(網(wǎng)經(jīng)社訊)快遞板塊再受關(guān)注,低估標(biāo)的有望修復(fù)。近期電商快遞板塊再受市場(chǎng)關(guān)注,板塊整體超額收益顯著,圓通、申通等低估值小市值且邊際改善的標(biāo)的漲幅居前。我們認(rèn)為綜合估值與成長(zhǎng)性快遞板塊仍具備長(zhǎng)期配置價(jià)值,盡管當(dāng)前通達(dá)系快遞仍采取降價(jià)搶占市場(chǎng)份額的策略,但龍頭快遞公司由于成本端相對(duì)較低具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),單量增速均高于行業(yè)整體水平,這表明中小快遞公司正加速離場(chǎng),逐步讓出市場(chǎng)份額。
當(dāng)前圓通、申通等過(guò)去兩年增速相對(duì)較低的公司單量增速逐步與中通、韻達(dá)縮小差距,過(guò)去由于部分核心資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)自營(yíng)化帶來(lái)的成本劣勢(shì)產(chǎn)生的增速差逐步收窄,十二月申通、圓通增速均已回升至40%以上,這表明當(dāng)前通達(dá)系快遞尚未產(chǎn)生本質(zhì)上的區(qū)別,通過(guò)讓利客戶、補(bǔ)貼加盟商等方式可在短期將增速迅速提升,而價(jià)格戰(zhàn)無(wú)法傷及各家上市快遞公司根本,卻會(huì)加速中小快遞公司的退出,因此當(dāng)前通達(dá)系快遞公司均有能力維持業(yè)務(wù)量增速高于行業(yè)平均水平,從中小快遞公司攫取份額。
展望明年,快遞單量仍可維持近25%增速,且預(yù)計(jì)價(jià)格戰(zhàn)仍會(huì)存在但不會(huì)大幅加劇,行業(yè)單價(jià)降幅仍可匹配成本縮減,當(dāng)前快遞行業(yè)單量仍可維持較高速增長(zhǎng),隨著集中度的提升與消費(fèi)者對(duì)服務(wù)質(zhì)量的看重,價(jià)格在競(jìng)爭(zhēng)策略中的比重逐步下降,行業(yè)單價(jià)下降幅度逐步趨緩,板塊長(zhǎng)期仍具備較高成長(zhǎng)性。中期來(lái)看快遞行業(yè)單量增速未來(lái)仍可維持20%以上,而隨著市場(chǎng)集中度的逐步提升,單價(jià)下滑幅度預(yù)計(jì)會(huì)逐步趨緩。
標(biāo)的層面,我們認(rèn)為當(dāng)前快遞行業(yè)估值已處于上市以來(lái)最低水平,且市場(chǎng)份額持續(xù)向龍頭集中,存在估值修復(fù)機(jī)會(huì),但行業(yè)依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)獲取市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)方式仍然存在,在價(jià)格戰(zhàn)趨緩前更多的仍是高頻數(shù)據(jù)改善帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì),短期經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)尤其是單量增速的變化仍會(huì)帶來(lái)各家公司估值波動(dòng),建議重點(diǎn)關(guān)注估值低于行業(yè)均值且經(jīng)營(yíng)狀況邊際改善的申通快遞、圓通速遞。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貿(mào)易戰(zhàn)傳導(dǎo)致使宏觀經(jīng)濟(jì)下行,油價(jià)、匯率大幅波動(dòng)。（來(lái)源：長(zhǎng)城證券 文/羅江南；編選：電子商務(wù)研究中心）
