(網(wǎng)經(jīng)社訊)1.事件摘要
2018年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.45億元,同比增長(zhǎng)409.20%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.49億元,同比增長(zhǎng)85.01%;實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)4.25億元,較上年同期增長(zhǎng)90.47%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~2.04億元,較上年同期增加8.60%。
2.我們的分析與判斷
(一)營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng),移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)
公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.11億元,相比去年同期增加441.30%(約為6.61億元),主要是因?yàn)橄啾热ツ晖谛略鲆苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)媒體投放平臺(tái)業(yè)務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量整合業(yè)務(wù),貢獻(xiàn)了6.19億元營(yíng)收,該部分業(yè)務(wù)占本報(bào)告期內(nèi)總營(yíng)收的76.32%。第三季度歸母凈利潤(rùn)為1.58億元,相比去年同比增加52.95%(約為0.55億元),主要得益于新增移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)獲得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,930.50萬(wàn)元;同時(shí)由于前三季度綜合服務(wù)收入規(guī)模的增加,綜合服務(wù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增加26%。
(二)綜合毛利率下降54.05個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率下降4.09%
公司2018年前三季度綜合毛利率為30.17%,相較去年同期大幅下降54.05個(gè)百分點(diǎn),一方面源于新增移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)媒體投放平臺(tái)業(yè)務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量整合業(yè)務(wù)毛利水平相對(duì)較低;另一方面由于公司減少貨品銷(xiāo)售業(yè)務(wù),并將現(xiàn)有庫(kù)存以低價(jià)打包方式進(jìn)行銷(xiāo)售。
公司期間綜合費(fèi)用率為4.62%,相比上年同期降低9.56個(gè)百分點(diǎn),控費(fèi)良好。銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.77%/2.02%/-0.17%,較去年同期分別變動(dòng)-2.66/-9.45/0.71個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用的增長(zhǎng)主要由于非同一控制下企業(yè)合并子公司時(shí)間互聯(lián)的相關(guān)費(fèi)用增加;而財(cái)務(wù)收益大幅下降主要是由于前三季度產(chǎn)生的銀行借款利息857.57萬(wàn)元。
(三)電商渠道馬太效應(yīng)凸顯,授權(quán)品牌產(chǎn)品增速穩(wěn)健
2018年前三季度,公司旗下各品牌GMV持續(xù)增長(zhǎng),授權(quán)品牌產(chǎn)品的GMV達(dá)105.40億元,同比增長(zhǎng)62.5%。分品牌看,南極人品牌實(shí)現(xiàn)GMV87.99億元,同比增長(zhǎng)54.29%;卡帝樂(lè)品牌實(shí)現(xiàn)GMV14.65億元,同比增長(zhǎng)118.10%;從平臺(tái)維度看,在阿里、京東、拼多多、唯品會(huì)實(shí)現(xiàn)的GMV分別為73.78億元、19.48億元、9.29億元、2.50億元,同比增幅分別為63.49%、26.14%、210.42%、94.27%。深植電商行業(yè)十余年,與多個(gè)電商渠道長(zhǎng)期合作,使得公司能夠在為供應(yīng)鏈提供品牌授權(quán)的同時(shí),為其提供優(yōu)質(zhì)、專(zhuān)業(yè)、有效的一站式供應(yīng)鏈服務(wù),同時(shí)不斷提升品牌知名度,促進(jìn)品牌授權(quán)及綜合服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。
(四)時(shí)間互聯(lián)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升,與現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同作用
時(shí)間互聯(lián)基于互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)端,利用媒體資源流量?jī)?yōu)勢(shì),為公司旗下的品牌在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)媒體投放平臺(tái)及移動(dòng)端分散的流量中進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)推廣,進(jìn)一步加強(qiáng)其品牌優(yōu)勢(shì)。2018年公司時(shí)間互聯(lián)與部分主要供應(yīng)商的合作進(jìn)一步加深。小米平臺(tái)帶來(lái)的收入增長(zhǎng)明顯,半年度收入已超過(guò)去年全年;2018年新拓展的供應(yīng)商vivo已成為最大的供應(yīng)商;公司還與深知科技達(dá)成AI智能化營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略合作關(guān)系;原有主流媒體應(yīng)用寶、今日頭條以及中小流量平臺(tái)的合作業(yè)務(wù)量也穩(wěn)步上漲。同時(shí),時(shí)間互聯(lián)和行業(yè)知名客戶(hù)也保持著持續(xù)穩(wěn)定的合作,包括以蘇寧易購(gòu)、拼多多、唯品會(huì)、網(wǎng)易考拉、每日優(yōu)鮮、蘑菇街為代表的電商客戶(hù);以融360、宜人財(cái)富、人人貸、360借條為首的金融客戶(hù);以獵豹集團(tuán)、一下科技、映客、掌閱、YY、美拍、咪咕、搜狐為首的網(wǎng)服客戶(hù)等。移動(dòng)端平臺(tái)的拓展與時(shí)間互聯(lián)的媒體營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)的協(xié)同作用有望為南極電商帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
3.投資建議
我們認(rèn)為,公司具有優(yōu)質(zhì)的品牌矩陣,以及對(duì)品牌進(jìn)行不斷升級(jí),品牌終端的消費(fèi)對(duì)象定位精準(zhǔn),品牌形象得到優(yōu)化;完善供應(yīng)鏈管理,布局多方為渠道,保持GMV在阿里渠道領(lǐng)先增長(zhǎng),重塑唯品會(huì)渠道,重點(diǎn)布局拼多多平臺(tái)為中低端消費(fèi)品進(jìn)一步打開(kāi)了市場(chǎng)空間;協(xié)同時(shí)間互聯(lián)流量數(shù)據(jù)挖掘進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo),產(chǎn)生移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量整合業(yè)務(wù)收入。我們維持預(yù)測(cè)公司2018/2019/2020年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.46/40.35/59.00億元,歸母凈利潤(rùn)7.08/10.18/15.68億元,對(duì)應(yīng)PE為34/24/16倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
電商渠道及流量渠道依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（來(lái)源：中國(guó)銀河證劵 文/李昂 編選：電子商務(wù)研究中心）
