(網(wǎng)經(jīng)社訊)2015年到2019年To B市場(chǎng)的資本“爆發(fā)”已有四個(gè)年頭。
歷史踏馬絕塵，從To B爆發(fā)元年2015年往前看，其實(shí)2014年也已經(jīng)是草蛇灰線，隱于不言。那么這整整五年來(lái)，To B市場(chǎng)是怎樣一場(chǎng)“腥風(fēng)血雨”？
由于行業(yè)里廣泛意義上將To B歸為企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，但其實(shí)To B所包含的內(nèi)容更廣泛，不過(guò)由于業(yè)界沒(méi)有明確的界定標(biāo)簽，億歐統(tǒng)計(jì)了2014~2018年這5年來(lái)，企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資動(dòng)向，以窺探整個(gè)To B資本市場(chǎng)的概況。
注：本文的企業(yè)服務(wù)標(biāo)簽，主要包含數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)據(jù)可視化、數(shù)據(jù)備份和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)等數(shù)據(jù)服務(wù)，以及API、SDK、PaaS、CaaS、DaaS、測(cè)試服務(wù)和開發(fā)平臺(tái)等開發(fā)者服務(wù)。
To B這5年，是否如To C當(dāng)年的大眾創(chuàng)業(yè)，泡沫重現(xiàn)？
統(tǒng)計(jì)5年間的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)獲得融資的To B企業(yè)從1141家上升至2016年的3442家，再回落至2018年的1765家?！斑^(guò)山車式”的跌宕起伏，不禁讓人隱憂，To C的泡沫是否會(huì)在To B市場(chǎng)上重現(xiàn)？
反觀國(guó)外（中美是世界兩大經(jīng)濟(jì)體，因此國(guó)外的數(shù)據(jù)主要以美國(guó)的市場(chǎng)為參考），2014年國(guó)外獲得融資的企業(yè)有525家，并且逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，總體呈直線上升趨勢(shì)，到2018年達(dá)到1048家。
圖片來(lái)源：億歐網(wǎng)
一個(gè)拋物線，一個(gè)直線，為何國(guó)內(nèi)的To B融資會(huì)顯得如此波折不平？
對(duì)此，阿爾法公社創(chuàng)始合伙人許四清接受億歐專訪時(shí)表示，國(guó)外的經(jīng)濟(jì)體發(fā)展比較成熟，融資少，且趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生太大變化。而國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)活力和增速會(huì)更大，因此融資事件相較于國(guó)外會(huì)更加活躍，也會(huì)更不穩(wěn)定。
并且從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體發(fā)展差異可以得知，2015年、2016年To B的熱度更多受到人工智能風(fēng)口的影響。但當(dāng)時(shí)人工智能落地應(yīng)用場(chǎng)景還在探索中，因此在初期時(shí)會(huì)出現(xiàn)很多泡沫。如今的回暖，與AI的企業(yè)應(yīng)用更多被開啟也有很大關(guān)系，包括無(wú)人駕駛、企業(yè)軟件等。
從融資輪次上看，為保數(shù)據(jù)范圍更具參考性，億歐將統(tǒng)計(jì)的時(shí)間線從2014年1月拉長(zhǎng)到了2019年2月份。國(guó)內(nèi)To B領(lǐng)域的企業(yè)在這期間共獲投12909次，國(guó)外獲投4588次。基本上獲投的輪次都處于IPO">IPO之前，其中，Pre-A到A+階段的融資數(shù)量最多。國(guó)內(nèi)IPO前獲投總占比達(dá)72.20%，國(guó)外達(dá)81.93%。
圖片來(lái)源：億歐網(wǎng)
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IPO前獲投次數(shù)較多較好理解，初創(chuàng)企業(yè)在成長(zhǎng)期更需要資本注入。因此較多的早期投資對(duì)市場(chǎng)活力和企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，更有推動(dòng)力和發(fā)掘力。但與此同時(shí)，泥沙俱下的融資會(huì)讓一些投機(jī)取巧的企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)兩敗俱傷，特別是對(duì)市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境可能會(huì)起到“劣幣驅(qū)逐良幣”的后果。
