(網(wǎng)經(jīng)社訊)本期投資提示：
航運：OPEC 減產(chǎn)短期承壓，長期不必悲觀。 （1）如我們之前提示 VLCC 運價仍在季節(jié)性快速下跌階段，本周克拉克森 VLCC TCE34412 美元/天，較上周 TCE 下降 10%，相比月初下降 33%（2）本周布油 1905 月合約較 1902 月合約升水 1.04 美元，上周為 0.6 美元，尚不足以儲油套利（3）伊朗制裁已于 11 月 5 日生效，本周我們確認限制+失聯(lián)的船達 16 艘，與上周情況一致。運價已進入季節(jié)性加速下跌區(qū)間，地?zé)捘昵把a庫存基本結(jié)束，1 月新船交付疊加 OPEC 減產(chǎn)對運價產(chǎn)生的壓力已經(jīng)驗證,未來 3 個月運價有一定下行壓力。 2019 年運價中樞我們?nèi)跃S持 19 年策略報告中 30000 美元/天的 TCE 水平。油運美國油出口增加帶來的運距拉長疊加環(huán)保側(cè)帶來的運力退出，長期邏輯仍然成立，中遠海能 H股流動性較弱，偏好低估值資金量較大的投資者可在未來 3 個月季節(jié)性下跌預(yù)期低點建倉布局，中遠海能 A 股、招商輪船流動性較好，可等待運價季節(jié)性急跌過后淡季底部驗證。
快遞：菜鳥網(wǎng)絡(luò) 2 億元“增持”圓通速遞說明了什么？12 月 28 日，圓通速遞的控股股東上海圓通蛟龍投資發(fā)展（集團）有限公司通過上海證券交易所大宗交易系統(tǒng)向浙江菜鳥供應(yīng)鏈管理有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的公司 200 萬張可轉(zhuǎn)換公司債券。阿里作為圓通速遞的長期戰(zhàn)略合作伙伴，其旗下菜鳥及相關(guān)公司與圓通速遞始終保持緊密的戰(zhàn)略關(guān)系，目前已經(jīng)在快遞物流服務(wù)、第三方末端物流服務(wù)及香港國際機場高端現(xiàn)代物流中心等方面開展了合作。菜鳥本次增持不僅標(biāo)明其對圓通速遞戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的看好，也顯示出阿里對圓通速發(fā)展前景及長期投資價值的信心。從行業(yè)來看，在經(jīng)濟下行和消費放緩預(yù)期下，土豆效應(yīng)使得相對價格較低的淘寶件、拼多多件仍然保持較快增速，我們?nèi)匀豢春眯枨缶哂许g性的電商件快遞，標(biāo)的首選電商件快遞公司，重點看好明年基本面將迎來持續(xù)改善的圓通速遞、申通快遞。
航空：12 月是航空傳統(tǒng)淡季，疊加目前宏觀環(huán)境影響，短期整體票價有所下降。 但同時油價連續(xù)下跌后已處于低位，匯率不再出現(xiàn)快速貶值，航司收入與成本從之前的共同高速增長格局轉(zhuǎn)為共同放緩增速。從目前測算來看票價的小幅下跌未必會引起業(yè)績的下降，對于短期需求不必過度悲觀，目前仍需觀察收入與成本的變動幅度。民航強國戰(zhàn)略首次提出通過“鼓勵航空公司聯(lián)合重組、混合所有制改造，打造世界級超級承運人”，利好行業(yè)整體競爭格局轉(zhuǎn)好，盈利能力仍處于長期上升通道。我們繼續(xù)重點推薦座收增速最快的東方航空，建議關(guān)注中國國航。
鐵路公路港口：新公路法及管理條例修訂草案公布，高速收費政策逐步合理化。 上周交通運輸部公布《公路法修正案（草案）》、《收費公路管理條例（修訂草案）》，修訂草案對多方面內(nèi)容進行了調(diào)整修改，從高速公路企業(yè)經(jīng)營角度看主要有以下幾點影響：1、以收費方式籌措公路養(yǎng)護資金，有望延續(xù)高速企業(yè)對高速經(jīng)營管理期；2、取消省界收費站，提高通行效率降低人工成本；3、確立“兩個公路體系”思想，提升高速建設(shè)門檻，將提高投資回報質(zhì)量。 從整個板塊投資來看，建議關(guān)注低估值高股息的寧滬高速、深高速。另外“公轉(zhuǎn)鐵”政策加速推進，鐵路板塊依舊看好運量高位維穩(wěn)，低估值高股息的大秦鐵路；港口板塊建議關(guān)注擁有兩條千公里集疏運鐵路，受益“ 公轉(zhuǎn)鐵” 瓦日線上量及鋼鐵基地投產(chǎn)的日照港。
