(網(wǎng)經(jīng)社訊)德邦快遞之所以能成為變革大件快遞的合適選手，與其自成立以來的大件基因和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、人力優(yōu)勢關(guān)系密切。
一、 多點布局，穩(wěn)步增長
（一）德邦股份基本情況
德邦股份成立于2009年，憑借其堅實的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)、強(qiáng)大的人才儲備、深刻的市場洞悉，德邦為客戶創(chuàng)造了多元、靈活、高效的物流選擇，是國內(nèi)領(lǐng)先的公路快運與快遞服務(wù)提供商。
德邦股份主要產(chǎn)品線包括公路快運業(yè)務(wù)、快遞業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)主要包括倉儲供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、航空貨運代理業(yè)務(wù)及其他物流相關(guān)業(yè)務(wù)。
其中，零擔(dān)業(yè)務(wù)是德邦傳統(tǒng)公路快運業(yè)務(wù)，近年來其營業(yè)收入占比均保持最高。但是，隨著德邦大力發(fā)展快遞業(yè)務(wù)，德邦快遞業(yè)務(wù)收入占比逐年提升，到2017年，占比已達(dá)到34%。
2018年1月，德邦成為國內(nèi)首家通過IPO上市的快遞物流企業(yè)，正式登陸資本市場，并募集資金4.84億元。截至2018年9月底，德邦股份實際控制人為崔維星，第一大股東系寧波梅山保稅港區(qū)德邦投資控股股份有限公司，持股比例為71.99%。
（二）財務(wù)狀況良好，業(yè)績穩(wěn)步增長
2018年前三季度，德邦股份總資產(chǎn)為85.8億元，同比增長41.15%，公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為37.8億元，同比增長31.16%，主要得益于德邦2018年利潤規(guī)模的擴(kuò)大。業(yè)績增長的同時帶來了良好的現(xiàn)金流，此外，德邦資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)定。
德邦物流網(wǎng)絡(luò)區(qū)域從集中于華南地區(qū)到向華東、華北、華中、東北、西北及西南等地區(qū)進(jìn)行全國性擴(kuò)散。2014年初至2017年德邦營業(yè)部數(shù)量從4335個增長至5278個，線路數(shù)量從596條增長至1370條，運輸線路遍布全國，使各地經(jīng)營網(wǎng)點及分撥中心實現(xiàn)高效連接，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)量持續(xù)保持高速增長。
2014-2017年間，德邦運輸貨物總重量分別為528.8萬噸、732.3萬噸、1039.1萬噸和1093.0萬噸，2018上半年，德邦業(yè)務(wù)件量達(dá)到1.9億票，同比增長45.8%。從營業(yè)收入來看，2010-2017年復(fù)合增長率達(dá)34.0％，2018年前三季度，德邦實現(xiàn)營業(yè)收入160.5億元，同比增長9.6%。
2015年8月，為了能夠更加有效地覆蓋業(yè)務(wù)區(qū)域，實現(xiàn)運輸網(wǎng)絡(luò)的廣泛延伸，同時有效降低公司新設(shè)網(wǎng)點建設(shè)以及運營所發(fā)生的成本，德邦正式啟動了“事業(yè)合伙人計劃”。
“德邦事業(yè)合伙人”不是一般的加盟制，而是在德邦自身網(wǎng)絡(luò)體系覆蓋不到的地方或者做的不夠好的地方開放加盟，邀請當(dāng)?shù)鼐邆湮锪髋渌湍芰Φ膫€人或商戶成為公司的事業(yè)合伙人，與公司的直營網(wǎng)點形成良性互補的合作關(guān)系。針對合伙人，德邦仍然按照直營網(wǎng)絡(luò)的管理模式對合伙人進(jìn)行管理，確保公司的核心競爭力。
“德邦事業(yè)合伙人”開展業(yè)務(wù)的模式共有三種類型：
第一種：合伙人直接面對客戶開展業(yè)務(wù)，向客戶收取全部服務(wù)費，按照約定計費規(guī)則，向德邦物流支付中轉(zhuǎn)運輸費和派送費；
第二種：德邦委托合伙人派送，按照約定計費規(guī)則向合伙人支付派送費；