2016年的To B投資高峰，遠(yuǎn)瞻資本合伙人秦崗向億歐分析，“是由于市場(chǎng)大環(huán)境的投資熱潮，有一部分資金流入了To B市場(chǎng)?！?014年9月，李克強(qiáng)總理提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”，鼓勵(lì)全民創(chuàng)業(yè)，隨后的資本市場(chǎng)像被澆了熱油一樣沸騰。秦崗認(rèn)為，市場(chǎng)資金注入多了勢(shì)必會(huì)溢出，To B市場(chǎng)容納了這部分資本，并且獲得了很好的回報(bào)率，又因?yàn)槠浔旧頂?shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等內(nèi)部剛需風(fēng)向；以及To C市場(chǎng)的疲軟和生產(chǎn)力價(jià)值瓶頸，才使得近幾年To B市場(chǎng)成了新風(fēng)口。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)香餑餑的價(jià)值更大、生命力更強(qiáng)。雖然經(jīng)濟(jì)周期在不斷輪回，但是To B市場(chǎng)的創(chuàng)新更腳踏實(shí)地，也隨著市場(chǎng)環(huán)境變化更注重實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)能。
不過(guò)東方富海合伙人陳利偉表示，“現(xiàn)在To B投資兩極分化的情況很嚴(yán)重?！彼騼|歐表示，前兩年整個(gè)To B賽道一哄而上，大部分的項(xiàng)目投資可能都能融到一點(diǎn)錢。但到2016年，特別是2017年下半年到2018年，投資人對(duì)賽道越來(lái)越深入，不會(huì)輕易被創(chuàng)業(yè)者所描繪的藍(lán)圖打動(dòng)。 ”
在這種情況下，投資人對(duì)項(xiàng)目含金量、企業(yè)、進(jìn)入門檻都會(huì)更了解，而那些在行業(yè)里已經(jīng)積累了5、6年，并還在不斷生長(zhǎng)的企業(yè)就會(huì)受到市場(chǎng)的關(guān)注，也更值得資本押注。2017年和2018年屬于企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)的平臺(tái)整理期，市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多起并購(gòu)。綜上，陳利偉判斷，“2019年頭部的項(xiàng)目都能融到大錢，特別是各個(gè)細(xì)分賽道的前三名?！?/p>
投資機(jī)構(gòu)百花齊放哪些賽道是存量，哪些是增量？
縱觀整個(gè)投資機(jī)構(gòu)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外在To B市場(chǎng)上至今投資數(shù)前50名的投資機(jī)構(gòu)中，5家超過(guò)了100個(gè)，僅占整體10%?？梢钥闯?，投資機(jī)構(gòu)對(duì)To B市場(chǎng)整體的投資熱情，相較To C的井噴顯得更加克制一些。且在這5家投資機(jī)構(gòu)中，為首的IDG資本和紅衫中國(guó)均有外資背景，一半以上的機(jī)構(gòu)成立于2000年以前。
一般來(lái)說(shuō)，成立十年以上的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)見證了一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，2000年以前成立的投資機(jī)構(gòu)會(huì)有更多積淀。比如排首前幾位的IDG資本、紅衫中國(guó)、深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、真格基金、經(jīng)緯中國(guó)和東方富海等，都基本經(jīng)歷了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的起起伏伏，并在投資戰(zhàn)略上形成了成熟的打法。
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綜合來(lái)看，在投資數(shù)前50名的投資機(jī)構(gòu)排名中，成立于2000年以前的只有10個(gè)。
因此投資To B占比較少，有一方面是因?yàn)槔吓频耐顿Y機(jī)構(gòu)數(shù)量本身不多，也有一部分是因?yàn)樗麄儗?duì)待To B的投資也會(huì)更謹(jǐn)慎。并且在這50家中，有21家投資機(jī)構(gòu)來(lái)自海外，另有不少投資機(jī)構(gòu)是外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)設(shè)立的。
國(guó)外的資本格局和成熟度以美國(guó)為標(biāo)桿，作為繼美國(guó)后的第二大經(jīng)濟(jì)體，“走出去、引進(jìn)來(lái)”，在資本運(yùn)作和跨境融合上，中國(guó)企業(yè)正在蓄勢(shì)待發(fā)。
現(xiàn)在，越來(lái)越多的基金對(duì)To B項(xiàng)目加大投資力度，分析含有企業(yè)服務(wù)標(biāo)簽的投資機(jī)構(gòu)數(shù)量發(fā)現(xiàn)，2013年的投資機(jī)構(gòu)僅有224家，2014年增長(zhǎng)起伏不大，為384家。到2015年已有明顯增長(zhǎng)，共有805家，為2014年的2倍多。但到了2016年，情況就顯得十分反常，竟一下子達(dá)到10000+。
