(網(wǎng)經(jīng)社訊)南極電商2019Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.24億元,+63%YOY,歸母凈利潤(rùn)1.22億元,+37%YOY,扣非歸母凈利潤(rùn)1.19億元,+45%YOY。收入實(shí)現(xiàn)60%+的增長(zhǎng)主要來(lái)源于品牌綜合服務(wù)及經(jīng)銷(xiāo)商品牌授權(quán)服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)媒體投放平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量整合服務(wù)等主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步提升。 2019Q1分業(yè)務(wù)來(lái)看:①南極電商主業(yè)營(yíng)收為1.44億元,同比增長(zhǎng)38%,占總營(yíng)業(yè)收入的18%,其中核心業(yè)務(wù)品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)及經(jīng)銷(xiāo)商品牌授權(quán)業(yè)務(wù)收入合計(jì)為1.29億元,同比增長(zhǎng)55%,實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),增速超過(guò)同期GMV53%的增速,貨幣化率相對(duì)穩(wěn)定,南極原非核心業(yè)務(wù)有所縮減(如貨品銷(xiāo)售,園區(qū)平臺(tái)服務(wù)等),南極主業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元,同比增長(zhǎng)51%,占總歸母凈利潤(rùn)75%,增速略超過(guò)營(yíng)收增速,凈利率5.3pct至63.5%;②時(shí)間互聯(lián)營(yíng)收為6.80億元,同比增長(zhǎng)70%,占總營(yíng)收的82%,歸母凈利潤(rùn)0.30為億元,同比增長(zhǎng)7%,占?xì)w母凈利潤(rùn)的25%,時(shí)間互聯(lián)收入增速較快主要得益于其VIVO渠道收入的大幅增長(zhǎng),但利潤(rùn)增長(zhǎng)較慢,不過(guò)時(shí)間互聯(lián)本身占利潤(rùn)比重相對(duì)較小。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比有所改善。南極電商2019Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為9117萬(wàn)元,去年同期為-4668萬(wàn)元,同比有所改善,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增加的原因主要是銷(xiāo)售回款較去年同期增加1.37億元。 南極電商各品牌各平臺(tái)2019Q1總GMV達(dá)到52億元,同比增長(zhǎng)53%。在公司2018年GMV體量超過(guò)200億,2019Q1仍然實(shí)現(xiàn)了53%的同比增長(zhǎng),體現(xiàn)出公司品牌力在電商模式下的頭部虹吸效應(yīng)。分品牌情況:2019Q1南極人/卡帝樂(lè)/其他分別實(shí)現(xiàn)45.2/5.6/0.7億GMV,同比增速分別為57%/38%/-5%,占比分別為86.6%/10.7%/1.3%,其中南極人占比+2.7pct,與Q1為冬季,且相對(duì)占全年GMV比重較小,南極人占比變動(dòng)屬于正常范圍,其他品牌中奧特曼和精典泰迪表現(xiàn)較好,同比增速均超過(guò)35%。分銷(xiāo)售渠道情況:阿里保持高增速,拼多多強(qiáng)勢(shì)崛起。阿里/京東/拼多多分別實(shí)現(xiàn)36.0/8.4/5.3億GMV,同比增速分別為50%/38%/95%,分別占比為71%/17%/9%,占比變動(dòng)幅度為-1.6/-1.8/+2.2pct。
投資建議:我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年,南極電商GMV復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)35%,預(yù)計(jì)2019-2021年,公司歸母凈利潤(rùn)分別為12.2/16.3/20.0億,對(duì)應(yīng)PE分別為22/17/14x,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)15元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電商增速放緩;平臺(tái)政策風(fēng)險(xiǎn);解禁風(fēng)險(xiǎn);品類(lèi)拓展風(fēng)險(xiǎn)等。（來(lái)源：國(guó)金證券 文/吳勁草 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
