(網(wǎng)經(jīng)社訊)【投資要點】
值得買發(fā)布2019 年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.05 億元，同比增長 35.48%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤62
億元，同比增長62.05%。單三季度公司營收1.31 億，同比增長30.58%，歸母凈利潤0.15 億，同比大增676.27%。
營收維持穩(wěn)健增長，Q3 毛利率同比提升。公司持續(xù)推進產(chǎn)品、技術和內(nèi)容建設等各方面的工作，Q3
營收同比維持較快增速。營收環(huán)比有所下降，主要可能是由于電商大促活動Q3
相對較少。毛利率方面，前三季度毛利率71.56%，同比下降3.27pct，主要系 IT
資源使用費、活動成本、職工薪酬增長所致，單三季度毛利率70.45%，同比提升4.89pct，精細化運營效果逐漸體現(xiàn)。
期間費用率下降較為明顯，凈利潤率有效提升。前三季度銷售費用率同比下降5.58pct，達到23.06%，可能是由于在廣告宣傳費上的投入更為克制，管理費用率上升1.83pct，系職工薪酬及自購辦公樓折舊費增長所致。財務費用增加1.05pct，主要系新增銀行借款利息支出所致。總體來看，前三季度三費+研發(fā)費率54.21%，同比下降4.33pct，費控較為良好。公司前三季度凈利潤率15.25%，同比提升2.5pct，除了受益于費用的有效控制，還得益于Q3
收到膠州撥付的政府扶持資金，使得其他收益增加較快。
【投資建議】
公司是內(nèi)容類電商導購的龍頭，具有較強的用戶粘性和競爭壁壘，隨著未來電商行業(yè)的進一步發(fā)展，以及平臺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的不斷豐富，預計公司在GMV、傭金率等方面繼續(xù)穩(wěn)步提升，且隨著進一步的精細化管理，費用率有望下降。預計公司19/20/21
年營收為6.78/8.08/9.72億元， 歸母凈利潤分別為1.21/1.48/1.79 億元， EPS 分別為2.26/2.78/3.36
元，對應PE 分別為59/48/40 倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
行業(yè)競爭加?。?br/>
對幾大客戶的依賴加重
（來源：西藏東方財富證券 文/何瑋 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
