(網(wǎng)經(jīng)社訊)2019年中報(bào)公司本部業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 39.6%,增長(zhǎng)符合預(yù)期。1)19H1本部?jī)衾麧?rùn)增長(zhǎng) 39.6%。上半年公司實(shí)現(xiàn)收入
16.3億元,同比增長(zhǎng) 32.4%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3.9億元,同比增長(zhǎng) 32.4%。其中,公司本部業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 4.2億元,同比增長(zhǎng)約
37.4%;凈利潤(rùn) 3.3億元,同比增長(zhǎng) 39.6%;子公司時(shí)間互聯(lián)上半年實(shí)現(xiàn)收入 12.1億元,凈利潤(rùn) 5739萬(wàn)元。
2)貨幣化率短期有所波動(dòng)。公司品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)及經(jīng)銷(xiāo)商品牌授權(quán)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.8億元,同比增長(zhǎng) 35.6%。我們推算上半年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的貨幣化率為 3.5%,較去年同期有所下降,貨幣化率短期波動(dòng)、中長(zhǎng)期有望趨于穩(wěn)健。
19Q2主要平臺(tái)高增長(zhǎng)持續(xù),南極人品牌 GMV 增長(zhǎng) 78.8%。1)分平臺(tái)來(lái)看,19Q2公司阿里渠道 GMV 達(dá)
37.6億元,同比增長(zhǎng) 61.9%;京東渠道 GMV 達(dá) 9.2億元,同比增長(zhǎng) 37.4%;社交電商渠道 GMV 達(dá) 8.4億元,同比增長(zhǎng)
160.2%,增速均保持較高水平。2)分品牌來(lái)看, 19Q2公司旗下品牌群中,南極人品牌 GMV 達(dá) 50.2億元,同比增長(zhǎng)
78.8%,表現(xiàn)超預(yù)期;卡帝樂(lè)品牌 GMV 達(dá) 7.0億元,同比增長(zhǎng) 35.0%。
現(xiàn)金流表現(xiàn)良好,應(yīng)收賬款規(guī)模保持平穩(wěn),賬期進(jìn)一步趨向優(yōu)化?，F(xiàn)金流量表方面,公司中報(bào)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 1.5億元,同比增長(zhǎng)
43.1%,現(xiàn)金流增長(zhǎng)快于利潤(rùn)增速,其中,本部經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 1.2億元保持穩(wěn)健,時(shí)間互聯(lián)轉(zhuǎn)正至
2608萬(wàn)元。資產(chǎn)負(fù)債表方面,應(yīng)收賬款規(guī)模環(huán)比持平、賬期縮短。公司中報(bào)應(yīng)收賬款 9.3億元,較年初增加
1.6億元,環(huán)比一季報(bào)持平。同比來(lái)看,公司在品牌授權(quán)及綜合服務(wù)業(yè)務(wù)的收入實(shí)現(xiàn) 35.6%的增長(zhǎng)下,該項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款僅增長(zhǎng)
26.2%,賬期進(jìn)一步縮短。公司保理業(yè)務(wù)、時(shí)間互業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款規(guī)模環(huán)比保持平穩(wěn),同比分別下降
23.7%、32.5%?，F(xiàn)金與理財(cái)項(xiàng)目詳盡披露彰顯自信。公司在新增披露多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)基礎(chǔ)上,追加披露了本部銀行存款及理財(cái)情況,對(duì)每筆理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品性質(zhì)、期限及年化收益率等關(guān)鍵信息進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明,彰顯業(yè)務(wù)發(fā)展自信。
線(xiàn)上馬太效應(yīng)強(qiáng)化、性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)突出,護(hù)城河優(yōu)勢(shì)建立。1)獲客積累優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。上半年消費(fèi)者在公司授權(quán)的阿里平臺(tái)店鋪的支付件數(shù)近
1.3億件,支付人次超過(guò) 1億;南極人內(nèi)衣類(lèi)目在阿里平臺(tái)的月均訪(fǎng)客數(shù)近 4000萬(wàn)人,月均客單價(jià)為
49元,月均轉(zhuǎn)換率為19.64%。2)品類(lèi)市占率持續(xù)提升。上半年公司旗下內(nèi)衣品類(lèi)在阿里平臺(tái)實(shí)現(xiàn) GMV23.3億元,同比增長(zhǎng)
56.0%;市占率達(dá)到 7.10%,較去年同期提升 1.6pct。家紡品類(lèi)在阿里平臺(tái)實(shí)現(xiàn) GMV12.9億元,同比增長(zhǎng) 51.6%;市占率達(dá)到
6.98%,同比提升 1.36pct。公司在優(yōu)勢(shì)品類(lèi)中仍有大量三級(jí)細(xì)分類(lèi)目待進(jìn)一步開(kāi)發(fā),看好公司核心品類(lèi)市占率持續(xù)提升。
預(yù)計(jì) 2019年下半年 GMV 仍將保持高速增長(zhǎng),看好公司長(zhǎng)期發(fā)展,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
公司核心競(jìng)爭(zhēng)力形成,品牌龐大的用戶(hù)基數(shù)、具備競(jìng)爭(zhēng)力的性?xún)r(jià)比、豐富的供應(yīng)鏈、對(duì)電商平臺(tái)規(guī)則的理解四方面有望推動(dòng)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)不斷演進(jìn)。我們看好公司在 GMV 規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容的基礎(chǔ)上,中長(zhǎng)期貨幣化率平穩(wěn),維持原盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì) 19-21年 EPS 分別為0.51/0.65/0.82元,19-21年對(duì)應(yīng) PE 分別為 21/16/13倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/王立平 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
