(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司3月11日公告,公司實(shí)際控制人與阿里巴巴簽署框架協(xié)議,阿里擬46.6億入股申通快遞,陳德軍和陳小英100%控股的德殷投資將其中的7.04億股轉(zhuǎn)讓給新公司A和B,新公司A、B分別受讓4.58億股和2.46億股,德殷投資剩余1.19億股,其中A公司持有上市公司29.9%的股權(quán)。阿里或通過(guò)向公司A進(jìn)行增資的方式,獲得新公司A49%的股權(quán),交易對(duì)價(jià)暫定46.6億元。
交易價(jià)格溢價(jià)小。本次交易后阿里簡(jiǎn)介持有上市公司14.65%股權(quán),總價(jià)對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為20.80元,較3月8日收盤價(jià)20.44元溢價(jià)1.8%,溢價(jià)幅度較小,表明申通快遞目前的估值水平尚處合理區(qū)間,亦表明申通快遞2018年下半年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)改善得到行業(yè)的認(rèn)可。
阿里持續(xù)、全面投資大物流。自此快遞上市公司中百世、圓通、中通、申通均已獲阿里入股,阿里并沒有選擇單獨(dú)押注,而是通過(guò)分散投資的方式進(jìn)行全面的、戰(zhàn)略性的投資,體現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)型快遞在菜鳥體系中的重要性,阿里與物流公司協(xié)同合作,共同提升快遞行業(yè)的技術(shù)能力與服務(wù)能力。
投資建議
1)價(jià)格戰(zhàn)預(yù)期或?qū)⒕徍?。阿里入股多家一線快遞上市公司表明阿里樂(lè)于見到快遞行業(yè)保持“相對(duì)穩(wěn)態(tài)”。雖然阿里在入股后對(duì)于快遞公司終端價(jià)量競(jìng)爭(zhēng)的管理影響有限,但我們判斷在阿里進(jìn)行此次“控盤”后,通達(dá)系快遞公司間的價(jià)格戰(zhàn)預(yù)期將被緩和。2)我們認(rèn)為2019年在行業(yè)增速有望保持20%以上的高景氣度背景下,市場(chǎng)份額向上市公司加速集中,快遞板塊整體估值有望獲得修復(fù)。
我們繼續(xù)看好申通快遞在成本端巨大的改善空間、以及精細(xì)化管理優(yōu)化總部-加盟商間的利益分配。公司質(zhì)地的改善及件量增速有望在19年得以持續(xù),預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為1.34元、1.39元、1.60元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為15.3X、14.7X、12.8X,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:價(jià)格戰(zhàn)緩和不及預(yù)期、電商增速下滑、本次交易的不確定性。（來(lái)源：西南證券 文/陳照林；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