回顧基本面及市場變化： 1） 上周交通運輸行業(yè)指數(shù)下跌 0.75%跑輸滬深 300 指數(shù) 0.13個百分點(下跌 0.62%)。 子行業(yè)物流、航運、航空、公交、公路、港口板塊均下跌，其中航空板塊跌幅最大為 1.97%，公路板塊跌幅最小為 0.50%。 2）數(shù)據(jù)回顧：中國沿海干散貨運價指數(shù)收于 1052.66 點，周下跌 1.3%；CCFI 指數(shù)收于 834.86 點，周下跌 0.8%；BDI指數(shù)報收于 1271 點，周下跌 9.6%。
維持行業(yè)觀點，推薦快遞、鐵路、航運、 航空等行業(yè)：
個股組合：中遠海能（底部確認，左側(cè)布局）/東方航空（業(yè)績增速回升，預(yù)期差最大）/韻達股份（業(yè)務(wù)量增速持續(xù)大幅跑贏行業(yè)）/日照港（估值構(gòu)建安全邊際，未來基本面確定性向上）/大秦鐵路（業(yè)務(wù)穩(wěn)健低估值高股息）/深高速（高股息有絕對收益，業(yè)績?nèi)杂写_定性增長）/申通快遞（基本面改善帶來估值修復(fù)機會）
航運周觀點：
油運：OPEC 減產(chǎn)短期承壓，長期不必悲觀。 （1）如我們之前提示 VLCC 運價仍在季節(jié)性快速下跌階段，本周克拉克森 VLCC TCE34412 美元/天，較上周 TCE 下降 10%，相比月初下降 33%（2）本周布油 1904 月合約較 1901 月合約升水 1.04 美元，上周為 0.6美元，尚不足以儲油套利（3）伊朗制裁已于 11 月 5 日生效，本周我們確認限制+失聯(lián)的船達 16 艘，與上周情況一致。運價已進入季節(jié)性加速下跌區(qū)間，地?zé)捘昵把a庫存基本結(jié)束，1月新船交付疊加 OPEC減產(chǎn)對運價產(chǎn)生的壓力已經(jīng)驗證,未來 3個月運價有一定下行壓力。2019 年運價中樞我們?nèi)跃S持 19 年策略報告中 30000 美元/天的 TCE 水平。油運美國油出口增加帶來的運距拉長疊加環(huán)保側(cè)帶來的運力退出，長期邏輯仍然成立，中遠海能 H 股流動性較弱，偏好低估值資金量較大的投資者可在未來3個月季節(jié)性下跌預(yù)期低點建倉布局，中遠海能 A 股、招商輪船流動性較好，可等待運價季節(jié)性急跌過后淡季底部驗證。
外貿(mào)集運：美線搶運即將結(jié)束，關(guān)稅暫停運價仍有壓力。 SCFI 大漲 9.2%至 911 點。歐線報 967 美元/TEU 上漲 15.3%，美西線報 1883 美元/FEU,上周 6.8%。歐線進入春節(jié)前運輸旺季，運價大幅提升。美線近期貨量下滑明顯，航商大規(guī)模所減運力后元旦前試探性調(diào)高報價，后續(xù)持續(xù)性存疑， 7 月份搶運至今透支了年后的貨量，明年上半年難言樂觀，但當(dāng)期市場預(yù)期較低，長期看需求仍有韌性，預(yù)期扭轉(zhuǎn)彈性巨大，風(fēng)險偏好較高的投資者可當(dāng)期關(guān)注中遠海控，或等明年一二季度底部驗證。
干散貨航運： 短期風(fēng)險大于機會，春節(jié)后 BDI 反彈或超預(yù)期。 圣誕節(jié)本周無 BDI 指數(shù)，Clarksea Bulker Index 本周報 12336 美元/天，微跌 0.1%。 19 年 1-3 月 FFA 市場隱含的遠期 BDI 數(shù)值分別為 1233,1106 和 1250 點。圣誕節(jié)后運價將進入季節(jié)性下跌區(qū)間，短期看干散貨市場難言樂觀，春節(jié)前后有望破 1000 點，中期看 VLOC 集中安裝脫硫塔有望使閑置運力上升，BDI 春節(jié)淡季后反彈力度值得期待。長期看干散貨旺季供需增速雙降，供需大幅錯配風(fēng)險較低。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速低于預(yù)期，班輪公司開啟價格戰(zhàn)。（來源：申萬宏源 文/王立平 閆海 匡培欽 游道柱 郭晶；編選：電子商務(wù)研究中心）
