(網(wǎng)經(jīng)社訊)壹網(wǎng)壹創(chuàng)為美妝品牌電商代運(yùn)營(yíng)龍頭,成立以來(lái)伴隨著美妝電商發(fā)展紅利,公司在新品牌、新品類、新平臺(tái)不斷取得突破。2014-2018年,公司營(yíng)業(yè)收入從2398萬(wàn)元增長(zhǎng)至10.13億元,復(fù)合增長(zhǎng)率為154.94%;公司歸母凈利潤(rùn)從15.32萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.63億元。
公司客戶主要集中在國(guó)內(nèi)外的美妝、日化品牌,包含百雀羚、雅頓、OLAY、寶潔、愛茉莉集團(tuán)等,幫助品牌運(yùn)營(yíng)旗艦店或者對(duì)接直營(yíng)電商平臺(tái)和線上中小賣家。根據(jù)與品牌方的合作模式不同,公司各類收入中2019H1品牌線上服務(wù)收入4.07億元(其中,品牌線上營(yíng)銷服務(wù)2.92億元,品牌線上管理服務(wù)為1.15億元),線上分銷收入1.51億元。
美妝代運(yùn)營(yíng)行業(yè)紅利尚存。2018年中國(guó)化妝品及個(gè)護(hù)行業(yè)零售規(guī)模達(dá)到4686億元,同比增長(zhǎng)15.7%,化妝品電商渠道的銷售額占比(滲透率)從2011年的5.2%上升到2018年的28%,未來(lái)電商滲透率仍將逐步提升。
公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯,渠道品牌兩手抓。目前公司在天貓和唯品會(huì)平臺(tái)具有優(yōu)勢(shì)。同時(shí)與品牌百雀羚、愛茉莉、寶潔和雅頓等品牌的合作關(guān)系緊密。百雀羚2019H1成交額為4.69億元,占比為12.39%。2019H1百雀羚相關(guān)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)為1.12億元,占比達(dá)到51.16%。公司對(duì)百雀羚依賴度逐步下降,2016-2019H1相關(guān)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.81%、73.05%、61.17%和46.72%,利潤(rùn)貢獻(xiàn)總額的比例分別為49.07%、44.05%、35.83%和25.12%。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2019/20/21年凈利潤(rùn)分別為2.03/2.43/2.84億元,EPS分別為2.54/3.04/3.55元,公司對(duì)應(yīng)9月30日股價(jià)PE分別為23.9/20.0/17.1倍,對(duì)標(biāo)代運(yùn)營(yíng)龍頭寶尊電商2019年估值(41.66倍),我們認(rèn)為壹網(wǎng)壹創(chuàng)合理市值為84.57億元,給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：興業(yè)證券 文/丁婉貝 劉躍 邵偉 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
