(網(wǎng)經(jīng)社訊)收入/業(yè)績整體維持高增速,符合市場預(yù)期
18年實現(xiàn)營收12.34億元,同增240.1%,取得業(yè)績8.86億元,同增65.9%,扣非業(yè)績同增67.80%,與此前業(yè)績快報基本一致。同時公司19Q1實現(xiàn)營收13.1億元,同增63.4%,業(yè)績1.22億元,同增36.7%,繼續(xù)保持靚麗增長。
核心業(yè)務(wù)增長高速穩(wěn)健,貨幣化率明顯企穩(wěn)
18年剔除收購并表影響后,公司營收/業(yè)績同增38.9/49.1%,其中核心業(yè)務(wù)品牌授權(quán)相關(guān)收入9.3億,同增46.1%,整體GMV達(dá)205.2億順利完成目標(biāo),同增65.5%;時間互聯(lián)18年貢獻(xiàn)收入/業(yè)績分別23.2/1.3億元,超額完成業(yè)績承諾。19Q1公司實現(xiàn)收入/業(yè)績8.241.2億元,同增63.4/36.7%,除去時間互聯(lián)估算營收/業(yè)績分別同增38.2/50.8%,業(yè)績表現(xiàn)突出,GMV繼續(xù)高增53.0%,且貨幣化率明顯企穩(wěn),線上龍頭優(yōu)勢開始逐步顯現(xiàn)。而在規(guī)模擴張的同時公司應(yīng)收賬款保持穩(wěn)定,帶動Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá)到9117萬。
多平臺多品類發(fā)力,強勢品類優(yōu)勢擴大
分平臺來看,公司18年/19Q1阿里系平臺GMV分別為146.0/36.0億元,同比增長62.8/49.6%,其余三大平臺皆保持高速增長,其中拼多多18年/19Q1分別增長150%/95%快速崛起。分品類來看,公司前八個一級類目均進(jìn)入阿里平臺前十名,核心市場的規(guī)模競爭壁壘進(jìn)一步鞏固。此外,公司繼續(xù)大力推進(jìn)新品類擴張,品牌授權(quán)同盟體系快速壯大,18年經(jīng)銷商數(shù)量增加759個至4186個,相應(yīng)線上店鋪數(shù)量亦大幅增加1093個至5535個,但供應(yīng)商小幅增加20個至866個,體系內(nèi)效率提升明顯。此外,時間互聯(lián)上游綁定優(yōu)質(zhì)流量供應(yīng)商VIVO、小米等,收入在19Q1同增約70%,業(yè)績較去年持平。
風(fēng)險提示
貨幣化率不及預(yù)期,第三方平臺政策發(fā)生變化等。
高增長動力持久,擴張中深化競爭壁壘,維持“增持”評級
公司整合供應(yīng)體系打造極致性價比產(chǎn)品,模式獨特且符合當(dāng)下消費趨勢,且貨幣化率企穩(wěn)驗證公司中長期變現(xiàn)能力,未來公司在核心品類市占率進(jìn)一步提升,新興品類實現(xiàn)迭代成長下,有望獲持續(xù)高增長動能,預(yù)計公司19-21年EPS0.50/0.64/0.79元,對應(yīng)PE24/19/15倍,維持“增持”評級。（來源：國信證券 文/張峻豪 曾光；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
