(網(wǎng)經(jīng)社訊)1Q19收入及盈利增速超預期,經(jīng)營逐季改善趨勢仍將保持公司發(fā)布 2018年及 1Q19財報,2018年實現(xiàn)營收 705億元,同比增長
20.4%,同店增長 1.6%,歸母凈利潤 14.8億元,同比下滑 18.5%; 1Q19實現(xiàn)營收 222.4億元,同增 18.5%,歸母凈利潤
11.2億元,同增 50.3%,超市場預期。 我們拆分核心云超業(yè)務, 4Q18和 1Q19凈利潤增速分為 10.5%和
14.9%;收入端若剔除去年同期彩食鮮及云創(chuàng)影響,1Q19可比收入增速約 21%。考慮到去年前高后低的基數(shù),今年擴張加速以及 CPI
上行(2H18是公司同店增速低點) ,我們預計公司經(jīng)營數(shù)據(jù)的逐季改善趨勢仍將延續(xù)。
云超保持擴張節(jié)奏,Mini 店全面鋪開,創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)步推進2018年公司新開云超 135家至 708家, 年末經(jīng)營面積同比增長
17.8%,新進入湖南、廣西兩省。1Q19新開云超 21家,全年預計新開 150家(不考慮收購兼并) ;新開 Mini 店
93家,從區(qū)域上看聚焦川渝,全國同步推進。
到家服務及自有品牌穩(wěn)步推進, 2018年到家銷售額 16.8億元 (占比 2.4%),自有品牌及定制銷售額 16億(占比 2.3%)。18年毛利率繼續(xù)提升 1.31%至 22.15%,其中生鮮毛利率提升 1.32%,供應鏈優(yōu)勢越發(fā)凸顯。
盈利預測及投資建議根據(jù)年報披露,2018年公司完成組織架構(gòu)優(yōu)化,明確打造食品供應鏈平臺的愿景:
1)將云超一、二集群合并管理,重組十大戰(zhàn)區(qū),并成立大供應鏈和大科技事業(yè)部;
2)彩食鮮和企業(yè)購引入外部資本,持股降至 35%;
3)云創(chuàng)出表,減弱包袱尋求獨立發(fā)展,持股降至
26.6%。永輝作為國內(nèi)最具成長性的超市龍頭,內(nèi)部組織架構(gòu)持續(xù)優(yōu)化適應行業(yè)變革,看好其管理能力的輸出,享受行業(yè)集中度提升紅利。我們預測
19-21年歸母凈利潤為23.8億、30億、36.9億元,結(jié)合公司的龍頭屬性和歷史估值中樞為 44X,給予公司 19年 40X PE
估值,對應合理價值為 10元/股,維持增持評級。
風險提示:零售市場競爭加劇;全球采購和供應鏈整合推進不達預期;
天貓、京東等電商分流;公司 O2O 業(yè)務不達預期。（來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 高峰 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
