(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司公布2018年年報及2019年一季度報告,業(yè)績超市場預期:
(1)2018年實現(xiàn)營收705.17億,同比增長20.35%,歸母凈利潤14.80億,同比減少18.52%。我們測算,剔除股權(quán)激勵費用及云創(chuàng)虧損影響,云超凈利潤增速21.14%;
(2)2019Q1實現(xiàn)營收222.36億,同比增長18.48%。歸母凈利潤11.24億,同比增長50.28%。我們測算,剔除股權(quán)激勵費用、云創(chuàng)虧損及彩食鮮出表收益影響,云超凈利潤增速18.74%;
(3)2018Q4實現(xiàn)營收178.24億元,同比增長16.63%。歸母凈利潤4.63億元,同比增長8.98%。
費用上升致2018年凈利率放緩,2019Q1盈利能力回升。
(1)2018年毛利率22.15%,同比提升1.31pct。凈利率1.41%,同比下降1.47pct。毛利率提升主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴大,對上游議價能力更強;
(2)2018年費用率20.86%,同比提升3.54pct。銷售費用率16.39%,同比提升1.97pct。管理費用率4.26%,同比提升1.22pct。
(3)2019Q1毛利率22.71%,較2018年提升0.56pct。凈利率5.07%,同比提升1.59pct,較2018年提升0.18pct。費用率16.62%,同比下降1.67pct,較2018年下降4.24pct。
聚焦云超業(yè)務(wù),做強到店業(yè)務(wù),加固全國渠道優(yōu)勢。
(1)2018年底門店共708家,覆蓋全國24個省和直轄市,實現(xiàn)一至六線城市全覆蓋。年內(nèi)新開門店135家,面積96.25萬平米,已簽約未開業(yè)門店240家,儲備面積188.48萬平米;
(2)線上業(yè)務(wù)快速發(fā)展,到家業(yè)務(wù)覆蓋20省市88城市490家門店,會員數(shù)達300萬,銷售額達16.8億,同比增長3.2倍,業(yè)務(wù)占比2.4%,同比提升1.5pct。330家門店接入京東到家,同比新增95家;
(3)19Q1超市/mini 店新開21/93家,綠標店簽約27家、Mini 店簽約146家。
打造食品供應鏈平臺型企業(yè),推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實施,2018年:
(1)供應鏈板塊:自有品牌及品質(zhì)定制銷售16億元。物流中心覆蓋全國17個省市,總面積45萬平米,配送作業(yè)額409億。彩食鮮在6個省市建立生鮮中央工廠,覆蓋405家超市門店,實現(xiàn)營收24億;
(2)大科技部版塊:搭建云平臺,升級門店管理工具,啟動輝騰項目強基工程,構(gòu)建消費供應鏈系統(tǒng)平臺,一期系統(tǒng)已落地,二期將逐步落地。
小幅上調(diào)盈利預測,上調(diào)至“買入”評級。公司近期調(diào)整戰(zhàn)略,聚焦云超板塊,做強到店業(yè)務(wù),探索到家新業(yè)態(tài),不斷推進全國擴張?？紤]到mini
店帶來的業(yè)績增長,以及一二集群合并后公司運營效率提升,經(jīng)營管理成本下降。基于對公司未來的樂觀預期,我們小幅上調(diào)盈利預測,并對公司專注主業(yè)發(fā)展的管理變化給予45倍估值,對應股價11.25元,較當前股價有25%的空間,評級從“增持”上調(diào)至“買入”,預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為24.39(原值23.65)/32.92(原值32.49)/42.76(新增)億元,對應EPS
分別為0.25/0.34/0.45元,對應當前股價PE 為36/26/20倍。
風險提示：終端需求下降,行業(yè)競爭加劇,業(yè)務(wù)擴張不及預期,成本費用提升過快。（來源：申萬宏源 文/趙令伊 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
