(網(wǎng)經(jīng)社訊)攜手騰訊加速區(qū)域整合賦能,內(nèi)增外延加速成長。維持2018-2020年EPS預(yù)測(cè)0.17/0.25/0.32元,維持目標(biāo)價(jià)9元,增持。
攜手騰訊加速區(qū)域整合賦能,首單落地廣東省。公司擬與百佳中國、騰訊(0700.HK)成立合資公司,公司將廣東和深圳永輝100%股權(quán)、百佳中國將廣州、江門、東莞百佳100%股權(quán)和1899萬元置入合資公司,騰訊投入1.25億元,三者持有合資公司50%/40%/10%股權(quán)。廣東和深圳永輝估值對(duì)應(yīng)2017年0.4倍PS。百佳中國在廣東地區(qū)擁有50余家門店,以賣場為主,估值對(duì)應(yīng)2017年0.2倍PS,估值較低。
系統(tǒng)和供應(yīng)鏈對(duì)接提升運(yùn)營效率,廣東市場空間有望超百億。廣州百佳2017年?duì)I收24.6億元,凈利潤411萬元(扣非凈利潤997萬元、扣非凈利率0.4%),盈利能力偏低,預(yù)計(jì)主要受中后臺(tái)人力成本較高所致。合資公司經(jīng)營預(yù)計(jì)將由永輝主導(dǎo),系統(tǒng)對(duì)接、永輝輸出生鮮等優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈,有望全面提升合資公司運(yùn)營效率。合資公司對(duì)應(yīng)2017年?duì)I收39.4億元,粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃出臺(tái)在即,極具發(fā)展?jié)摿?參考永輝其他省份發(fā)展經(jīng)驗(yàn),廣東省市場規(guī)模有望突破100億元。
區(qū)域整合賦能加速落地,內(nèi)增外延雙輪驅(qū)動(dòng)。此次三方成立合資公司是騰訊入股永輝后第一個(gè)落地的區(qū)域整合項(xiàng)目。隨著公司智慧中臺(tái)建設(shè)逐步完成,全國供應(yīng)鏈和物流系統(tǒng)逐步完善,未來有望攜手騰訊落地更多區(qū)域整合賦能項(xiàng)目,進(jìn)一步提升擴(kuò)張速度和市場份額。
風(fēng)險(xiǎn)提示:CPI大幅下滑拖累同店,行業(yè)格局惡化影響盈利能力等。（來源：國泰君安證劵：文/訾猛 編選：電子商務(wù)研究中心）
