(網(wǎng)經(jīng)社訊)工業(yè)富聯(lián)(601138)
投資要點(diǎn)
事項(xiàng)：
公司公布2018年財(cái)報(bào)，2018年公司實(shí)現(xiàn)營收4153.78億元（17.16%YoY），歸屬上市公司股東凈利潤169.02億元（6.52%YoY），每股收益0.9元，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.29元（含稅）。
平安觀點(diǎn)：
通訊、云服務(wù)器齊頭并進(jìn)，2018年公司穩(wěn)中有升：公司公布2018年財(cái)報(bào)，2018年公司實(shí)現(xiàn)營收4153.78億元（17.16%YoY），歸屬上市公司股東凈利潤169.02億元（6.52%YoY），銷售毛利率和凈利率分別為8.64%和4.07%；相比2017年分別下降1.50pct和0.50pct，每股收益0.9元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看：通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備及工業(yè)機(jī)器人（含精密工具）的營收分別為2591.54億元（20.82%YoY）、1532.24億元（27.27%YoY）和5.19億元（-46.33%YoY），營收占比分別為62.76%、37.11%和0.13%，毛利率分別為11.07%、4.17%和32.55%；費(fèi)用端：2018年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）分別為-0.08%、0.43%和3.22%，與2017年相比基本一致。另外，2018年底公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、存貨分別為861.18億元（9.69%YoY）和374.68億元（5.39%YoY），公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，通過在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)及時(shí)跟蹤全球庫存水位信息，在管控存貨上取得成效。
深耕智能制造，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)部賦能：工業(yè)和信息化部印發(fā)《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》提出：到2020年底，初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系。在“先進(jìn)制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”背景下，電子設(shè)備制造行業(yè)將向智能化生產(chǎn)、智能化管理的方向發(fā)展，逐漸成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)中重要的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)。公司深植實(shí)體經(jīng)濟(jì)，基于在電子設(shè)備智能制造領(lǐng)域生產(chǎn)制造工藝和流程的豐富經(jīng)驗(yàn)，積累了海量的工業(yè)資料。公司對(duì)內(nèi)部的生產(chǎn)制造場(chǎng)域進(jìn)行工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改造，前五大客戶產(chǎn)品良率由區(qū)間93.425%~99.5%提升至94.925%~99.8%，最高提升比例1.5%。通信設(shè)備高精密機(jī)構(gòu)件產(chǎn)品良率提升2.75%。另外，通過工業(yè)大數(shù)據(jù)分析和工業(yè)機(jī)器人的運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)了部分制程的優(yōu)化改造及人均效能的大幅提升，其中人均營收提升25%，人均凈利潤提升11%。隨著公司在精密工具和通訊設(shè)備制造領(lǐng)域“熄燈工廠”的改造升級(jí)，未來成長值得期待。
投資策略：作為A股電子制造服務(wù)業(yè)體量最大的企業(yè)，工業(yè)富聯(lián)無論在營收增速和利潤增速上均保持領(lǐng)先，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)背景下，電子設(shè)備制造行業(yè)將向智能化生產(chǎn)、智能化管理的方向發(fā)展，逐漸成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)中重要的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)。依托鴻海集團(tuán)在制造服務(wù)業(yè)的強(qiáng)大經(jīng)驗(yàn)積累，工業(yè)富聯(lián)有望成為“先進(jìn)制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”新生態(tài)的典范企業(yè)?？紤]到經(jīng)濟(jì)整體下行的壓力，我們略微向下調(diào)整公司19/20年公司凈利預(yù)測(cè)，預(yù)期公司2019-2021年的歸母凈利至185.80/215.20/236.49億元（19/20年原值為194/225.57億元），對(duì)應(yīng)的PE分別為16/14/12倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。所處的電子產(chǎn)品行業(yè)處于高速發(fā)展階段，技術(shù)及產(chǎn)品更新迭代速度快，尤其是消費(fèi)類電子產(chǎn)品的生命周期非常短暫。如果公司的技術(shù)和產(chǎn)品升級(jí)更新及生產(chǎn)經(jīng)營未能及時(shí)適應(yīng)行業(yè)的波動(dòng)特性，公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)將可能受到不利影響；2）主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司生產(chǎn)所需的主要原材料為印制電路板（PCB）、零組件、集成電路板（IC）、玻璃、金屬材料、塑料等。該等主要原材料采購額占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例85%左右，原材料價(jià)格的波動(dòng)將直接影響公司的毛利率水平；3）客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。過去三年公司前五名客戶的營業(yè)收入合計(jì)數(shù)占當(dāng)期營業(yè)收入的70%以上。如果未來主要客戶的下游需求下降、主要客戶的市場(chǎng)份額下降或是競(jìng)爭(zhēng)地位發(fā)生重大變動(dòng)，或公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生變化，公司將面臨主要客戶訂單減少或流失等風(fēng)險(xiǎn)。（來源：平安證券 文/劉舜逢 徐勇 網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
