(網(wǎng)經(jīng)社訊)上周紡織服裝板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場。上周申萬紡織服裝指數(shù)下跌 0.3%,強(qiáng)于申萬 A 指數(shù) 0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中,服裝家紡指數(shù)上漲 0.05%,弱于申萬 A 指數(shù) 0.72個(gè)百分點(diǎn);紡織制造指數(shù)下跌 0.95%,弱于申萬 A 指數(shù) 1.72個(gè)百分點(diǎn)。
近期重點(diǎn)回顧:7月阿里系服裝品類線上交易總額整體下行,零售均價(jià)向上。7月是服裝消費(fèi)淡季,受到 618需求前置影響,各品類增長均較為乏力。根據(jù)淘寶網(wǎng)數(shù)據(jù),7月份阿里系天貓、淘寶銷售方面,男裝品類成交金額同比下滑 18.2%、女裝下滑 32.3%、童裝下滑 11.5%、家紡下滑 5.2%、內(nèi)衣下滑 13.2%。線上零售消費(fèi)升級持續(xù),其中男裝、童裝、內(nèi)衣品類件均價(jià)增速超過 10%,家紡件均價(jià)小幅增長,女裝有所下滑。
近期重點(diǎn)推薦:中高端服飾推薦業(yè)績增長確定性強(qiáng)、卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道具備長期發(fā)展?jié)摿Φ母叨似放?。我們認(rèn)為全球奢侈品龍頭企業(yè)亞太區(qū)增速環(huán)比前兩個(gè)季度改善,表明二季度國內(nèi)高端可選消費(fèi)不差,而當(dāng)前主要高端品牌(比音勒芬、歌力思)估值均處于底部水平,我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)看好觀點(diǎn)。其中比音勒芬是服裝行業(yè)內(nèi)生成長最快的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,18年同店提升、渠道擴(kuò)張,業(yè)績發(fā)力彈性大。我們認(rèn)為公司所處的高端休閑服飾領(lǐng)域賽道優(yōu)質(zhì),公司多年經(jīng)營下具備極強(qiáng)壁壘。公司預(yù)計(jì) 19H1凈利潤增長 40—60%,連續(xù)兩年超預(yù)期增長。
我們預(yù)計(jì) 2019年公司渠道數(shù)量有望持續(xù)拓展,主品牌全年有望新增約 80-100家門店,威尼斯品牌擴(kuò)張約 30-40家,差異化覆蓋形成新增長點(diǎn)。
阿里多方面發(fā)力強(qiáng)化 GMV 增長,電商行業(yè)增速中樞有望保持穩(wěn)定,看好龍頭公司。電商平臺競爭的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉(zhuǎn)變,有望推動(dòng)電商品牌估值提升。其中南極電商 GMV 高速增長、優(yōu)勢不斷強(qiáng)化,公司核心競爭力強(qiáng)勁、生態(tài)鏈構(gòu)建完善、立足高性價(jià)比的定位符合當(dāng)前發(fā)展趨勢。我們看好公司核心品類市占率進(jìn)一步提升, 19年新興品類落地有望進(jìn)一步拓展公司的經(jīng)營邊界,品質(zhì)提升與質(zhì)量管控強(qiáng)化執(zhí)行。
服裝高股息龍頭白馬具備良好穩(wěn)健防御屬性,19年經(jīng)營變化積極。我們認(rèn)為,未來龍頭公司市場地位帶來的穩(wěn)健增長、市占率提升溢價(jià)有望被進(jìn)一步發(fā)掘,白馬龍頭大市值、流動(dòng)性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價(jià)。海瀾之家自 2017年下半年以來變化積極,新興品牌、海外市場拓展等多項(xiàng)戰(zhàn)略紛紛落地,預(yù)計(jì) 19-20年收入增速有望有積極變化。公司再推大手筆回購規(guī)劃,第二期擬再回購 6.91-10.36億元并注銷?？春枚嗥放乒芾砥脚_持續(xù)擴(kuò)張我們認(rèn)為公司未來五年持續(xù)回購規(guī)劃彰顯龍頭風(fēng)范,分紅+回購提供安全邊際,看好長期市場份額提升過程中業(yè)績增長帶來穩(wěn)定回報(bào)。森馬服飾在童裝領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢強(qiáng)化明顯,市占率提升邏輯進(jìn)一步驗(yàn)證,看好龍頭地位帶來的估值溢價(jià)。
行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議:7月阿里系服飾消費(fèi)價(jià)升量跌,低線大眾消費(fèi)穩(wěn)步升級,龍頭品牌市占率提升。推薦:1)高端消費(fèi):比音勒芬、歌力思;2)運(yùn)動(dòng)優(yōu)質(zhì)賽道:安踏體育、李寧;3)電商高增長:南極電商;3)大眾白馬:海瀾之家、森馬服飾。
風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期。（來源：申萬宏源 文/王立平；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
