(網(wǎng)經(jīng)社訊)主業(yè):傳統(tǒng)時(shí)效件平穩(wěn)增長(zhǎng),新業(yè)務(wù)快速放量
2018年,公司主業(yè)保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭:其中公司的基石業(yè)務(wù)時(shí)效件維持平穩(wěn)較快增長(zhǎng),增速14.3%,收入占比隨著新業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)由65.5%下滑至58.7%;經(jīng)濟(jì)快遞業(yè)務(wù)隨著產(chǎn)能提升快速放量,增速達(dá)到37.6%。新業(yè)務(wù)方面,快運(yùn)、冷運(yùn)繼續(xù)維持80%以上快速增長(zhǎng),快運(yùn)突破80億收入大關(guān),成為公司增長(zhǎng)新動(dòng)能,同城配增長(zhǎng)172.2%,收入突破10億。
財(cái)務(wù):全年毛利增長(zhǎng)14.2%
成本端,公司18年增長(zhǎng)31.17%,權(quán)重看對(duì)其影響最大的成本為外包成本,同比增41.7%,占比達(dá)到53.0%,我們認(rèn)為背后主因包括了干支線(xiàn)運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)、倉(cāng)管外包成本的增長(zhǎng),以及外包人員成本的增長(zhǎng)。受此影響公司整體毛利率下滑2.15個(gè)百分點(diǎn)至17.92%,全年總毛利增長(zhǎng)14.2%。費(fèi)用上隨著公司2B物流業(yè)務(wù)的增加,銷(xiāo)售費(fèi)用率略有抬升,但整體控制得當(dāng)。公司全年非經(jīng)常性損益10.72億,與2017年金額接近,其中主要為處置子公司投資收益8.08億。
產(chǎn)能快速增長(zhǎng),為長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
18年是順豐繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)布局、加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)能力的一年。我們從收派員、網(wǎng)點(diǎn)、機(jī)隊(duì)、車(chē)輛、土地、機(jī)場(chǎng)六大維度來(lái)理解。
1) 收派員:收派員總數(shù)29.14萬(wàn)人; 2) 網(wǎng)絡(luò):存量1.56萬(wàn)個(gè)自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)+0.26萬(wàn)個(gè)順心快運(yùn)加盟網(wǎng)點(diǎn); 3)
航空:截止年報(bào)日,共有50架自有全貨機(jī)(767:5架,757:27架,747:1架,737:17架),公司在航權(quán)時(shí)刻上有先發(fā)優(yōu)勢(shì),目前136對(duì)時(shí)刻;
4) 車(chē)輛:18年公司運(yùn)能仍在提升,干支線(xiàn)車(chē)輛數(shù)量同比增長(zhǎng)17%; 5)
土地:順豐持有物流場(chǎng)地用地6173畝,同比增長(zhǎng)46.1%,當(dāng)前物流場(chǎng)地賬面凈值102億; 6)
機(jī)場(chǎng):根據(jù)湖北省政府要求,2018打基礎(chǔ),2019出形象,2020基本建成,2021投入運(yùn)營(yíng)。
投資建議
長(zhǎng)期看,公司在快遞行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),時(shí)效件壁壘深厚,向綜合物流服務(wù)商的開(kāi)拓路徑清晰,我們降低了公司19-20年非經(jīng)常性損益帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?將19-20年盈利預(yù)測(cè)從56.6、67.3調(diào)整至47.1、55.9億,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;商務(wù)件需求劇烈波動(dòng)。（來(lái)源：天風(fēng)證券 文/黃盈 姜明；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
