(網(wǎng)經(jīng)社訊)教育行業(yè)市場回顧和估值情況。A股教育指數(shù)本周下跌0.47%，跑輸滬深300（vs1.43%），跑輸創(chuàng)業(yè)板指（vs0.70%）。A股周漲幅前三名的公司是：科斯伍德（+16.67%）、山鼎設(shè)計(jì)（+10.63%）、中公教育（+10.47%）?！艚逃袠I(yè)投資建議：五條主線配置，建議關(guān)注中公教育、中國東方教育、新東方在線、視源股份、開元股份。
建議關(guān)注：（1）成人職業(yè)培訓(xùn)：中公教育、中國東方教育（H）、開元股份；（2）教育信息化：中小學(xué)信息化龍頭視源股份、鴻合科技、新開普、科大訊飛、佳發(fā)教育、拓維信息等。（3）高校：宇華教育（H）、希望教育（H）等。（4）早教和素質(zhì)教育培訓(xùn)：美吉姆、盛通股份。（5）在線教育：新東方在線（H）、跟誰學(xué)（N）。
◆重要事件：00后教育消費(fèi)報(bào)告出爐，下沉市場仍存在巨大市場空間
騰訊廣告TMI騰訊營銷洞察攜騰訊用戶研究與體驗(yàn)設(shè)計(jì)部（CDC）發(fā)布“00后教育消費(fèi)報(bào)告”。在減負(fù)以及全面推進(jìn)素質(zhì)教育的政策扶持下，素質(zhì)教育培訓(xùn)行業(yè)發(fā)展迅速。近半年內(nèi)，88.7%的“00后”參加學(xué)科輔導(dǎo)，平均時(shí)長為2.1小時(shí)/日，參加興趣班的比例為47.2%，平均為1.8小時(shí)/日。線下培訓(xùn)模式付費(fèi)均值為5452元/人，高于線上模式下的782元/人。21.7%的家長認(rèn)為線下培訓(xùn)效果更明顯。提高教學(xué)質(zhì)量，保證教學(xué)效果是在線教育引流之后的重點(diǎn)。
教育行業(yè)在一、二線市場線下培訓(xùn)費(fèi)用平均高達(dá)7336元，線上則為967元；在三、四線城市線下培訓(xùn)費(fèi)用平均為4664元，線上675元，教育行業(yè)在三、四線城市中存在巨大的市場空間。在一到三線城市上過課外輔導(dǎo)班/興趣班的比例約為50%，而在四線城市及以下僅有35.6%，教育行業(yè)在四線及以下城市的發(fā)展?jié)摿薮?。從市場空間來看，K12培訓(xùn)行業(yè)中，行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)的線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)主要集中在一二線城市，一二線城市線下門店數(shù)量占比預(yù)計(jì)超過90%，一方面線上培訓(xùn)需求隨著政策對(duì)于線下管控而激增，另一方面，巨頭機(jī)構(gòu)在海量三四五線城市滲透率較低，K12在線直播行業(yè)今年處于爆發(fā)趨勢。
新東方在線通過線下體驗(yàn)店形式逐步覆蓋三四五線城市。相較行業(yè)大多數(shù)公司“大班直播”的方式，新東方在線的東方優(yōu)播主要采取“線下體驗(yàn)店+小班直播”的模式。我們認(rèn)為網(wǎng)校的運(yùn)營本質(zhì)在于服務(wù)而非產(chǎn)品，大班直播的優(yōu)點(diǎn)在于學(xué)生覆蓋面的廣度和速度，缺點(diǎn)在于學(xué)生互動(dòng)不足、跨區(qū)域授課課程針對(duì)性較弱、輔導(dǎo)老師而非授課老師服務(wù)、獲客成本巨大；東方優(yōu)播扎根三四線城市，雖然發(fā)展速度較慢，但是獲客成本較低、小班授課且授課老師承擔(dān)輔導(dǎo)職責(zé)，所以學(xué)生的服務(wù)體驗(yàn)較好。我們預(yù)計(jì)東方優(yōu)播FY2020-2021年4-5、8-10億元收入，2019年年底前有希望覆蓋140個(gè)城市。
◆風(fēng)險(xiǎn)因素。政策風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。（來源：光大證券 文/劉凱 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
