(網(wǎng)經(jīng)社訊)快遞行業(yè)公布5月數(shù)據(jù):業(yè)務(wù)量增速25.2%,單票收入下降0.9%。1)業(yè)務(wù)量:5月完成52.3億件,同比增長25.2%,持續(xù)較快增長,其中異地、國際件分別增長32.6%、31.6%,同城件下滑1.2%。1-5月累計(jì)完成222.98億件,同比增長24.9%;其中異地、國際、同城件分別增長32.7%、17.3%、0.6%。2)行業(yè)收入:5月收入618.1億元,同比增長24.2%。1-5月累計(jì)完成2753.5億元,同比增長23.1%。3)單票收入:5月單票收入11.8元,同比下降0.8%,較此前跌幅有所收窄。1-5月均值12.35元,同比下降1.44%。
上市公司5月數(shù)據(jù):申通增速47.5%繼續(xù)領(lǐng)跑,順豐業(yè)務(wù)量增速回升。1)業(yè)務(wù)量增速:5月通達(dá)系增速延續(xù)4月分化情況,申通、韻達(dá)增速超40%領(lǐng)跑,圓通略超行業(yè)增速。具體來看申通(47.5%)>韻達(dá)(43%)>圓通(28.2%)>行業(yè)(25.2%)>順豐(10.2%);通達(dá)系超越行業(yè)增速14個(gè)百分點(diǎn)。2)順豐業(yè)務(wù)量增速回升:公司自5月起推出特惠電商件業(yè)務(wù),件量增速回升至兩位數(shù),較1-4月明顯提升,我們認(rèn)為該項(xiàng)業(yè)務(wù)有助于公司提高裝載率,作為“填倉”效果起到邊際正貢獻(xiàn)作用,6月將會(huì)進(jìn)一步提速。3)1-5月累計(jì)增速申通(45.4%)>韻達(dá)(42.3%)>圓通(34.9%)>行業(yè)(24.9%)>順豐(7.8%)。4)單票收入:5月順豐單票23.4元,同比增長2.1%,1-5月均值23.7元,同比增長5%;通達(dá)系因存在口徑調(diào)整因素(申通因18H2轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營化比例顯著提升;韻達(dá)因19年起加入派費(fèi)口徑;圓通因18年下半年調(diào)整結(jié)算政策),具體來看:申通3.03元,同比下降2.3%,1-5月同比持平微升0.1%;韻達(dá)3.2元,同比增長101%,1-5月同比增長88%;圓通3.02元,同比下降11.9%,1-5月下降11%。還原口徑,預(yù)計(jì)5月韻達(dá)同比持平或微幅增長1%左右,圓通單票收入下降5-6%左右,申通降幅或大于圓通。5)行業(yè)集中度:CR8達(dá)81.6%,較18年底提升0.3個(gè)百分點(diǎn);二通一達(dá)市占率41.7%,較18年底及去年同期分別提升2.3及4.5個(gè)百分點(diǎn)。其中,韻達(dá)5月市場份額16.6%、圓通13.7%、申通11.4%。較去年同期分別提升2.1、0.3及1.7個(gè)百分點(diǎn)。注:Q1中通份額達(dá)到18.5%,百世市場份額11%,CR5市占率達(dá)到76.6%,較18年底提升4個(gè)百分點(diǎn)。
投資建議:1)我們在中期策略中提出“消費(fèi)視角看快遞,龍頭集中盡享電商紅利”,1-5月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速接近25%,略超此前預(yù)期,維持景氣區(qū)間。2)我們近期發(fā)布了行業(yè)猜想報(bào)告《破局者“阿里”?能否求得最優(yōu)解?》,我們認(rèn)為當(dāng)下阿里更有動(dòng)力對電商快遞加大投資,同時(shí)是投資的良好時(shí)機(jī),基于通達(dá)系整體已經(jīng)構(gòu)成成本護(hù)城河,龍頭集中可盡享電商紅利,阿里的技術(shù)與生態(tài)賦能可以提高快遞效率,加強(qiáng)自身電商生態(tài)與快遞的聯(lián)系,即為增強(qiáng)自身對競爭者的優(yōu)勢。我們認(rèn)為不排除進(jìn)一步整合打造快遞航母級(jí)企業(yè),其一成本端存優(yōu)化空間,可推動(dòng)降本增效,其二在于或可均衡價(jià)格關(guān)系,而非持續(xù)無邊界價(jià)格競爭,如此對快遞行業(yè)或帶來利潤率向上拐點(diǎn)。3)推薦當(dāng)前估值較低(18倍PE),而業(yè)務(wù)量增速回到行業(yè)第一的申通快遞,以及具備成本及服務(wù)優(yōu)勢的韻達(dá)股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)大幅下滑,消費(fèi)大幅下降,價(jià)格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。（來源：華創(chuàng)證券 文/吳一凡 劉陽；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