第三種：始發(fā)合伙人向客戶收取全部服務(wù)費，向德邦物流支付中轉(zhuǎn)運輸費，向到達(dá)合伙人結(jié)算派送費（通過德邦PTP系統(tǒng)完成）。
截至2018年6月，德邦的網(wǎng)點共計10641個，其中直營網(wǎng)點6016個，事業(yè)合伙人網(wǎng)點4625個，已基本實現(xiàn)全國省級行政區(qū)、地級、區(qū)級城市的全覆蓋，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)到90.7%。此外，來自事業(yè)合伙人模式的收入規(guī)模逐年提升，截至2017年三季度，德邦事業(yè)合伙人計劃實現(xiàn)收入達(dá)3.90億元，占德邦總營業(yè)收入的2.66%。
由于德邦業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，效率穩(wěn)步提升，成本管控措施的有效實施，公司利潤也實現(xiàn)大幅增長。2018年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.59億元，同比增長28.3%，2010-2017年復(fù)合增長率為21.6%。
二、 快運業(yè)務(wù)：行業(yè)龍頭，深耕多年
（一）強(qiáng)化高端快運業(yè)務(wù)，精細(xì)化運輸網(wǎng)絡(luò)
2014年至2017年，德邦的公路快運業(yè)務(wù)年運輸貨量和年運輸票數(shù)穩(wěn)步提升，具體來看，2014年至2016年，德邦分別實現(xiàn)快運業(yè)務(wù)年運輸貨量513.79萬噸、678.31萬噸和909.56萬噸，復(fù)合增長率為20.97%；快運業(yè)務(wù)年運輸票數(shù)分別為3894.15萬票、3937.57萬票和4141.18萬票；2017年1至9月，德邦實現(xiàn)快運業(yè)務(wù)運輸貨量655.76萬噸，實現(xiàn)快運業(yè)務(wù)運輸票數(shù)2944.43萬票。（注：德邦股份自2017年第四季度起未公布快運業(yè)務(wù)運輸貨量、快運業(yè)務(wù)運輸票數(shù)等分項數(shù)據(jù)，故本次分析采用2017年前三季度數(shù)據(jù)。）
從收入和利潤的角度，2012年至2017年，德邦零擔(dān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入穩(wěn)步增長，2017年德邦零擔(dān)業(yè)務(wù)收入達(dá)114.8億元，較2016年同期增長7.5%。此外，2014年至2017年9月，德邦零擔(dān)業(yè)務(wù)利潤保持穩(wěn)定，2015-2016年出現(xiàn)小幅下滑，主要由于德邦開始推廣大票零擔(dān)業(yè)務(wù)，且當(dāng)時折扣力度較大的原因。
在具體營運模式上，為滿足客戶對運輸時效的不同需求，德邦按照提供貨物運輸服務(wù)的時效性、貨運運輸距離等不同標(biāo)準(zhǔn)，將公路快運中的零擔(dān)業(yè)務(wù)產(chǎn)品分為精準(zhǔn)卡航業(yè)務(wù)（高時效長距離）、精準(zhǔn)城運業(yè)務(wù)（高時效短距離）和精準(zhǔn)汽運業(yè)務(wù)（普通時效）。
作為德邦公路快運業(yè)務(wù)中起價和單價較高的精準(zhǔn)卡航/城運業(yè)務(wù)，其在德邦業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的占比較高，2014年至2017年1-9月，德邦精準(zhǔn)卡航/城運的收入占零擔(dān)業(yè)務(wù)比例分別達(dá)到68.4%、68.6%、67.5%和68.1%，業(yè)務(wù)量（票數(shù)）占零擔(dān)業(yè)務(wù)比例分別為63.7%、62.9%、64.9%和 66.5%。
形成上述趨勢主要與近幾年德邦發(fā)展高端公路快運業(yè)務(wù)定位有關(guān)，德邦為了強(qiáng)化高端品牌建設(shè)，通過優(yōu)先滿足高端產(chǎn)品服務(wù)需求、加大卡航/城運業(yè)務(wù)投入以及宣傳力度等措施，促進(jìn)了高端產(chǎn)品收入占比維持相對較高水平。當(dāng)然，精準(zhǔn)汽運作為覆蓋不同客戶群體需求的重要服務(wù)產(chǎn)品，也保持穩(wěn)定增長。
