(網(wǎng)經(jīng)社訊)快遞行業(yè)公布 2 月數(shù)據(jù)： 業(yè)務(wù)量： 春節(jié)錯(cuò)峰影響， 2 月業(yè)務(wù)量 27.6 億件，增速 38.7%， 1-2 月累計(jì)增速 21.9%。 單票收入： 2 月為 12.7 元，同比下降 12.8%，環(huán)比增加 1.76%。 1-2 月累計(jì)值 13.0 元，同比下降 1.2%。 收入： 2 月收入 350.2億元，同比增長 21%。 1-2 月累計(jì)完成 947 億元，同比增長 20.3%。 行業(yè)集中度： CR8 指數(shù) 81.3，環(huán)比上升 0.1pct，同比提升 1.5pct。
上市公司公布 2 月數(shù)據(jù)： 1）業(yè)務(wù)量增速： 2月申通（81.3%） >韻達(dá)（75%） >圓通（62.8%） >行業(yè)（38.7%） >順豐（-16.9%）。 18 年 12 月以來通達(dá)系業(yè)務(wù)量連續(xù)三月均超行業(yè)； 1-2 月合并看，申通（53.4%） >韻達(dá)（46.9%） >圓通（43.5%） >行業(yè)（21.9%） >順豐（15.0%），申通自 2018 年 10 月以來 5 個(gè)月中有 4 個(gè)月增速位列行業(yè)第一。 2）市占率角度： 1-2 月韻達(dá)份額 13.8%，圓通13.1%，申通 10.4%，較 2018 年同期，韻達(dá)提升 2.4 個(gè)百分點(diǎn)，申通與圓通分別提升 2.2 及 2.0 個(gè)百分點(diǎn)，二通一達(dá)市占率由 17 年的 30.8%提升至 37.3%，提升 6.5 個(gè)百分點(diǎn)， 較 2018 年底亦提升 0.3pct。 3）單票收入： 韻達(dá)因口徑調(diào)整（增加派費(fèi)），故同比增長 77%，剔除派費(fèi)（假設(shè)為圓通、申通 18 年披露均值 1.57 元左右且維持不變），同口徑下降幅度為 3.4%；圓通同比下降 14.2%，因其口徑變化（影響 0.2 元左右），同口徑下降幅度約為 9.0%；申通同比下降 2.3%， 考慮到轉(zhuǎn)運(yùn)中心口徑變化（預(yù)計(jì) 2018 年 2 月轉(zhuǎn)運(yùn)直營比例為 50%，2019 年 2 月直營比例為 90%），同口徑下降幅度約為 9.0%，降幅預(yù)計(jì)因單票均重下降、成本下降或派費(fèi)下降等因素影響。
重要事件：阿里擬入股申通。 2019 年 3 月 11 日， 申通發(fā)布關(guān)于控股股東持股結(jié)構(gòu)變更的提示性公告， 阿里通過受讓實(shí)際控制人或德殷投資持有的新公司 A股權(quán)或者向新公司 A 增資方式，獲得新公司 A49%的股權(quán)，從而間接獲得14.65%上市公司股權(quán)，阿里支付對價(jià)為 46.65 億人民幣。 阿里連續(xù)投資 6 家快遞，新零售時(shí)代一線快遞戰(zhàn)略價(jià)值凸顯， 對申通影響：主業(yè)改善進(jìn)度有望加快：阿里的數(shù)字化技術(shù)能力能夠?yàn)榭爝f企業(yè)重新設(shè)計(jì)快遞路由、提升快遞收寄端口安全系數(shù)；阿里后臺(tái)系統(tǒng)和快遞公司連網(wǎng)及數(shù)據(jù)共享后，還可更快地分配給快遞員業(yè)務(wù)，提升效率、降低經(jīng)營成本。
投資建議： 1） 我們此前深度研究認(rèn)為行業(yè)兩大邊際變化：需求端，我們認(rèn)為拼多多等新型電商平臺(tái)會(huì)繼續(xù)成為行業(yè)業(yè)務(wù)量增速的重要貢獻(xiàn)者；競爭環(huán)境端，通達(dá)系整體已經(jīng)構(gòu)筑一定的成本優(yōu)勢護(hù)城河，電商快遞的新進(jìn)入者威脅已經(jīng)大幅降低；行業(yè)將走向良性量價(jià)循環(huán)，集中度進(jìn)一步向頭部集中。 持續(xù)推薦通達(dá)系快遞。 2） 我們于報(bào)告《申通快遞深度研究：低估值之“謎”及修復(fù)路徑探討：被低估的通達(dá)系“元老”，依舊存在預(yù)期差》中提出市場對公司的認(rèn)知僅限于轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營化的推動(dòng)了一次性的紅利釋放，預(yù)期差在于忽視公司直營化后通過效仿行業(yè)領(lǐng)先者成功路徑進(jìn)行的精細(xì)化管理與降本增效，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)量增速重回一線陣營并有 4 個(gè)月處于行業(yè)領(lǐng)先，其估值應(yīng)當(dāng)?shù)靡孕迯?fù)，而根據(jù)其改善的路徑與持續(xù)性可給予 18-22 倍 PE。本月上旬阿里擬入股公司，我們認(rèn)為將推動(dòng)公司改善進(jìn)行提速，事件對公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)了催化。 當(dāng)前股價(jià)回調(diào)后仍可重點(diǎn)關(guān)注，維持目標(biāo)價(jià) 30 元， 預(yù)期較現(xiàn)價(jià) 30%空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 經(jīng)濟(jì)大幅下滑，消費(fèi)大幅下降（來源：華創(chuàng)證券 文/吳一凡 劉陽；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
