(網(wǎng)經(jīng)社訊)市場走勢回顧：
上周（190520-190524），上證綜指下跌1.02%，深證成指下跌2.48%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.36%，中小板指下跌3.41%,標(biāo)普500下跌1.17%,恒生指數(shù)下跌2.12%，納斯達克指數(shù)下跌2.29%。
美國中概股最近一周漲跌前三：漲幅前三：AGM（19.9%）、知臨集團（15.5%）、數(shù)海信息（14.8%）；跌幅前三：點牛金融（-25.1%）、瑞幸咖啡（-24.8%）、龍運國際（-19.5%）。
本周行業(yè)看點：
截止本周電商三巨頭（阿里巴巴、京東、拼多多）全部公布2019Q1成績，一超兩強局面奠定，線下供應(yīng)鏈整合將成為未來決勝核心因素。
行業(yè)基本面判斷：行業(yè)兩個核心的驅(qū)動因素依舊強勁
第一，滲透率驅(qū)動GMV增長，第二，貨幣化率提升驅(qū)動收入增長。從宏觀上來看，網(wǎng)上零售額的增速大于社會總消費額的增速，驅(qū)動電商滲透率在提升。那么具體到網(wǎng)上零售額，從電商三強的GMV來看，同比增速均超過網(wǎng)上社會消費總額增速。第一季度全國網(wǎng)上實體商品零售總額同比增長21%。阿里巴巴GMV（天貓+淘寶）增速25%，京東（小口徑GMV）增速25%，拼多多增速（單季度）130%。三家均跑贏大盤，拼多多表現(xiàn)尤其搶眼。第二，貨幣化率穩(wěn)步提升，且同比處于較低水平。阿里巴巴貨幣化率在4.3%、京東（開放平臺）貨幣化率8%，拼多多年化貨幣化率2.9%，和海外電商相比，仍然處于比較低的水平，大數(shù)據(jù)應(yīng)用與技術(shù)革新驅(qū)動下創(chuàng)新的商業(yè)模式使得三巨頭在貨幣化率方面還有很大的發(fā)展空間，未來的利潤料將持續(xù)增長。
行業(yè)競爭格局判斷：中國電商一超兩強的局面已經(jīng)基本奠定，2019年的格局為以阿里巴巴為代表數(shù)字經(jīng)濟體超級平臺+各細分賽道領(lǐng)先的多強平臺。
而拼多多與京東兩家主要依靠微信流量增長的電商兩強，市場份額的爭奪將更加激烈。2019年Q1市場份額來看（按照單季度GMV推算），阿里巴巴市占63%，京東23%，拼多多7%，按照單季度GMV推算，三家市占超過90%。市場集中度進一步提升。從微觀來看，GMV可拆解的指標(biāo)主要是2個：活躍買家數(shù)×單用戶年度開支。從2個單個指標(biāo)來看，三強都在增長，但是增速和側(cè)重明顯不同。阿里巴巴年度活躍買家6.5億，京東3.1億，拼多多4.4億，不去重三家合計活躍買家已經(jīng)超過14億。單用戶年均消費額上，三家相差較大，阿里巴巴8000元左右，京東5500元，拼多多1300元左右（但增速迅猛，同比增長87%）
對今年下半年的預(yù)判：第一，下沉市場的爭奪將愈發(fā)激烈，尤其是拼多多和淘寶競爭將白熱化：阿里年度活躍用戶數(shù)增長超1億，增量的70%來自欠發(fā)達城市，號稱“五環(huán)外市場的”拼多多的用戶對于淘寶用戶的滲透率已達40.1%。第二，中國電商巨頭的發(fā)展趨勢是向線下供應(yīng)鏈延伸，從需求大，滲透率低的餐飲生鮮入口，整合線上線下行業(yè)供應(yīng)鏈。拼多多深耕農(nóng)副產(chǎn)品生鮮，阿里憑借新零售等布局強勢入駐農(nóng)產(chǎn)品生鮮領(lǐng)域。第三，社交流量仍舊不可小覷，可能生發(fā)出垂直領(lǐng)域的電商黑馬。拼多多持續(xù)抱緊騰訊大腿，京東與微信流量入口三年合約確認，快手、抖音等視頻社交電商依靠短視頻社交帶來的流量粘性不斷探索新的流量-電商導(dǎo)流的模式。
重點關(guān)注：美團點評（3690.H）、愛奇藝（IQ.O）、拼多多（PDD.O）
風(fēng)險提示：行業(yè)投入不達預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險、市場準入壁壘。（來源：華創(chuàng)證券 文/耿琛 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
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