(網(wǎng)經(jīng)社訊)7年成長為國內(nèi)領(lǐng)先的休閑食品電商品牌:三只松鼠成立于2012年,顛覆性的以電商為主戰(zhàn)場,以堅(jiān)果為切入點(diǎn),成立僅7年便成為年銷售額超過70億的領(lǐng)先休閑食品電商品牌,締造多個(gè)行業(yè)神話。公司形成了覆蓋堅(jiān)果、零食、果干、干果及花茶等多個(gè)門類共計(jì)超過500款單品的產(chǎn)品組合,其中堅(jiān)果占據(jù)過半收入,零食收入占比達(dá)到35%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷多元化。公司創(chuàng)新性的打造“三只松鼠”IP,賦予品牌形象豐富人格,建立“以客戶為主人”的核心價(jià)值觀,提升購物滿意度和品牌忠誠度。公司2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.01億,同比+26.05%,歸母凈利潤3.04億,同比+0.61%,大力發(fā)展毛利率較低的零食品類使得公司收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大而利潤增長較慢,但零食品類規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望持續(xù)提升。公司2019Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.68億,歸母凈利潤2.49億,業(yè)績持續(xù)增長。
重度垂直的全產(chǎn)業(yè)鏈模式掌握主動(dòng)權(quán):公司通過核心環(huán)節(jié)自主控制、非核心環(huán)節(jié)外包的模式縮短供應(yīng)鏈流程,提高周轉(zhuǎn)效率。公司深度參與了從原材料采購到終端配送的多個(gè)環(huán)節(jié),構(gòu)建了重度垂直的全產(chǎn)業(yè)鏈模式,開創(chuàng)性的與產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)共建了“互聯(lián)網(wǎng)新農(nóng)業(yè)生態(tài)圈”,提升效率的同時(shí)增強(qiáng)上下游掌控力和議價(jià)能力。
線上王者打造一站式購物體驗(yàn):公司以電商模式為核心,逐步打造了“電商渠道+自營APP+線下體驗(yàn)店+大客戶團(tuán)購”的全渠道營銷模式。線上貢獻(xiàn)公司近90%的收入,全渠道累計(jì)購買用戶超過9000萬。公司是線上絕對的互聯(lián)網(wǎng)第一休閑食品品牌;線下通過開設(shè)體驗(yàn)店的方式打造與消費(fèi)者“零距離”的品牌及產(chǎn)品體驗(yàn)中心,線下投食店已超過53家;團(tuán)購服務(wù)已服務(wù)超千家的企業(yè)客戶,線上線下聯(lián)動(dòng)的立體銷售網(wǎng)絡(luò)不斷完善。公司構(gòu)建了“總配送中心-區(qū)域配送中心-城市倉”多層級物流配送體系,確保對全國范圍內(nèi)產(chǎn)品配送的快速響應(yīng)能力和服務(wù)水平。?休閑食品行業(yè)方興未艾:我國休閑食品市場經(jīng)歷了十年快速成長期方興未艾,全面的消費(fèi)升級是行業(yè)增長的核心和內(nèi)生動(dòng)力,渠道多元化背景下各企業(yè)不斷升級轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合零食品牌商,網(wǎng)絡(luò)購物和快遞等配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也是行業(yè)增長的重要推動(dòng)力。線上直營、線下經(jīng)銷和線下直營是行業(yè)常見的三種經(jīng)營模式,各模式均有其獨(dú)特的渠道優(yōu)勢和目標(biāo)人群,我們認(rèn)為短期內(nèi)各企業(yè)將享受行業(yè)增長紅利共同成長,中長期渠道張力更大、新品運(yùn)作能力更強(qiáng)的企業(yè)更具競爭力。
發(fā)行情況
公司此次計(jì)劃通過IPO發(fā)行股票4100萬,發(fā)行價(jià)格為14.68元,占發(fā)行后總股本4.01億的10.22%;預(yù)計(jì)募集資金凈額為5.45億,將全部用于投資全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、供應(yīng)鏈體系升級和物流及分裝體系升級等募投項(xiàng)目。
盈利預(yù)測
預(yù)計(jì)公司19-21年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.1/101.7/120.1億,同比+22%/20%/18%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6/4.4/5.3億,同比+19%/21%/22%;對應(yīng)攤薄后EPS分別為0.9/1.1/1.3元。參考可比公司和行業(yè)均值,我們給予公司2019年28-32倍的市盈率,對應(yīng)二級市場合理股價(jià)區(qū)間為25.17-28.77元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格上漲、線上獲客成本提升、食品安全的風(fēng)險(xiǎn)（來源：國金證券 文/唐川；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
