(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心業(yè)務(wù)營收同增 36%。 南極電商 2019上半年實現(xiàn)營收 16.34億元/+32%YOY,歸母凈利潤
3.86億元/+32%YOY,其中南極主業(yè)實現(xiàn)營收4.25億元/+29%YOY,歸母凈利潤
3.29億元/+40%YOY,南極核心業(yè)務(wù)品牌服務(wù)費實現(xiàn)營收 3.81億元/+36%YOY,南極其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收
0.44億元/-10%YOY(其中保理業(yè)務(wù) 0.18億元/-15%YOY,占總營收比重為 1.1%/-0.6pct),時間互聯(lián)實現(xiàn)營收
12.10億元/+34%YOY,歸母凈利潤 0.57億元/+2%YOY。
應(yīng)收賬款同比明顯改善,保理業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款同比下降,財務(wù)質(zhì)量有所提升。
2019上半年南極核心業(yè)務(wù)品牌服 務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款 凈額為 3.90億元/+26%YOY,小于該業(yè)務(wù) 36%營收增速,保理業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款凈額為 3.10億元/-24%YOY,時間互聯(lián)業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款凈額為 1.85億元/-32%YOY。
1H2019南極電商各品牌各平臺總 GMV 達到 109.8億元,同比增長 62%。
在公司 2018年 GMV 體量超過 200億, 1H2019仍然實現(xiàn)了 62%的同比增長, 體現(xiàn)出公司品牌力在電商模式下的頭部虹吸效應(yīng)。
分品牌來看,南極人主品牌增長強勁: 南極人/卡帝樂鱷魚/經(jīng)典泰迪/其他分別實現(xiàn) 95.4/12.7/0.9/0.9億
GMV,同比增速分別為 67.6%/36.7%/51.6%/-25.2% , 分 別 占 比 為 87.6%/11.6%/0.8%/0.8% ,
同 比 +3.1pct/-2.1pct/-0.1pct/-0.9pct。 ①南極人品牌獲客成本較低;
②南極人品牌的品類擴充邊際成本和營銷成本較低; ③優(yōu)勢品類價值凸顯,市占率進一步提升; ④順應(yīng)電商渠道流量規(guī)則,推行大店策略,效果顯著。
分平臺來看,阿里保持高增速,社交電商強勢崛起。 阿里/京東/社交電商/唯品 會 分 別 實 現(xiàn) 73.6/17.6/13.6/4.4億
GMV , 同 比 增 速 分 別 為55.6%/37.6%/130.7%/167.8%,分別占比為
67.0%/16.1%/12.4%/3.4%,同比-2.5pct/-2.8pct/+3.7pct/+1.6pct。
投資建議：我們預(yù)計未來 2-3年,南極電商 GMV 復(fù)合增長率超過 35%,預(yù)計 2019-2021年,公司歸母凈利潤分別為 12.2/16.3/20.0億,對應(yīng) PE 分別為21/16/13x,維持買入評級,目標價 15元。
風險提示: 電商增速放緩; 平臺政策風險;解禁風險;品類拓展風險等。（來源：國金證券 文/吳勁草 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
