nèi)生增長潛力：收入端，受益于CPI
對同店成長的拉動，以及展店加速，我們預(yù)計有望保持較快增速；利潤端，盡管短期可能受創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入等拖累，但規(guī)模效應(yīng)與費用管控等有望逐步釋放利潤彈性。
2、繼續(xù)推進(jìn)外部優(yōu)質(zhì)資源的合縱連橫，規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望進(jìn)一步強化。盡管2019
年公司在外延方面面臨一定波折，但大方向依然在穩(wěn)步推進(jìn)，近期公司一方面與武漢國資簽訂中百《合作備忘錄》，后續(xù)隨著雙方合作的深入，有望在采購、物流、管理等發(fā)面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，并有望分享中百業(yè)績改善紅利；另一方面公司近期還投資入股寶龍商業(yè)，繼前期大連萬達(dá)商管以來再次戰(zhàn)略投資地產(chǎn)龍頭，有望強化公司的優(yōu)質(zhì)商圈拿商鋪能力，支撐后續(xù)門店拓展計劃快速推進(jìn)。我們看好公司的產(chǎn)業(yè)鏈合縱連橫前景。
3、估值已回落至合理區(qū)間，看好公司的中長期成長前景與強者恒強趨勢。當(dāng)前公司股價對應(yīng)2020 年P(guān)/E 29 倍，已處于歷史估值中樞1
倍標(biāo)準(zhǔn)差以下，近期新聞報道一些生鮮電商企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營壓力，我們認(rèn)為可能預(yù)示生鮮行業(yè)發(fā)展將逐步回歸理性化與規(guī)范化，看好永輝在供應(yīng)鏈、門店運營、內(nèi)生外延等競爭優(yōu)勢與成長邏輯。
估值建議
維持2019-20e 盈利預(yù)測，引入2021e 盈利預(yù)測，對應(yīng)0.34 元EPS。
當(dāng)前股價對應(yīng)2019/20e 36/29x P/E。維持跑贏行業(yè)評級和目標(biāo)價10 元，對應(yīng)2019/20e 44/36x P/E，較當(dāng)前股價有22%上漲空間。
風(fēng)險
行業(yè)競爭持續(xù)加??；宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行。（來源：中國國際金融 文/樊俊豪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
