(網(wǎng)經(jīng)社訊)生意寶(002095)
事件：公司發(fā)布 18 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入 4.27 億，同比增長 18.08%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 3485 萬元，同比增長 81.79%，業(yè)績符合預(yù)期。同時發(fā)布 19 年一季報， 19Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 8439 萬元，同比增長9.45%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 1027 萬元，同比下滑 21.34%。
供應(yīng)鏈金融平臺建設(shè)帶動收入和利潤增長，業(yè)績符合預(yù)期：公司營收繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，18 年同比增長 18%。分業(yè)務(wù)板塊來看，化工貿(mào)易、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)信息推廣服務(wù)增長較快，較上年分別增長 23%、 10%和43%，主要是因為信息平臺業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上 B2B 交易平臺和供應(yīng)鏈金融平臺的建設(shè)業(yè)務(wù)收入增加所致?？紤]到公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)毛利率較高，而且費用率較低，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的快速增長會大幅提高盈利能力，公司整體毛利率同比增加 1.47 個百分點至 34.31%，而整體費用率卻減少 5.3 個百分點至 19.49%。受其影響，公司 18 年凈利潤也大幅增長 82%至 8439 萬元，業(yè)績基本符合預(yù)期。
供應(yīng)鏈金融發(fā)展順利，商業(yè)模式迎來重大突破：2018 年公司通過召開傳統(tǒng)企業(yè)銷售在線化和金融推薦會的形式，讓越來越多的核心企業(yè)對銷售的在線化和供應(yīng)鏈金融的在線化從陌生了解，到積極參與其中。 2018 年受金融去杠桿等影響公司供應(yīng)鏈金融發(fā)展并不是很快。 2019 年一季度看到加速跡象，公司一季度末的預(yù)收賬款比期初增長 33.6%，已賺保費同比增長 50.5%。反應(yīng)了公司的核心企業(yè)銷售 SaaS 平臺和融資擔(dān)保業(yè)務(wù)開始恢復(fù)和加速。 3 月 28 日，公司攜手安徽蚌埠融資擔(dān)保集團有限公司共同打造蚌埠供應(yīng)鏈金融服務(wù)中心，該模式將由第三方平臺提供擔(dān)保，打破公司擔(dān)?？傤~的天花板，帶來空間的突破；此外，這還將助力公司由部分風(fēng)險承擔(dān)的角色轉(zhuǎn)變成純粹的平臺服務(wù)提供商，帶來估值的提升。
投資建議：看好公司作為國內(nèi)最大行業(yè)電子商務(wù)運營商和領(lǐng)先的綜合B2B 運營商的引流效果和發(fā)力供應(yīng)鏈金融帶來的業(yè)績變現(xiàn)，維持公司19-20 年歸屬于上市公司股東凈利潤的預(yù)測分別為 0.76 和 1.21 億元，同時預(yù)測 21 年凈利潤為 1.96 億元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：網(wǎng)盛融資平臺發(fā)展低于預(yù)期，網(wǎng)盛融資平臺壞賬率高于預(yù)期，市場整體估值水平下降。（來源：光大證券 文/姜國平 衛(wèi)書根 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
