(網經社訊)永輝超市是一家以生鮮經營為特色的全國性超市龍頭。超市行業(yè)受宏觀增速下行和電商沖擊的影響，行業(yè)加快進入整合期，其中本土龍頭企業(yè)有望突圍而出。本土龍頭中永輝生鮮經營、供應鏈&內部管理優(yōu)于同業(yè)，快速擴大規(guī)模的動力充足。新零售時代下永輝站隊騰訊，獲得足夠資本&主導權進行橫縱向整合，進一步擴大規(guī)模優(yōu)勢。未來3
年永輝或能保持營收&凈利20%以上的年增長。
全國性超市龍頭，上市后營收凈利復合增20%。永輝超市以農改超起家，是一家特色為經營生鮮品類的全國性超市，已開設大賣場超800
家&社區(qū)生鮮超市約500
家。永輝在大賣場行業(yè)中市占率8.3%排名第四，2009-2018年間營收年復合增速達23.6%，歸母凈利年復合增速達19.3%。
線下市場規(guī)模達4.5 萬億，本土龍頭份額持續(xù)提升。日常消費品線下市場規(guī)模達4.5
萬億元，但由于宏觀經濟處下行通道+電商沖擊，年增速下滑至2%左右。參照歐美零售經驗，行業(yè)規(guī)?；?、集中度將逐步提升，未來或將經歷漫長的整合期。聚焦超市行業(yè)，電商崛起&CPI
增速的下行，均推動行業(yè)加速整合。此外，因對國內零售新形勢反應緩慢，部分外資大賣場開始退出國內市場，本土超市憑借更強的擴張能力以及更靈活的經營模式，持續(xù)提升市場份額。
門店快速擴張，由生鮮經營+供應鏈+管理改革支撐。本土超市龍頭中，永輝的擴張欲望尤其強烈，其快速的門店擴張也成營收增長的主因。對比同業(yè)，永輝的逆勢擴張首先歸功于高占比的生鮮業(yè)務，生鮮創(chuàng)造了穩(wěn)定而高頻的流量入口。其次，多年積累的生鮮運營經驗和完善的供應鏈，助永輝在擴張中保持毛利凈利率穩(wěn)定。永輝在擴張過程中也通過管理改革激發(fā)地方員工積極性，降低門店異地復制的困難，減少管理成本。三者均能為永輝提供更強大的現(xiàn)金流，助力進一步的擴張。
新零售時代試水新業(yè)態(tài)，資本運作得騰訊系協(xié)助。除超市主業(yè)的快速擴張外，永輝不斷試水新業(yè)態(tài)，多維度增加觸及不同消費者的機會，其中包括深入社區(qū)的Mini
店、作為新零售試點的云創(chuàng)業(yè)務、京東&騰訊賦能的到家業(yè)務等。新零售時代，永輝加入了以騰訊為首的陣營，騰訊在多起資本運作中，協(xié)助永輝通過參股、并購等方式實現(xiàn)市占率提升和供應鏈的持續(xù)整合，進一步加大永輝規(guī)模效應以提高其業(yè)績。
（來源：平安證券 編選：網經社）
