(網(wǎng)經(jīng)社訊)2018 年四季度,國君交運對圓通速遞成本加速下行的判斷在年報中得到印證,公司實現(xiàn)超預(yù)期的利潤增長;2019 年,圓通變革仍在中途。
維持目標(biāo)價,維持增持評級。圓通速遞2018年“運輸+轉(zhuǎn)運成本”合計下降11.4%,是業(yè)績超預(yù)期的主要原因。2019年,我們預(yù)計公司該項成本仍將下降5-10%,下降幅度將處于行業(yè)前列,利潤彈性取決于行業(yè)價格競爭的激烈程度。我們維持2019-21年EPS預(yù)測0.81/0.93/1.05元,維持增持評級,維持目標(biāo)價16.20元,空間16%。
業(yè)績逐季提升,全年盈利超預(yù)期實現(xiàn)。公司2018年業(yè)務(wù)量同比增長31.6%,扣非盈利增速34.1%,高于我們31.0%的預(yù)期。尤其是四季度,公司實現(xiàn)了67.0%的扣非盈利增速,在行業(yè)激烈的價格競爭中,公司通過精細化管理的變革,仍實現(xiàn)了利潤率的提升。
利潤超預(yù)期原因來自三方面。收入端,公司扁平化戰(zhàn)略快速推進,層級減少提高補貼效率。成本端,2018年單票運輸成本0.80元,同比下降14.5%,主要源自購置自有車輛、精細化梳理第三方車隊體系、航空增收減虧;單票中心操作成本0.44元,同比下降6.7%,原因是新增30余套自動化設(shè)備,大幅減少了人工成本。
開放人才體系,變革仍在中途。圓通速遞是少數(shù)嘗試大量引進職業(yè)經(jīng)理人的加盟制快遞公司,近日云峰基金潘總履新總裁職位,或?qū)楣咀兏镒⑷胄碌幕盍?。圓通速遞業(yè)務(wù)量規(guī)模距第二名僅5%,市值距第二名40%,在持續(xù)變革中,圓通仍是當(dāng)前A股市場最具風(fēng)險收益比的快遞公司。
風(fēng)險因素。行業(yè)競爭急速加劇;網(wǎng)點突發(fā)事件;與阿里關(guān)系突變。（來源：國泰君安 文/皇甫曉晗 鄭武；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
