(網(wǎng)經(jīng)社訊)教育行業(yè)市場回顧和估值情況。A股教育指數(shù)(930717)本周下降4.73%,跑輸滬深300(vs-1.79%)、創(chuàng)業(yè)板指(vs-4.56%)。截至2019年6月6日,A股重點(diǎn)公司19/20年P(guān)E為32x/25x;港股重點(diǎn)公司FY18/FY19年P(guān)E為16X/14X;美股重點(diǎn)公司FY18/FY19年P(guān)E為36X/27X。A股周漲幅前三名的公司是:東方時尚(+0.95%)、中公教育(+0.74%)、美吉姆(+0.05%)。
教育行業(yè)投資建議:五條主線配置,核心推薦中公教育、視源股份、開元股份。(1)成人職業(yè)教育培訓(xùn):核心推薦龍頭公司中公教育、開元股份;(2)教育信息化:《中國教育現(xiàn)代化2035》、《教育部2019年工作要點(diǎn)》出臺,全面利好教育信息化行業(yè)。核心推薦中小學(xué)信息化龍頭公司視源股份;建議關(guān)注新開普、科大訊飛、佳發(fā)教育、拓維信息、立思辰、三盛教育、三愛富等公司。(3)高校:考慮到該板塊流動性較低,建議對低估值的高教標(biāo)的均可配置,重點(diǎn)關(guān)注:希望教育、中國科培教育、新高教、民生教育等。滿員穩(wěn)定、學(xué)費(fèi)隨著CPI增長的成熟高校(完稅后)的合理估值在15-20xPE之間?？紤]港股高校的內(nèi)生增長空間及外延并購的可能性,我們預(yù)計短期高教標(biāo)的均有望恢復(fù)至19年20xPE。(4)早教和素質(zhì)教育培訓(xùn):建議關(guān)注美吉姆、盛通股份。(5)在線教育:建議關(guān)注新東方在線。
重要事件:跟誰學(xué)在美成功上市,發(fā)行價10.5美元
在線教育公司“跟誰學(xué)”在美國紐約證券交易所掛牌上市,股票代碼“GSX”。跟誰學(xué)目前業(yè)務(wù)為覆蓋全年級、全學(xué)科的K12在線課程和以語言、職業(yè)資格和生活興趣為主的成人類課程,主要覆蓋K12、大學(xué)及職場人士和其他成人用戶群體。目前,跟誰學(xué)的K12課程產(chǎn)品采用直播大班課的模式進(jìn)行授課,同時會為學(xué)員配備輔導(dǎo)員來提供教學(xué)服務(wù)。
跟誰學(xué)的發(fā)行價為10.5美元,此前跟誰學(xué)曾按照每股9.5-11.5美元的價格招股,共計發(fā)行1980萬股。IPO后,第一大股東陳向東持股46.8%,擁有89.8%的投票權(quán);第二大股東員工持股平臺持股12.8%,擁有投票權(quán)2.5%。
根據(jù)招股書,2017-2019Q1,跟誰學(xué)凈營業(yè)收入分別為9758萬元、3.97億元、2.69億元,凈利潤分別為-8696萬元、1965萬元、3389萬元。跟誰學(xué)定位是ToC模式在線教育公司,K12課程是跟誰學(xué)總收入的主要來源,2018年K12在線業(yè)務(wù)占總收入的73%,2019Q1K12在線業(yè)務(wù)占總收入的的75%。2017-2019Q1公司毛利率分別為74.4%、64.1%、69.5%。公司17-19Q1新增注冊用戶分別為7.96、76.71、21.1萬人,新增付費(fèi)用戶分別為6.51、55.23、19.02萬人。目前公司擁有84名全職教師,85名兼職教師,522名輔導(dǎo)員。
風(fēng)險因素。政策風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。（來源：光大證券 文/劉凱 曹天宇 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
