研報(bào)：東興證券：網(wǎng)易三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：電商業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，依然處于擴(kuò)張期
(網(wǎng)經(jīng)社訊)結(jié)論:
網(wǎng)易目前營(yíng)收及利潤(rùn)的貢獻(xiàn)依然主要來(lái)源于游戲主業(yè),受研發(fā)投入持續(xù)增加影響,利潤(rùn)率短期依然承壓。電商業(yè)務(wù)盡管發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁,營(yíng)收增速搶眼,但目前來(lái)看依然處于擴(kuò)張期,投入成本較大,短期內(nèi)貢獻(xiàn)利潤(rùn)依然有限,長(zhǎng)期來(lái)看規(guī)模效應(yīng)有望降低成本費(fèi)用,成為未來(lái)利潤(rùn)的一大增長(zhǎng)點(diǎn)。游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,11月新游《明日之后》有望成為繼《陰陽(yáng)師》之后的又一爆款手游,帶動(dòng)4季度游戲收入再創(chuàng)新高,長(zhǎng)期看好其頂尖研發(fā)能力及爆款孵化率。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的營(yíng)業(yè)收入分別為107.64/134.55/160.11億美元,EPS分別為15.26/17.89/19.15美元,對(duì)應(yīng)PE分別為17.54/14.97/13.98倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
新游不及市場(chǎng)預(yù)期;電商業(yè)務(wù)仍處于擴(kuò)張階段,利潤(rùn)不及預(yù)期。（來(lái)源：東興證券 文/許磊；編選：電子商務(wù)研究中心）
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