(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司橫向擴(kuò)品牌，縱向拓品類，深入提份額，發(fā)展空間廣闊。線上馬太效應(yīng)鞏固優(yōu)勢，經(jīng)濟(jì)干擾不改業(yè)績高增長，維持增持評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
維持增持評(píng)級(jí) ：公司多個(gè)品類占據(jù)細(xì)分市場占有率第一，持續(xù)多品牌多品類擴(kuò)張，順勢而為推進(jìn)大店戰(zhàn)略，GMV
錄得高速增長。考慮貨幣轉(zhuǎn)化率影響，下調(diào)2019-2021 年EPS
至0.49（-0.01）/0.63（-0.02）/0.81（-0.02）元，維持目標(biāo)價(jià)13.18 元，對(duì)應(yīng)2020 年約21 倍PE。
深入探索藍(lán)海細(xì)分市場，多維度拓寬發(fā)展空間。公司相比同業(yè)在訪客數(shù)、店鋪數(shù)量、銷售額和支付轉(zhuǎn)化率等方面均具有顯著優(yōu)勢。GMV總額領(lǐng)先，多年來高增長趨勢不改。借助品牌授權(quán)模式的低成本擴(kuò)張，橫向擴(kuò)品牌縱向拓品類，著力提高產(chǎn)品市占率，拓寬發(fā)展空間。
大店戰(zhàn)略順應(yīng)線上導(dǎo)流規(guī)則，馬太效應(yīng)造就強(qiáng)者愈強(qiáng)。線上用戶數(shù)量和交易規(guī)模保持?jǐn)U大態(tài)勢，市場擴(kuò)容進(jìn)程中，流量向大平臺(tái)聚集。與線下門店不同，主流電商平臺(tái)對(duì)于優(yōu)質(zhì)店鋪會(huì)進(jìn)行資源傾斜和客戶引流。公司順應(yīng)電商運(yùn)營新規(guī)則，采用店鋪分層策略，打造核心大店好店，擴(kuò)大優(yōu)勢。在馬太效應(yīng)的作用下，有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)的局面。
經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中挖掘投資價(jià)值，業(yè)績確定性優(yōu)勢凸顯。在消費(fèi)承壓的背景下，公司GMV
依舊維持高增長。一方面由于產(chǎn)品定位極致性價(jià)比，屬于低單價(jià)高頻次的日常消耗品，受到負(fù)面影響較少。另外一方面公司專注線上運(yùn)營，精準(zhǔn)把握電商紅利，尤其是聚焦低端市場的社交電商與產(chǎn)品定位更加吻合，推動(dòng)業(yè)績高增長。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定未來三年業(yè)績目標(biāo)，著眼長遠(yuǎn)發(fā)展，增強(qiáng)信心。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電商增速、新品類拓展不及預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。（來源：國泰君安證券 文/郝帥 方榕佳 丁凡 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
