(網(wǎng)經(jīng)社訊)18年深耕大宗綜合服務(wù),橫縱發(fā)展均現(xiàn)領(lǐng)軍姿態(tài)。公司以鋼鐵資訊業(yè)務(wù)起家。縱向上,18年深耕資訊并收購中聯(lián)鋼奠定鋼鐵信息絕對領(lǐng)軍,鋼銀電商10年發(fā)展形成交易、供應(yīng)鏈、物流、倉儲、加工完整生態(tài)。橫向上,2016年鋼銀電商業(yè)務(wù)成熟后加大投入有色、農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域,在2018H1整合收購山東隆眾完善在能源化工領(lǐng)域布局,橫縱發(fā)展均現(xiàn)領(lǐng)軍姿態(tài)。
全球巨頭發(fā)展史顯示資訊行業(yè)具有極強領(lǐng)先者紅利,上海鋼聯(lián)在五領(lǐng)域具備全面競爭優(yōu)勢。1)全球資訊巨頭S&P、MetalBulletin、Platts均為百年老店,其發(fā)展歷史顯示咨詢行業(yè)具有極致數(shù)據(jù)、價格不敏感、數(shù)據(jù)方同源、使用者習(xí)慣特征,行業(yè)具有極強領(lǐng)先者紅利。2)上海鋼聯(lián)已形成在數(shù)據(jù)綜合處理、人才儲備、客戶群體、技術(shù)體系的全面競爭優(yōu)勢,由資訊形成的指數(shù)初步具備全球影響力。
社會價值與商業(yè)價值被低估,鋼聯(lián)資訊面臨近百億成長空間,現(xiàn)金流與用戶數(shù)驗證成長拐點明確。1)中國定價權(quán)問題急需解決,歷史上僅鐵礦石5年損失超過7000億元,鋼聯(lián)是解決大宗資產(chǎn)定價權(quán)問題核心。2)與國家統(tǒng)計局戰(zhàn)略合作近5年,為多部委提供重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐。3)從資訊商業(yè)價值實現(xiàn)方式、國內(nèi)資訊領(lǐng)軍成長模式、全球巨頭商業(yè)模式、競爭對手分析來看,上海鋼聯(lián)在資訊市場面臨約80億元成長空間。4)鋼鐵電商業(yè)務(wù)成熟后加大投入資訊,母公司現(xiàn)金流量表與付費用戶數(shù)變化顯示鋼鐵資訊業(yè)務(wù)2016-2017年成長拐點明確。
鋼銀電商已進入領(lǐng)軍期,產(chǎn)業(yè)及財務(wù)顯示寄售與供應(yīng)鏈服務(wù)持續(xù)爆發(fā)。1)2017年鋼銀電商進入領(lǐng)軍期。核心競爭對手僅剩找鋼網(wǎng)與歐冶云商。收入體量、股東背景、業(yè)務(wù)模式顯示鋼銀電商更具競爭力。2)日均成交量、單噸服務(wù)費2017起年快速提升,規(guī)模優(yōu)勢開始體現(xiàn)。3)物流、資金流、信息流全面掌控及獨特業(yè)務(wù)模式保障風(fēng)控,定增及普惠金融政策驅(qū)動提升資金供給,2018H3鋼銀電商凈利潤同比增長282%。
十年成長期加速開啟,PEG法得1年目標(biāo)市值為142億元。預(yù)計2018-2021年營業(yè)收入分別為1003.5、1294.0、1667.8、2222.8億元,歸屬上市公司股東的凈利潤分別為1.38、2.39/3.69、5.69億元。預(yù)計2020-2022年公司歸母凈利潤增速為54%?？紤]到公司在資訊行業(yè)有絕對的壁壘和超長成長期,給與PEG1.1,即2019年目標(biāo)市值為142億元。公司業(yè)務(wù)具有絕對壁壘與超長成長期,中性假設(shè)下長期市值目標(biāo)為472.5億元。
風(fēng)險提示:鋼鐵市場交易量不及預(yù)期;供應(yīng)鏈金融融資規(guī)模不及預(yù)期;數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期;關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差的風(fēng)險。（來源：國盛證券 文/劉高暢 楊然 編選：電子商務(wù)研究中心）
