(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司發(fā)布2018年年報,2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入170.13億元,較去年同期增長34.41%;歸母凈利潤20.49億元,較去年同期增長37.73%;扣非歸母凈利潤17.21億元,較去年同期增長24.12%。
業(yè)務量同比增長31.13%,票均收入小幅提升。2018年申通完成業(yè)務量約51.12億件,同比增長約31.13%,市占率提升至10.1%;票均收入3.33元,較去年同期小幅提升2.5%。2018年行業(yè)整體單量507.1億件,同比增長26.6%。同期拼多多GMV同比增長234%,訂單數(shù)同比增長158%,單量行業(yè)占比達21%,對增量貢獻顯著。報告期內公司讓利加盟商提升其積極性、收購轉運中心降本增效,經(jīng)營層面的各項合理舉措共同促進了公司業(yè)務量的增加,推動公司單量增速高于行業(yè),經(jīng)營數(shù)據(jù)邊際改善顯著。
核心資產(chǎn)自營化率提升,阿里入局利于長期發(fā)展。此前轉運中心自營化率低一直是公司核心痛點,報告期內申通圍繞“中轉直營,網(wǎng)點加盟”的模式對全網(wǎng)轉運中心進行了系統(tǒng)梳理,斥資對北京、武漢、深圳、杭州、廣東、湖南、東莞、南昌、河南、南寧、長春等多地的中轉中心進行收購,當前公司共有轉運中心68個,其中自營轉運中心60個,自營率達88.24%,干線車輛自營率也提升至65.58%。核心資產(chǎn)的逐步自營化將帶來總部對全網(wǎng)控制力與服務品質的提升,強化公司經(jīng)營層面的邊際改善。此外,報告期內阿里擬以46.6億元受讓申通約2.29億股,折合20.3元/股,約占公司總股份的15%,至此阿里已持有28%百世、17%圓通與10%中通,在通達系中布局進一步完善。阿里入局從側面驗證了公司的產(chǎn)業(yè)投資價值,并將增強公司與菜鳥網(wǎng)絡的合作以保障公司單量增速,利于公司長期發(fā)展。
盈利預測:預計2019-2021年實現(xiàn)利潤22.3億元、28.8億元與36.2億元,對應當前股價的PE為17.8、13.8和11.0倍,公司經(jīng)營數(shù)據(jù)邊際改善較為明顯,電商快遞的消費屬性確保業(yè)務量增長穩(wěn)定,行業(yè)市占率提升改善競爭格局,價格戰(zhàn)幅度可控,公司估值修復仍可持續(xù),給與“推薦”評級。
風險提示:單量回升不達預期,行業(yè)競爭致使單價下行。（來源：長城證券 文/羅江南；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
