(網(wǎng)經(jīng)社訊)市場綜述： 本周 A 股繼續(xù)下跌，上證綜指報收于 2493.9，環(huán)比跌 0.9%；深證綜指報收于 7239.8，跌1.3%；滬深 300 指報收于 3010.7，跌 0.6%；創(chuàng)業(yè)板指報收于 1250.5，跌 1.6%；申萬交運指數(shù)報收于2030.5，跌 0.7%。交運行業(yè)子板塊漲跌不一，其中鐵路板塊漲幅最大（2.3%），航空板塊跌幅最大 （-2.0%）。本周交運板塊漲幅前三為亞通股份（11.5%）、皖通高速（7.1%）、普路通（5.5%）；跌幅前三為飛馬國際（-9.4%）、招商港口（-8.7%）、華鐵股份（-8.0%)。
航空機場板塊：航空板塊， 受油價近期大幅回落影響，我們測算 2019 年 1 月航空公司航油成本回落至 4800 元/噸以下， 國內(nèi)線燃油附加費將停征。我們認(rèn)為燃油附加費畢竟是高油價下的無奈之舉，而非創(chuàng)收手段，航油成本大幅下降將明顯減輕航空公司成本壓力，利于業(yè)績改善。我們認(rèn)為未來隨著時刻總量中期調(diào)控，執(zhí)行率提升空間收窄，供給增速仍有望保持較低水平。我們不否認(rèn)短期民航需求并不強勢，但未來一旦需求轉(zhuǎn)暖，票價改革將為核心干線市場帶來更強的價格彈性，利于價格迅速轉(zhuǎn)好， 我們繼續(xù)推薦三大航，關(guān)注春秋、吉祥。 機場板塊， 得益于寬體機投放及客座率上行，樞紐機場航空性收入仍有一定提升空間；非航收入消費屬性更強，具備遠期成長性。樞紐機場估值體系已從過去的公用事業(yè)屬性逐步向消費屬性過渡，且現(xiàn)金流健康的防守品種可能更受市場青睞，有望在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)享受估值溢價，長期推薦上海機場、首都機場股份，關(guān)注白云機場，深圳機場。物流快遞板塊：快遞板塊， 本周申通公告，擬發(fā)行 20 億公司債券；同時公司公告擬收購成都、沈陽及山西中轉(zhuǎn)中心。我們認(rèn)為現(xiàn)金流對于當(dāng)前快遞公司的運營至關(guān)重要， A 股一線快遞都擁有較為優(yōu)秀的經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)，但在資本開支鞏固核心資產(chǎn)+管理改善優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)能力帶來成本優(yōu)化的框架下，融資能力有助于快遞公司之間的成本賽跑。另外，韻達方面公告，財務(wù)口徑將有所變化，收入與成本同時體現(xiàn)派件費，調(diào)整后公司單價與單位成本口徑將接近申通與圓通，但不會對凈利潤構(gòu)成重大影響，運營上則更有利于網(wǎng)絡(luò)的科學(xué)管理。當(dāng)前短期投資上，估值方面申通與圓通更有優(yōu)勢；關(guān)注增速較快的韻達、發(fā)展全面的龍頭順豐。
航運港口板塊：航運板塊， 本周 SCFI 環(huán)比上漲 9.2%至 911 點，其中歐洲線運價環(huán)比漲 14.2%至 996美元/TEU，地中海線漲 15.3%至 967 美元/TEU；美西線運價環(huán)比漲 6.8%至 1883 美元/FEU，美東線漲9.0%至 2998 美元/FEU。 G20 會議后中美發(fā)表關(guān)稅暫停聲明， 3 個月的緩沖期疊加先前出口搶運部分透支后續(xù)需求，使得 12 月以來美線價格出現(xiàn)一定下行調(diào)整。我們判斷貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵以及反復(fù)波折會成為壓制航運板塊情緒面的黑天鵝， 2019 年的運價判斷或前低后高。策略方面，當(dāng)前集運板塊總體供需雖有局部改善，但海外宏觀特別是貿(mào)易摩擦的愈演愈烈，及帶來衍生的油價和匯率波動，會給航運帶來不確定性和悲觀預(yù)期。
鐵路公路板塊：鐵路板塊， 據(jù)新華社，中央經(jīng)濟工作會議在確定明年要抓好的重點工作任務(wù)時提到，要加快推動中國鐵路總公司股份制改造，結(jié)合前期鐵總更名為中國國家鐵路集團公司，關(guān)于鐵路改革的預(yù)期有望再度提起。投資上我們選擇基本面改善+國企改革的公司，繼續(xù)推薦：廣深鐵路， 地處廣深地區(qū)，土地價值高，土地價值釋放循序漸進；鐵龍物流：今年繼續(xù)受益于公轉(zhuǎn)鐵、沙鲅線有望量價齊升釋放業(yè)績彈性，另外公司運營鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)拓展空間巨大， 2018 年業(yè)績估值21 倍；大秦鐵路為高股息率品種，業(yè)績穩(wěn)健，戰(zhàn)略地位重要。 公路板塊， 本周交通運輸部網(wǎng)站公布《公路法修正案（草案）》《收費公路管理條例（修訂草案）》公開征求意見， 我們認(rèn)為從幾個方面邊際利好上市公司： 1）上市公司可通過新收購路產(chǎn)/路產(chǎn)改擴建擴大經(jīng)營范圍解決持續(xù)經(jīng)營問題，突破 30 年的限制； 2）通過高速公路降費降低社會物流成本的風(fēng)險有望得到緩釋。策略方面，自下而上精選股息穩(wěn)定、估值合理的標(biāo)的，建議關(guān)注粵高速 A、寧滬高速、深高速。
投資建議： 推薦上海機場、中國國航、南方航空、東方航空、大秦鐵路，關(guān)注中遠海能和招商輪船。
風(fēng)險提示： 宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑；國企改革不及預(yù)期；航空票價不及預(yù)期；快遞行業(yè)競爭格局惡化。（來源：天風(fēng)證券 文/ 姜明；編選：電子商務(wù)研究中心）