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對(duì)此，秦崗表示，排除2014年提出的大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新的政策驅(qū)動(dòng)，更有可能的原因是市場(chǎng)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)簽分得更細(xì)了。To B領(lǐng)域垂直賽道的出現(xiàn)，讓原本一個(gè)綜合投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)被貼上更多標(biāo)簽，因此在數(shù)量統(tǒng)計(jì)上“裂變成”更多細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，這也可以看出，To B市場(chǎng)的確正在朝專業(yè)、垂直、深度的趨勢(shì)發(fā)展。
那么，如今投資機(jī)構(gòu)百花齊放，哪些賽道是存量，哪些是增量？截至2019年2月，To B賽道的企業(yè)主要集中于IDC、人力資源、新零售、智能營(yíng)銷和政策服務(wù)等領(lǐng)域。從賽道機(jī)構(gòu)的排名來(lái)看，被集中火力的這幾大領(lǐng)域都有明顯切入企業(yè)降本提效的痛點(diǎn)。
人力資源關(guān)聯(lián)人，零售、營(yíng)銷最影響企業(yè)銷售，直接關(guān)聯(lián)到收入，政策服務(wù)等，為企業(yè)提供了如工商查詢、社保服務(wù)和財(cái)稅服務(wù)等服務(wù)。（注：下方細(xì)分領(lǐng)域只統(tǒng)計(jì)了該賽道下的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目）
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秦崗認(rèn)為，在切入這些最先影響企業(yè)效益的To B市場(chǎng)后，賽道會(huì)往更深、更專業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展。陳利偉也表示，經(jīng)過(guò)這兩年的調(diào)整，2019年會(huì)給一些熬過(guò)去的細(xì)分領(lǐng)域投資，“提供了非常好的再起步的機(jī)會(huì)。”由此可見，To B市場(chǎng)還有很大增量。
退出、套現(xiàn)，投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)最后是愛別離，還是恨別離？
投資機(jī)構(gòu)投了，可是最后與被投企業(yè)的結(jié)局就能是互相成就，名利雙收嗎？怎樣的退出機(jī)制是合理的？是在企業(yè)風(fēng)光的時(shí)候排隊(duì)進(jìn)入，還是在企業(yè)落難的時(shí)候絕情套現(xiàn)退出？又或是成為一個(gè)伯樂(lè)，充分回歸投資的本質(zhì)，與企業(yè)共同成長(zhǎng)？
統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2014年到2018年期間，中美在企服領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)總退出數(shù)前50起的機(jī)構(gòu)中，美國(guó)投資機(jī)構(gòu)有33個(gè)，中國(guó)投資機(jī)構(gòu)27個(gè)，總退出事件共246起。其中，IPO 72起，并購(gòu)174起，對(duì)比來(lái)看，中美在退出類型上，均以并購(gòu)為主，是IPO的2倍以上。并且根據(jù)數(shù)據(jù)，退出前50起的投資機(jī)構(gòu)平均總持有時(shí)長(zhǎng)為4.4年。（數(shù)據(jù)圖截取前5名）
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在整個(gè)排名中，退出次數(shù)最多的是Bessemer Venture Partners、GV和紅衫資本，都總共退出10家，且這三家均來(lái)自美國(guó)。5年退出10家，也就是平均一年退出2家。其中，紅衫中國(guó)的歷史投資數(shù)名列第二，屬于“投的多、退的多”。
結(jié)合投資的退出機(jī)制來(lái)看，IPO的難度遠(yuǎn)大于并購(gòu)，且實(shí)施成本高。IPO受政策監(jiān)管，要求比較嚴(yán)格，但也許是很多企業(yè)成功的終極目標(biāo)。并購(gòu)則更受企業(yè)戰(zhàn)略和生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的影響，很多企業(yè)上市前的最后一步便是并購(gòu)。從投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，給企業(yè)本身融資是為了回報(bào)率，而何時(shí)退出和本身的投資機(jī)構(gòu)性質(zhì)也有關(guān)系。
