(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件描述
公司于8月29日發(fā)布2019年半年度報告,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入411.76億元,同比增長19.71%,歸屬于上市公司股東的合并凈利潤13.69億元,同比增長46.69%。
事件點評
展店腳步持續(xù),放權(quán)十大戰(zhàn)區(qū)。2019年上半年新增超市門店84家(含原百佳廣東地區(qū)門店,不含永輝mini店、永輝生活、超級物種),面積50.8萬平方米,其中單Q2新開25家門店,較Q1增長4家,展店提速;已開業(yè)門店合計791家,覆蓋全國24個省市,同店同比增長3.1%。同時公司試水MINI業(yè)態(tài),上半年MINI店共實現(xiàn)了19省50城覆蓋,開業(yè)398家,平均面積488平米,合計營業(yè)收入5.5億元,較Q1新開300余家;超市到家業(yè)務(wù)方面已覆蓋22省109城,,共計518家門店為消費者提供到家服務(wù),實現(xiàn)銷售額13.3億元,月均增速保持7.1%,線上銷售占比3.4%,同比提高111%。
其中京東到家連接公司超市門店407家,新增112家。2019上半年公司放權(quán)十大戰(zhàn)區(qū)拓展業(yè)務(wù),各個戰(zhàn)區(qū)有均衡發(fā)展之勢,一至四戰(zhàn)區(qū)的收入占比比去年有所下降,分別降低-1.77pct/-0.58pct/-0.16pct/-0.75pct,但前四區(qū)整體收入占比超過60%;五至十戰(zhàn)區(qū)的收入占比在明顯提升,分別上漲0.28-0.85pct不等,提升幅度最大的是廣東地區(qū),為0.85pct,其次是四川戰(zhàn)區(qū)的0.8pct。十大戰(zhàn)區(qū)中,營收同比增幅最大的來自于廣東地區(qū),同比增長74.83%,該區(qū)域或受到18年10月公司與百佳、永輝簽訂投資合同影響;其次是陜西、寧夏地區(qū)的57.75%,該區(qū)持續(xù)保持超過50%的增速,主要受益于公司布局下沉市場的渠道優(yōu)勢。
縮減百貨毛利率降低,期間費用管控明顯。2019上半年公司主營業(yè)務(wù)營收同比增長19.21%,毛利率16.39%,較上年同期下降1.01pct,其中生鮮及加工品類毛利率下降1.09pct至13.92%,食品用品類毛利率降低-0.98pct至18.58%。分區(qū)域看,除七、十區(qū)(+0.33pct、+3.68pct)毛利率同比增長以外,其余8個戰(zhàn)區(qū)毛利率均呈現(xiàn)不同程度的下降,其中福建大區(qū)最為明顯,毛利率降低了2.93pct至16.32%。
受經(jīng)濟環(huán)境、去年基數(shù)較高影響,公司縮減較高毛利的百貨服裝業(yè)務(wù),同時CPI持續(xù)上升及新店發(fā)展帶動成本對應(yīng)增長。上半年公司期間費用率18.22%,較上年同期降低1.86pct,開源節(jié)流費用管控成效顯著。其中銷售費用同比提升14.32%,但銷售費用率同比下降了0.72pct,隨著門店數(shù)量的增加帶來了相應(yīng)租金、水電、人力等日常經(jīng)營費用的增長;管理費用下降21.25%主要受到本期計提的股權(quán)激勵費用及系統(tǒng)開發(fā)服務(wù)費較上期同比減少所致;財務(wù)費用同比上漲232%主要受到本期銀行借款增加使得利息支出增加所致。
商品護城河進一步加深,全渠道平臺持續(xù)優(yōu)化。2019年上半年公司物流中心已覆蓋全國18個省市,總運作面積約45萬平方米;物流中心依據(jù)溫度帶進行區(qū)分,其中常溫配送中心(含中轉(zhuǎn)倉)分布17個,9個定溫配送中心;上半年配送作業(yè)額230.46億。上半年公司在售自有品牌44個,SKU數(shù)1022支,C端銷售額7.86億元,占比2.1%,其中生鮮占比30.8%;B端銷售額7.14億,其中生鮮占比37%?？萍及鍓K方面,上半年建設(shè)全渠道營運營銷平臺,助力公司戰(zhàn)略發(fā)展。上半年輝騰2.0正全面落地與應(yīng)用。7月底IHR二期落地實施;7月底財務(wù)共享系統(tǒng)在貴州和四川測試;8月底工程到資產(chǎn)系統(tǒng)測試與落地;10月中物流OTB項目福州試點推廣;10月底供應(yīng)鏈流程優(yōu)化及系統(tǒng)功能落地測試。
要約收購中百股份,提升湖北市場份額。今年3月公司擬通過要約收購的方式將其直接和間接合計持有的中百集團股份比例從目前29.86%提高至最多不超過40%,若收購?fù)瓿?則公司將成為中百第一大股東。早在2014年公司就與中百簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方擬在資源、網(wǎng)絡(luò)、信息、物流等方面進行戰(zhàn)略合作,共同做大做強核心業(yè)務(wù)。
公司通過對中百的戰(zhàn)略投資,強強聯(lián)手優(yōu)勢互補,與中百在聯(lián)合采購、生鮮經(jīng)營、門店管理等方面進行深入合作。公司目前在福建、重慶等24個省市已發(fā)展近800家連鎖超市,經(jīng)營面積超過600萬平方米,其中重慶、福建、北京、四川等省份均為公司已深耕多年、布局較為成熟的地區(qū),而華中和西北地區(qū)是公司近年來重點拓展的省份,公司對中百的布局著眼于自身在湖北省內(nèi)的發(fā)展,同時湖北也是鏈接華東和西南地區(qū)的交匯點,供應(yīng)鏈方面能夠形成良好的協(xié)同效應(yīng)。通過與中百的戰(zhàn)略合作,公司可分享湖北省及武漢市超市市場的份額,同時進一步促進商品供應(yīng)鏈的深度合作。公司已通過國家市場監(jiān)督管理總局的反壟斷審查,目前尚需外商投資安全審查通過。
投資建議
公司集中聚焦超市主業(yè),放權(quán)十大戰(zhàn)區(qū),核心地區(qū)創(chuàng)新業(yè)態(tài)有所突破,各戰(zhàn)區(qū)有均衡發(fā)展之勢。我們看好公司堅持以智能中臺為基礎(chǔ)打造食品供應(yīng)鏈的能力,預(yù)計2019-2021年EPS分別為0.25/0.32/0.39元,對應(yīng)公司8月28日收盤價9.91元,2019-2021年P(guān)E分別為40.0X/30.6X/25.5X,給予“增持”評級。
存在風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟增速放緩;新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)提速影響業(yè)績;新區(qū)拓展短期虧損風(fēng)險。(來源：山西證券 文/谷茜 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