德邦的精準(zhǔn)卡航/城運業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)勢明顯，其自2014年以來利潤占零擔(dān)業(yè)務(wù)比重均超過80%。2017年1-9月，德邦精準(zhǔn)卡航、城運業(yè)務(wù)毛利率達(dá)26.4%，而精準(zhǔn)汽運業(yè)務(wù)毛利率僅為6.8%。目前，國內(nèi)零擔(dān)企業(yè)業(yè)務(wù)更類似德邦精準(zhǔn)汽運業(yè)務(wù)。
（二）零擔(dān)市場規(guī)模萬億，深耕多年居龍頭
據(jù)了解，公路零擔(dān)物流一般占公路運輸規(guī)模的25%~30%，考慮零擔(dān)運送主要為公路運送，所以我們大致測算，零擔(dān)物流市場規(guī)模在1.3萬億~1.8萬億，與第三方咨詢機(jī)構(gòu)鯨略咨詢給出的市場規(guī)模預(yù)測基本吻合。
據(jù)運聯(lián)研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年零擔(dān)企業(yè)CR3為1.6%，CR5為2.06%，CR10為2.86%，CR30為4.13%。2017年零擔(dān)企業(yè)前三十強(qiáng)營收門檻為4.2億元，較16年的3.4億元有明顯提升，但仍處于較低水平，零擔(dān)營收過100億的企業(yè)只有德邦一家，過30億的僅有四家，與超萬億的市場規(guī)模相比微不足道。
從這個角度看，零擔(dān)市場的集中度看似極低，容易造成零擔(dān)行業(yè)壁壘較低的錯覺。但是我們認(rèn)為，應(yīng)該從更加細(xì)分的角度來看待這一問題，我們把整個零擔(dān)市場分為專線、區(qū)域網(wǎng)絡(luò)及全國網(wǎng)絡(luò)這三個層次的細(xì)分市場，需要指出的是，區(qū)域性網(wǎng)絡(luò)公司和專線型公司想要做全國性的布局，是比較困難的。
對于德邦，根據(jù)我們的了解和披露的信息，顯然是屬于全國性網(wǎng)絡(luò)這一類別。那么全國性網(wǎng)絡(luò)的市場規(guī)模多大呢？在2017年零擔(dān)重貨行業(yè)收入排行榜中，德邦零擔(dān)業(yè)務(wù)高居榜首，相較于排名第二的安能物流（56.7億元）、排名第三的順豐重貨（44.0億元），德邦股份領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，排名第十的是遠(yuǎn)成快運（19.5 億元）。我們這里粗略認(rèn)為，再低于19.5億元規(guī)模的企業(yè)無法稱之為全國性網(wǎng)絡(luò)。
那么前十大零擔(dān)重貨行業(yè)的收入規(guī)?？偤蛻?yīng)該基本可代表全國性網(wǎng)絡(luò)的市場規(guī)模，經(jīng)計算，大概為400億元的規(guī)模。如果綜合考慮其他排名靠后的企業(yè)，我們假設(shè)在500億元的規(guī)模，那么德邦股份在零擔(dān)這一領(lǐng)域的市場份額在20%左右。如果再考慮收入計量模式的不同（德邦是直營制企業(yè)，全流程計收入，壹米滴答這類企業(yè)偏聯(lián)盟形式運作，收入計量方式完全不同），德邦股份的市場份額可能在10%-15%左右。
三、 快遞業(yè)務(wù)：聚焦大件，藍(lán)海市場
（一）聚焦大件快遞市場，未來發(fā)展空間巨大
大件快遞一般指重量在3kg至100kg的快遞包裹，具有運輸商品附加值高、體積大、運輸難度高、倉配一體化要求高、服務(wù)鏈條長等特點，其配送要求較一般零擔(dān)和整車運輸高，因此導(dǎo)致很多物流企業(yè)不愿承運此類大件訂單。同時，由于大件快遞提成無明顯優(yōu)勢，客戶服務(wù)體驗較差等原因，共同導(dǎo)致了大件快遞市場仍存在一定“大件歧視”。
對此，德邦于2018年7月，率先推出3.60特惠件、標(biāo)準(zhǔn)快遞等產(chǎn)品，提供3kg-60kg大件的快遞服務(wù)，除了主打大件快遞單純的特定重量產(chǎn)品差異化，德邦還提供40kg免費上樓，60kg包接包送的服務(wù)，并且對外承諾專業(yè)做大件，無論淡旺季，都持續(xù)提供穩(wěn)定的大件服務(wù)，旨在為所有用戶提供一體化的大件快遞解決方案，真正消除“大件歧視”。
相較其它快遞快運公司針對大件產(chǎn)品推出的業(yè)務(wù)特點，德邦大件快遞在業(yè)務(wù)區(qū)域、末端服務(wù)、配送費用等方面均具有一定優(yōu)勢。
