(網(wǎng)經(jīng)社訊)優(yōu)質(zhì)B2B電商平臺(tái)，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的 B2B 電子商務(wù)平臺(tái)，以工業(yè)電子商務(wù)為基礎(chǔ)，以互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)為支撐，為相關(guān)行業(yè)客戶提供工業(yè)品和原材料的網(wǎng)上商品交易、商業(yè)信息服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)。受益于B2B電商交易業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，近三年收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為 100.98%和 111.12%。此外，公司核心團(tuán)隊(duì)激勵(lì)較為充分，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力十足。
B2B電商步入2.0時(shí)代，垂直類平臺(tái)崛起驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)+和供給側(cè)改革實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，已成不可逆趨勢(shì)，更是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和B2B電商的春天和戰(zhàn)略機(jī)遇期。隨著工業(yè)電子商務(wù)政策環(huán)境持續(xù)改善，企業(yè)電商習(xí)慣逐漸提升，B2B電商逐漸從信息服務(wù)模式向網(wǎng)上商品交易模式升級(jí)，特別是垂直領(lǐng)域的 B2B 的快速崛起，推動(dòng)行業(yè)整體進(jìn)入高速發(fā)展的 2.0時(shí)代。
積累深厚+協(xié)同顯著+模式優(yōu)越，三大要素構(gòu)筑公司核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘。第一，團(tuán)隊(duì)耕耘 B2B 電商多年，對(duì)行業(yè)理解深刻，尤其是 B2B 信息服務(wù)平臺(tái)國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)積累大量的行業(yè)數(shù)據(jù)，以及上下游供應(yīng)商和客戶數(shù)據(jù)；第二，3 大板塊之間協(xié)同作用較強(qiáng)，國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)可以孵化新的品類，實(shí)現(xiàn)跨品類拓展，而技術(shù)服務(wù)平臺(tái)又可以持續(xù)加強(qiáng)粘性；第三，公司采取中小客戶的集合采購(gòu)策略和大客戶的長(zhǎng)期框架協(xié)議形成穩(wěn)定的客戶需求，同時(shí)采取供應(yīng)鏈上下游延伸策略和多品類發(fā)展策略以減少價(jià)格波動(dòng)對(duì)盈利能力的影響。公司深厚的行業(yè)積累，三大業(yè)務(wù)的強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，以及經(jīng)營(yíng)策略的優(yōu)越性為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)構(gòu)筑護(hù)城河。
公司成長(zhǎng)邏輯通順，持續(xù)高增長(zhǎng)可期。第一，公司之前成立的“三個(gè)多多”已實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，近期又投資設(shè)立紙多多和肥多多，潛在的大宗商品品類拓展可期；第二，“三個(gè)多多”雖然已實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，但是整體滲透率占行業(yè)比重仍非常低，潛在的滲透率仍有很大提升空間；第三，國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)活躍會(huì)員轉(zhuǎn)換為多多平臺(tái)的交易會(huì)員的比例仍有較大空間，此外，新的創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展都有望打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。
投資建議：我們維持預(yù)測(cè)公司 2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)為 1.44億、2.18億、3.27億元，對(duì)應(yīng)PE為62倍、41倍、29倍，參考上海鋼聯(lián)、生意寶可比公司平均估值，同時(shí)考慮公司業(yè)務(wù)增速快，滲透率的提升以及品類擴(kuò)張有望給公司帶來(lái)更大市場(chǎng)空間，給予公司一定估值溢價(jià)，綜合給予公司 2020年1.1倍PEG，目標(biāo)市值為120億元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至85.1元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍缕奉愅卣共患邦A(yù)期。（來(lái)源：華創(chuàng)證券 文/陳寶健 鄧芳程 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