目前，上市前的投資可分為天使投資">天使投資，早期的VC，中后期的PE和上市之前的Pre-IPO，這些投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)不同的成長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)進(jìn)入，也在不同時(shí)間點(diǎn)退出。秦崗向億歐介紹，由于投資機(jī)構(gòu)本身的原因，退出并不一定是因?yàn)槠髽I(yè)本身的發(fā)展好或壞，而是投入時(shí)間和機(jī)制的限制，使得資金不得不退出。
據(jù)他觀察，目前國(guó)內(nèi)VC的存續(xù)期（投資期+退出期）一般為5+2，即投資5年，退出2年。不過(guò)也不排除一些急于套現(xiàn)，更看重回報(bào)率的投資機(jī)構(gòu)，最快存續(xù)期3年就退出完畢了，這種現(xiàn)象常常在融資前對(duì)企業(yè)項(xiàng)目的調(diào)研就初現(xiàn)端倪。
秦崗表示，如果是早期投資，一般正常的調(diào)研要花3個(gè)月左右。B輪、C輪則時(shí)間更多，會(huì)花半年以上?！暗切募钡耐顿Y機(jī)構(gòu)、同樣心急的企業(yè)，讓這個(gè)時(shí)間縮短到了1個(gè)月?！眲?chuàng)業(yè)生態(tài)圈中，對(duì)商業(yè)模式的研究時(shí)間減少，估值虛高，整體膨脹得很厲害。
“但也說(shuō)不準(zhǔn)，也許讓競(jìng)爭(zhēng)加劇，也讓有理想、有產(chǎn)品的人更容易獲得機(jī)會(huì)?！?/p>
中國(guó)需要更多的2B資本，2019年成為分水嶺
從整體來(lái)看，中國(guó)的To B市場(chǎng)正在擁有更廣闊的前景。目前，行業(yè)普遍認(rèn)為整個(gè)市場(chǎng)很大程度會(huì)在2019年初步定型。To B資本在這其中該扮演怎樣的角色？
對(duì)于一般的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，挑選“對(duì)眼”的To B企業(yè)比較看重企業(yè)高層團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的了解程度，對(duì)行業(yè)內(nèi)上下游的認(rèn)知；以及對(duì)企業(yè)如何進(jìn)行銷售、管理的能力。更具體來(lái)說(shuō)，早期的企業(yè)會(huì)更看重行業(yè)口碑、經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)，到了后期，就可以根據(jù)企業(yè)量化的數(shù)據(jù)成績(jī)進(jìn)行判斷。不過(guò)To B企業(yè)最終還是會(huì)落實(shí)到產(chǎn)品上，這里的產(chǎn)品包括服務(wù)和各種解決方案的支持。
雖然目前火熱的科創(chuàng)板給了不少企業(yè)服務(wù)和人工智能領(lǐng)域的企業(yè)，很大的信心和希望，但是整個(gè)To B市場(chǎng)的細(xì)分領(lǐng)域再被挖掘有一定難度。
例如東方富海在2019年投資了勞動(dòng)力工時(shí)管理云服務(wù)供應(yīng)商勞勤，陳利偉表示，事實(shí)上東方富海持續(xù)關(guān)注勞動(dòng)力管理，看到有一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)企業(yè)做的不錯(cuò)，就會(huì)抓住這個(gè)投資機(jī)會(huì)?！暗瞧缙诘耐顿Y機(jī)會(huì)就比較難，所以東方富海還是想盡可能地挖掘尚未進(jìn)入到快速爆發(fā)期的一些細(xì)分賽道中的企業(yè)?！?/p>
他還提到對(duì)于投資機(jī)構(gòu)挖掘To B企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前整個(gè)市場(chǎng)處于一個(gè)點(diǎn)一個(gè)點(diǎn)的爆發(fā)階段，要么是資金實(shí)力大，在主流賽道里押寶；或者投一些功能性的垂直行業(yè)賽道。
秦崗則表示，其實(shí)真正能改變行業(yè)的是在一線的創(chuàng)業(yè)家、企業(yè)家。所謂術(shù)業(yè)有專攻。投資圈中的投資人也有很多對(duì)To B細(xì)分不了解的，真正看透行業(yè)，洞察市場(chǎng)痛點(diǎn)的是創(chuàng)業(yè)者偏多。因此，投資機(jī)構(gòu)與To B的企業(yè)更應(yīng)該是戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，資金、供應(yīng)鏈、行業(yè)智庫(kù)、渠道資源、戰(zhàn)略方案……并且從價(jià)值上看，最理智的To B投資方法是持有并長(zhǎng)期持有，像聯(lián)合創(chuàng)始人一樣共同努力。
從上述分析來(lái)看，結(jié)合國(guó)外的投資市場(chǎng)情況，“5+2”的存續(xù)期會(huì)越來(lái)越長(zhǎng)，中國(guó)甚至?xí)_(dá)到美國(guó)成熟VC的“8+2”模式。投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)也會(huì)成為陪伴式成長(zhǎng)的合作伙伴關(guān)系，共同見證一個(gè)“細(xì)分壟斷”而非“全盤壟斷”的To B市場(chǎng)新格局。（來(lái)源: 億歐網(wǎng) 文/龔晨霞 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