在大件快遞運費和時效方面，我們對比了順豐快遞和中通快遞針對3kg、5kg、7kg、10kg、30kg和50kg快遞給出的運費和時效水平發(fā)現(xiàn)，德邦3.60大件運費價格均低于同行公司，且時效均保持在2天內(nèi)。
德邦精準(zhǔn)的大件快遞定位和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)帶來了高于同行的品牌溢價，2018年上半年，德邦實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)票均收入25.68元，高于行業(yè)的平均水平。
德邦快遞之所以能成為變革大件快遞的合適選手，與其自成立以來的大件基因和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、人力優(yōu)勢關(guān)系密切。德邦作為快運行業(yè)內(nèi)的標(biāo)桿企業(yè)，深耕零擔(dān)運輸多年，通過在網(wǎng)絡(luò)布局、市場渠道、服務(wù)體驗、精益管理和運營模式等五大方面的持續(xù)投入，在大件和重貨運輸方面已形成了先進(jìn)的管理經(jīng)驗和與之匹配的物流網(wǎng)絡(luò)、信息管理系統(tǒng)。也是這些優(yōu)勢共同在起作用，使得德邦快遞增速明顯。
相較而言，對于沒有大件基因的快遞公司，想要涉足大件快遞領(lǐng)域，劣勢相對明顯，我們認(rèn)為，或需要探索較長時間。
隨著消費升級的發(fā)展，電商產(chǎn)品滲透率在逐步深化，大件商品（大家電、家具、建材、運動器材和衛(wèi)浴等）物流逐漸迎來發(fā)展的春天。
（二）扭虧轉(zhuǎn)盈，德邦快遞業(yè)務(wù)高速發(fā)展
德邦自2013年11月開始戰(zhàn)略布局快遞業(yè)務(wù)，以大件快遞（貨物重量在3kg－30kg的快遞產(chǎn)品）為切入點，發(fā)展至今，德邦持續(xù)提升快遞的網(wǎng)絡(luò)和時效能力，其快遞市場份額穩(wěn)步提升。如今，德邦快遞業(yè)務(wù)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已基本實現(xiàn)全國省級行政區(qū)、地級、區(qū)級城市的全覆蓋。
2014年至2017年，德邦快遞業(yè)務(wù)收入占比分別達(dá)到4.7%、13.7%、24.1%和34.0%，增長勢頭良好，近三年復(fù)合增長率97.58%。其中，2018年上半年，德邦實現(xiàn)快遞件量1.74億票，同比增長54.40%；快遞收入44.55億元，同比增長58.65%。隨著業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展，快遞已成為德邦收入的重要貢獻(xiàn)部分。
德邦2014年至2015年快遞業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，為提高市場占有率對部分客戶推出優(yōu)惠活動，折扣力度增加，因此其快遞業(yè)務(wù)利潤較低，處于虧損狀態(tài)。但自2016年起，德邦快遞業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧為盈，毛利率持續(xù)增加，于2017年提高至5.5%。我們認(rèn)為，隨著電商的高速發(fā)展，我國快遞行業(yè)仍將保持著較高的增長速度，也將為德邦未來快遞業(yè)務(wù)的發(fā)展提供良好空間。
四、 推行員工持股計劃，彰顯發(fā)展信心
德邦于2018年9月發(fā)布了第一期員工持股計劃，擬在股東大會審議通過后的6個月內(nèi)，通過二級市場購買取得并持有德邦股份股票。德邦員工持股計劃設(shè)立時資金總額不超過2.2億元，參與對象主要為德邦公司的董監(jiān)高管理人員、公司及控股子公司其他員工。
德邦實際控制人參與員工持股計劃，彰顯其對公司未來發(fā)展的信心。公司的凈利潤指標(biāo)考核如下：
截至2019年1月18日，公司第一期員工持股計劃已在二級市場累計買入本公司股票6,353,888 股，占總股本的0.66%，成交均價為人民幣17.343元/股，成交金額約為人民幣1.1億元。（來源：平安證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社—電子商務(wù)研究中心）
