(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件描述:阿里擬增投100億控股申通
2019年7月31日發(fā)布公告,申通控股股東德殷投資及實(shí)際控制人陳德軍、陳小英與阿里巴巴(中國(guó))網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司簽署《購(gòu)股權(quán)協(xié)議》:賦予阿里巴巴或其指定第三方(上市公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手除外)自2019年12月28日起三年內(nèi)(“行權(quán)期”)向德殷投資發(fā)出通知要求購(gòu)買:(1)上海德殷德潤(rùn)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司51%的股權(quán);以及(2)上海恭之潤(rùn)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司100%的股權(quán)或恭之潤(rùn)屆時(shí)持有的16.1%的上市公司股份的權(quán)利(“購(gòu)股權(quán)”)。
阿里巴巴自身或其指定第三方(上市公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手除外)有權(quán)在行權(quán)期內(nèi)一次性或分批行使全部或部分購(gòu)股權(quán)。阿里巴巴或其指定第三方行使全部購(gòu)股權(quán)的情況下,購(gòu)股權(quán)的總行權(quán)價(jià)格為人民幣9,981,736,357元,對(duì)應(yīng)股份約4.8億股,每股對(duì)價(jià)約為20.80元,和阿里巴巴今年3月購(gòu)買股份的對(duì)價(jià)相同。
融入阿里體系有望加速申通精細(xì)化變革
假如阿里巴巴或其指定第三方如約行使全部購(gòu)股權(quán),阿里巴巴將對(duì)申通快遞間接持股46%,對(duì)上市公司實(shí)現(xiàn)全面控股,阿里巴巴的整體收購(gòu)成本價(jià)將約為20.80元/股,低于2019年7月31日收盤價(jià)29.64元。
近年來,阿里巴巴在倉(cāng)干配、即時(shí)配等物流領(lǐng)域有大量投資,在電商物流領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。假如阿里巴巴對(duì)申通實(shí)現(xiàn)控股,預(yù)計(jì)將對(duì)申通的管理優(yōu)化提供更多的支持,加強(qiáng)申通網(wǎng)絡(luò)和阿里體系的協(xié)同,完善公司管理。
阿里深化電商快遞布局,預(yù)計(jì)行業(yè)變局加速
至此,阿里已先后入股百世、圓通、中通和申通,截止19Q1,阿里巴巴對(duì)上述公司分別持股26.52%、17.03%、7.30%、14.65%(截止2019年7月)。
阿里深化電商快遞布局,預(yù)計(jì)未來行業(yè)格局將進(jìn)一步加速集中。
截止2019年7月31日,相關(guān)股權(quán)/股份交易并未實(shí)際發(fā)生,且在3年行權(quán)期內(nèi),阿里巴巴或其指定第三方是否行權(quán)及行權(quán)所涉及的德殷德潤(rùn)、恭之潤(rùn)、上市公司的股權(quán)/股份比例尚存在較大的不確定性。
投資建議:快遞量增速保持在40%+,成本將受益于管理改善
公司快遞量增速保持40%+,市占率持續(xù)提升;Q1成本管控所有改善,單件利潤(rùn)保持在較高水平;隨著公司組織架構(gòu)的調(diào)整,管理改善有望進(jìn)一步優(yōu)化成本端。預(yù)計(jì)公司19-21年凈利潤(rùn)分別為20.48/24.06/28.24億元,同比變化-0.1%/17.5%/17.4%;對(duì)應(yīng)EPS分別為1.34、1.57、1.84元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為22.15x、18.86x、16.07x。綜合可比公司估值,公司2019年合理PE水平為23倍,對(duì)應(yīng)當(dāng)前合理價(jià)值約為31元/股。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:價(jià)格戰(zhàn)惡化;行業(yè)增速不及預(yù)期;人力、運(yùn)輸成本持續(xù)上升。(來源：廣發(fā)證券 文/關(guān)鵬 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
