(網(wǎng)經(jīng)社訊)阿里入局實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，維持“增持”評(píng)級(jí)
1H19，公司完成收入98.71億元(+48.6%)，歸母凈利8.32億元(-4.0%)，低于我們此前預(yù)期的8.95億元。阿里入局實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，下半年盈利增速有望改善；我們下調(diào)公司19/20/21年EPS預(yù)測(cè)至1.21/1.60/2.00元，調(diào)整目標(biāo)價(jià)區(qū)間至25.34-27.75元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利低于我們的預(yù)期
1H19，公司采取了較為激進(jìn)的價(jià)格策略，單票收入為3.19元，同比下降0.03元，其中面單/派送/中轉(zhuǎn)收入同比分別-0.18/-0.14/+0.29元；持續(xù)資本開(kāi)支增加公司成本，單票成本為2.83元，同比增長(zhǎng)0.20元，其中派送/運(yùn)輸/人工/折舊成本同比分別-0.02/+0.08/+0.09/+0.05元；公司完成收入98.71億元(+48.6%)，歸母凈利8.32億元(-4.0%)，低于我們此前預(yù)期的8.95億元。2Q19，公司完成件量17.33億件(同比+48.6%)，單票收入3.10元(同比-0.11元)，單票毛利0.40元(同比-0.25元)，單票扣非凈利0.24元(同比-0.19元)，盈利壓力較大。
持續(xù)推動(dòng)管理優(yōu)化，服務(wù)品質(zhì)持續(xù)提升
上半年，公司持續(xù)升級(jí)網(wǎng)絡(luò)，以3,500萬(wàn)單/天為目標(biāo)配置產(chǎn)能。截止1H19，全網(wǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心68個(gè)，其中自營(yíng)60個(gè)(占比88.2%)；干線車輛達(dá)到5200臺(tái)，其中直營(yíng)3650臺(tái)(占比70.3%)，13.5米以上大車2500余臺(tái)，其中直營(yíng)1980臺(tái)；干線運(yùn)輸全部采用集約化模式，最大化降低運(yùn)輸成本。上半年，公司有效申訴率逐月快速下降，且均低于行業(yè)均值；菜鳥(niǎo)指數(shù)穩(wěn)步提升，連續(xù)6個(gè)月排名前三，其中3-5月連續(xù)三個(gè)月排名第二名，服務(wù)質(zhì)量得到市場(chǎng)認(rèn)可。
阿里擬收購(gòu)申通，戰(zhàn)略協(xié)同頗具空間
繼今年7月間接收購(gòu)公司14.65%股份后，阿里擬三年內(nèi)以99.82億元收購(gòu)公司31.35%的股份(對(duì)應(yīng) 申通快遞 估值318億，和前次收購(gòu)估值相同)。若本次收購(gòu)?fù)瓿?，阿里將持有申?6%的股份，并首次控股一家快遞企業(yè)。作為中國(guó)最大電商平臺(tái)，阿里貢獻(xiàn)通達(dá)系接近60%的件量，戰(zhàn)略協(xié)同頗具空間(尤其是補(bǔ)上申通的IT短板)。
需更多耐心，維持“增持”評(píng)級(jí)
公司中報(bào)低于預(yù)期，但阿里入局實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，下半年盈利增速有望改善。我們下調(diào)公司19/20/21年EPS預(yù)測(cè)至1.21/1.60/2.00元(前值1.51/1.91/2.39元)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)20.0/15.0/12.0X PE?？杀瓤爝f企業(yè)對(duì)應(yīng)19年Wind一致預(yù)期PE中值為27.3X，公司估值存在修復(fù)空間，給予其19年21-23X PE(行業(yè)估值的77%-84%)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)區(qū)間至25.34-27.75元(前值25.65-28.67元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
申通快遞(002468)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：阿里入局，需更多耐心（來(lái)源：華泰證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
