(網(wǎng)經(jīng)社訊)事項(xiàng)：
近日，公司收到阿里巴巴建設(shè)數(shù)據(jù)中心的意向函，與公司合作建設(shè)HB41、HB33、GH13、JN13 四個數(shù)據(jù)中心，此為18 年5
月約定的各項(xiàng)目需求意向函基礎(chǔ)上的新增量。此批數(shù)據(jù)中心預(yù)計自開工之日內(nèi)18 個月內(nèi)交付，預(yù)計10
年運(yùn)營期內(nèi)數(shù)據(jù)中心服務(wù)費(fèi)（不含電力）總金額約24.4 億元。
評論：
再獲大單 運(yùn)營規(guī)模進(jìn)一步增大
本次24.4 億收入的訂單，在價格與前次一致的情況下，我們測算新增的機(jī)柜數(shù)在4000~5000 個之間。在此之前，公司在手訂單對應(yīng)2020
年底的總運(yùn)營機(jī)柜數(shù)在3 萬個左右，意味運(yùn)營規(guī)模和能力增長了13%~17%。此批次數(shù)據(jù)中心若于明年開始投入建設(shè)，預(yù)計2021
年底全部交付，保證了公司收入規(guī)模在2022 至2023 年的成長性，公司業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長期進(jìn)一步拉長。
帶來一定收入彈性的同時 建設(shè)資金壓力也進(jìn)一步增加
在此批次數(shù)據(jù)中心投入運(yùn)營后，24.4 億的收入分10 年收取，每年給公司收入規(guī)模增加2.44 億元。根據(jù)我們之前的測算，屆時公司在運(yùn)營的數(shù)據(jù)中心收入規(guī)模在16~19 億間，彈性在14%上下。
目前，公司承接并正在建設(shè)大量的阿里數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目，資金壓力較大，三季度財務(wù)費(fèi)用增加到了歷史最高的8.68%（去年同期3.36%），近兩年的項(xiàng)目密集建設(shè)期預(yù)計會持續(xù)帶來財務(wù)壓力。
而隨著大量數(shù)據(jù)中心于2020/2021 年集中交付并運(yùn)營，收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長，將逐步緩解資金壓力，屆時利潤彈性將較大。
看好后續(xù)收入及利潤端的釋放 維持“增持”評級
隨著2019~2020 年建設(shè)項(xiàng)目的逐步交付，經(jīng)過1~2 年的上電率爬坡，我們預(yù)計公司2019~2021
年的收入增速為6.5%/38.7%/33.8%，EBITDA 為4.20/6.63/9.68 億元，凈利潤為1.48/2.02/3.21
億元，后續(xù)利潤彈性較大。目前2019~2021年EV/EBITDA 倍數(shù)分別為23/15/10 倍，目前估值較低，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司項(xiàng)目建設(shè)速度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；公司現(xiàn)金流緊張風(fēng)險；上電率不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。（來源：國信證券 文/程成 馬成龍 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
