(網(wǎng)經(jīng)社訊)申通快遞:阿里擬戰(zhàn)略入股,持續(xù)改善在望
3月11日早間,申通快遞發(fā)布公告,公司控股股東德殷投資、兩位實(shí)際控制人陳德軍、陳小英與阿里巴巴簽署《框架協(xié)議》,實(shí)際控制人或德殷投資擬新設(shè)立兩家新公司,新公司與德殷投資處于同一控制之下,德殷投資以其持有的上市公司股份對(duì)新公司出資或轉(zhuǎn)讓給新公司,出資或轉(zhuǎn)讓完成后,新公司A將持有公司4.58億股股份(占公司總股本的29.9%),新公司B
將持有公司2.46億股股份(占公司總股本的16.10%)。阿里巴巴將通過(guò)受讓實(shí)際控制人獲得德殷投資持有的新公司A的股權(quán)或者向新公司A增資的方式獲得新公司A49%的股權(quán),新公司A持有申通快遞股權(quán)29.9%,因此阿里巴巴將間接持有申通快遞股權(quán)比例為14.65%。實(shí)際控制人陳德軍、陳小英對(duì)申通快遞的持股將通過(guò)德殷投資以及新公司A和新公司B實(shí)現(xiàn),實(shí)際控制人對(duì)申通快遞的持股比例變更為39.1%。
此次阿里巴巴入股的交易對(duì)價(jià)為46.6億元,對(duì)應(yīng)申通快遞估值為318億元,申通快遞3月8日收盤價(jià)時(shí)市值為312.9億元,與此次交易對(duì)價(jià)接近。
投資建議:我們預(yù)計(jì)2019年快遞行業(yè)增速將超出20%,快遞行業(yè)頭部集中效應(yīng)更加顯現(xiàn),龍頭與二三線快遞差距進(jìn)一步拉大。我們延續(xù)之前的觀點(diǎn),看好申通快遞管理改善、效率提升的趨勢(shì),繼續(xù)推薦申通快遞。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)為21.55、22.60、26.27億元,對(duì)應(yīng)EPS為1.41、1.48、1.72元。參考可比公司19年24倍PE,鑒于順豐控股作為區(qū)別于通達(dá)系的直制快遞公司拔高了快遞公司估值中樞,剔除該公司后,可比公司19年21倍PE,我們認(rèn)為公司通過(guò)2017-2018年的內(nèi)部管理改善,業(yè)務(wù)量增速和市場(chǎng)份額逐月提升,同時(shí)阿里幾乎平價(jià)入股公司,也是對(duì)公司改善的認(rèn)可,故我們給予公司2019年16-18倍PE,合理價(jià)值區(qū)間23.68-26.64元,給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:快遞行業(yè)增速不及預(yù)期;價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈;公司業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期。
熱點(diǎn)。航空:埃航墜毀航班黑匣子已抵法國(guó)。港口:全國(guó)人大代表呂亮功:編制長(zhǎng)三角港口布局規(guī)劃,推進(jìn)世界級(jí)港口群建設(shè)。鐵路:長(zhǎng)三角春季出游火爆鐵路預(yù)計(jì)日均發(fā)送206萬(wàn)人。
投資組合推薦。招商輪船、中遠(yuǎn)海能、白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)、申通快遞。
風(fēng)險(xiǎn)提示。匯率、油價(jià)波動(dòng)、大客戶流失,合同簽署及需求增速不達(dá)預(yù)期。（來(lái)源：海通證券 文/虞楠 羅月江；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
