(網(wǎng)經(jīng)社訊)回顧2018年，無論在行業(yè)中還是資本市場(chǎng)上，都是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨變的一年。我們可以看到，一些明顯高于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的事物在影響著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，從版權(quán)、到政策，到資本最后是用戶本身。2018年是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)C端的式微的元年。C端消費(fèi)是過去二十年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的主題，巨大的人口紅利孕育了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)從BATJ到TMDX的四大和四小巨頭，覆蓋了從資訊到社交、從電商到本地生活服務(wù)的一系列C端消費(fèi)行業(yè)。一直以來我們所熟悉的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的核心模式為C端用戶的獲取與變現(xiàn)。而隨著互聯(lián)網(wǎng)C端人口紅利的消失，移動(dòng)用戶增長(zhǎng)見頂，互聯(lián)網(wǎng)步入存量市場(chǎng)。C端應(yīng)用經(jīng)歷了從媒介平臺(tái)到細(xì)分群體的場(chǎng)景服務(wù)蛻變，創(chuàng)新空間也在不斷縮小，市場(chǎng)對(duì)科技企業(yè)的估值判斷也從流量獲客為基礎(chǔ)，向利潤(rùn)創(chuàng)造為導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。
Gobigorgohome——巨頭們實(shí)現(xiàn)了流量的閉環(huán)，在互聯(lián)網(wǎng)流量核心節(jié)點(diǎn)上，馬太效應(yīng)越發(fā)明顯。所有C端互聯(lián)網(wǎng)公司的演繹發(fā)展邏輯，可歸納為三點(diǎn)——流量的獲取，流量的分發(fā)，流量的變現(xiàn)。這一基礎(chǔ)模型構(gòu)成了我們對(duì)C端互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)狀的梳理和未來的預(yù)判。
流量獲取：巨頭們開始了線上線下的聯(lián)合兼并。內(nèi)容型流量節(jié)點(diǎn)（游戲、視頻、資訊、直播、社交）和服務(wù)型流量節(jié)點(diǎn)（電商、本地生活服務(wù)、新零售）成為爭(zhēng)奪焦點(diǎn)。流量獲取入口進(jìn)入整合期，巨頭們完成了內(nèi)容型流量節(jié)點(diǎn)和服務(wù)型流量節(jié)點(diǎn)的基本布局。2、流量的分發(fā)：過往用開放生態(tài)來獲取流量的模式基本已經(jīng)被摒棄，封閉內(nèi)生已經(jīng)是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)了。3、流量變現(xiàn)：利潤(rùn)進(jìn)一步向頭部平臺(tái)集中。
存量市場(chǎng)的最后掙扎——變現(xiàn)挖掘找到估值的錨，強(qiáng)調(diào)總體協(xié)同與多元化業(yè)務(wù)以抵抗天然的周期。我們認(rèn)為，2019年，各家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在存量市場(chǎng)中最后的掙扎才是決定資本市場(chǎng)估值的錨，才是決定互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能否繼續(xù)存活的最重要因素。B端互聯(lián)網(wǎng)是未來的發(fā)展方向，然而2019年的當(dāng)務(wù)之急，則是更好的活下去。流量的獲取分發(fā)與變現(xiàn)是我們的基礎(chǔ)研究模型，針對(duì)目前存量市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)，我們對(duì)主流互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做一個(gè)梳理分析。在我們的研究框架中，根據(jù)流量的獲取潛力、流量的變現(xiàn)潛力將目前存量市場(chǎng)上所有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的存量經(jīng)營(yíng)分為三大類別。以流量的變現(xiàn)能力為橫軸，流量的獲取與分發(fā)潛力為縱軸，將主要C端互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)分為三個(gè)梯隊(duì)。1、第一梯隊(duì)尚且從容：流量獲取尚未見頂，變現(xiàn)價(jià)值可待挖掘。其中主要為阿里巴巴、微博、頭條與拼多多。2、第二梯隊(duì)需要觀察：流量獲取見頂或流失，變現(xiàn)價(jià)值存疑，主要為百度與美團(tuán)。3、第三梯隊(duì)流量流失：變現(xiàn)價(jià)值邏輯受到挑戰(zhàn)，主要為小米、京東、陌陌與愛奇藝。
互聯(lián)網(wǎng)估值的重構(gòu)，大跌之后是價(jià)值嗎？——如果說過去的十年，市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往有安能辨我是雌雄的估值困惑，那么2018年以來，市場(chǎng)對(duì)C端互聯(lián)網(wǎng)從估值紅利期向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期傾斜。
黃昏的貓頭鷹如何起飛：互聯(lián)網(wǎng)底層驅(qū)動(dòng)力+新的B端流量紅海。不管商業(yè)模式是不是一個(gè)偽命題，互聯(lián)網(wǎng)的底層驅(qū)動(dòng)力永遠(yuǎn)是AI與算法。同時(shí)，在從C向B的轉(zhuǎn)型中，每一個(gè)C端巨頭都是買買買的高手，血拼搶奪銷售、營(yíng)銷、電商、企業(yè)服務(wù)、人工智能、云平臺(tái)等幾大領(lǐng)域的科技公司。搶奪優(yōu)質(zhì)B端服務(wù)公司籌碼。
風(fēng)險(xiǎn)提示：活躍用戶規(guī)模增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；技術(shù)落地周期長(zhǎng)，政策因素；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。（來源：華創(chuàng)證券 文/耿琛 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
