(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
申通快遞披露2018年年報:公司完成業(yè)務(wù)量51.12億件,同比增31.13%;實現(xiàn)營收170.13億,同比增34.41%;實現(xiàn)歸母凈利潤20.49億,同比增37.73%;實現(xiàn)扣非凈利潤17.21億,同比增24.12%,公司擬每10股派息5元(含稅),公司業(yè)績符合市場預(yù)期。
回收核心轉(zhuǎn)運中心,網(wǎng)絡(luò)扁平化初見成效
2018年是申通夯實核心網(wǎng)絡(luò)的一年,公司相繼收購了加盟商手中的轉(zhuǎn)運中心資產(chǎn)共15個,目前公司的自營轉(zhuǎn)運中心/全網(wǎng)轉(zhuǎn)運中心數(shù)量分別為60/68個,自營率達(dá)到88.24%。網(wǎng)點方面,當(dāng)前獨立網(wǎng)店數(shù)量2233家,同比17年增加20.96%,其中為減少加盟商承包層級,18年重點開展了福州、大連、南寧、紹興等地的重要網(wǎng)點拆分,申通的網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)朝著扁平化的方向演進(jìn)。網(wǎng)點管理上,18年申通全國網(wǎng)點共開展培訓(xùn)1127場次。
并表因素擾動快遞成本,新業(yè)務(wù)首次披露
由于收購加盟商轉(zhuǎn)運中心因素,公司的收入成本口徑在18年均有所擴(kuò)大,這帶來了縱向比較下的擾動。2018年,剔除派費成本后的單票成本為1.05元/票,同比微增4分,主因為并表因素。在投資完成、公司加大力度縮減中轉(zhuǎn)與運輸成本的19年,我們對公司成本的逐季下降報以樂觀態(tài)度。
產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)
2018年是公司產(chǎn)能擴(kuò)張大年,也是資本開支大年,全年的投資(包含股權(quán)投資)達(dá)到28.24億,其中轉(zhuǎn)運中心/車輛的投入分別為18.68、6.92億。18年公司完成了19個地區(qū)的轉(zhuǎn)運場地的新建及改擴(kuò)建工作。到年底為止,公司的主要產(chǎn)能情況:
1) 車輛:2018年末,公司共有干線運輸車輛4478輛,干線運輸車輛自營率為65.68%;在車型方面,公司共有13.5米以上的干線運輸車輛2000輛;
2) 轉(zhuǎn)運中心:截止2018年末,公司自營轉(zhuǎn)運中心中有鄭州、金華、上海、福州、深圳、漯河、武漢等城市的中轉(zhuǎn)場地共鋪設(shè)33套全自動分揀機(jī)器人或者交叉帶分揀設(shè)備。
3) 快遞員人數(shù):全網(wǎng)快遞員總數(shù)12.05萬人。
投資建議
我們認(rèn)為2019年將會是快遞板塊投資機(jī)會倍出的大年,一方面,全行業(yè)增速依然保持高景氣,小快遞在一線快遞面前勢弱,利好上市公司的增速表現(xiàn)。申通當(dāng)前對應(yīng)2019年業(yè)績PE估值不足20x,我們認(rèn)為仍有向上修復(fù)的空間。考慮公司19年成本存在改善空間,我們將公司2019-2020年業(yè)績預(yù)測由21.0、23.9億上調(diào)至21.5、25.1億,維持買入評級不變。
風(fēng)險提示:公司增速低于預(yù)期;行業(yè)格局惡化。（來源：天風(fēng)證券 文/黃盈 姜明；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
