(網(wǎng)經(jīng)社訊)規(guī)模和市場份額是渠道命脈,我國零售行業(yè)當前集中度偏低,蘇寧大概率勝出。通過對比國外標桿企業(yè)沃爾瑪,零售巨頭的基因在于規(guī)?？焖贁U張的能力和與之相匹配的后臺供應鏈的協(xié)同能力,蘇寧易購同時具備互聯(lián)網(wǎng)線上高速擴張的能力,和率先滲透低線市場的前瞻布局,能夠通過多樣化、多品類、多層次的業(yè)態(tài)組合搶占市場份額;不同于百貨和超市,中國的專業(yè)家電連鎖擁有最完善的供應鏈系統(tǒng),蘇寧易購的物流配套設施從2000年左右開始不斷更新迭代,同時擁有線下最多的門店,由家電切入更廣義的消費市場,中國的零售巨頭最有可能由此誕生。
前瞻布局消費潛力未釋放的低線市場,多品類打開成長路徑。單純靠線上廣告的時代已經(jīng)過去,線下門店作用將日益凸顯;低線城市消費潛力大;大快消市場容量大集中度低。零售企業(yè)規(guī)?？焖贁U張的能力至關(guān)重要,不同于純電商企業(yè),蘇寧萬家線下門店引流成本低,通過蘇寧易購直營店和云加盟店快速下沉低線市場,蘇寧小店+蘇鮮生超市+線上平臺打開大快消市場大門。2018-2020年是蘇寧高速成長的重要階段,蘇寧戰(zhàn)略規(guī)劃2018-2020年分別合計新增5575、5805、6485家門店,其中蘇寧小店累計新開4500家,蘇寧易購縣鎮(zhèn)店累計新開11000家。
蘇寧自營倉儲物流實力領(lǐng)先同行,海量線下門店降低配送成本。蘇寧自營倉儲、終端快遞網(wǎng)點、物流覆蓋面優(yōu)于京東;可比配送服務方面,蘇寧物流覆蓋更多城市;借助線下海量門店,蘇寧物流費用率低于京東。同時公司已經(jīng)建立了“物流倉儲地產(chǎn)開發(fā)--物流倉儲地產(chǎn)運營--基金運作”的良性資產(chǎn)運營模式,優(yōu)質(zhì)倉儲地產(chǎn)資源得以變現(xiàn),從而投入更多優(yōu)質(zhì)倉儲資源的獲取,形成良性循環(huán)。
盈利預測和投資評級:維持買入評級。由于公司線上增速及開店速度高于預期,我們上調(diào)原有營收預測,預計公司2018-2020年銷售收入2465.53億元、3171.75億元、3925.26億元;分別同比增長31%、29%、24%;上調(diào)公司盈利預測,預計歸屬于上市公司股東凈利潤分別為68.94億元、23.81億元和56.30億元,分別增長64%、-65%和136%;預計公司2018-2020年EPS分別為0.74元、0.26元和0.60元,對應當前股價PS為0.4倍,維持“買入”評級。
風險提示:線上交易增速下滑;新開店計劃不達預期;較快的開店速度導致費用率大幅上漲,新店培育期過長;開店速度高于公司運營能力,毛利率降低;房租、人工等主要成本上漲;同店增速下滑;公司與沃爾瑪業(yè)務不完全相同,相關(guān)對比僅供參考。（來源：國海證劵 文/譚倩 編選：電子商務研究中心）
