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研報(bào):天風(fēng)證券:瑞茂通:易煤網(wǎng)線上線下導(dǎo)流增厚業(yè)績
發(fā)布時(shí)間:2018年11月01日 10:11:15

(網(wǎng)經(jīng)社訊)瑞茂通(600180)

瑞茂通發(fā)布2018三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入282.6億元,同比增長16.06%;毛利19.67億,毛利率6.96%,同比增長0.14個(gè)pct;實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.78億元,同比增長6.78%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利4.15億元,同比增長127.78%;基本每股收益為0.37元。

公司前三季度業(yè)績符合預(yù)期,單季營業(yè)收入仍受行業(yè)周期影響

公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80.95億元,同比降低4.76%;歸母凈利潤2,802萬元,同比降低32.63%,扣非后歸母凈利潤-365.92萬元,同比降低104.53%。Q3單季度毛利率6.85%,同比下降9.3pct。成本端:Q1-Q3銷售費(fèi)用7.3億,同比降低6.41%、管理費(fèi)用1.8億,同比降低11.76%、財(cái)務(wù)費(fèi)用5.9億,同比增長33.99%,三費(fèi)穩(wěn)定合計(jì)15億,同比增長5.2%。財(cái)務(wù)費(fèi)用高增長率為公司市場融資成本上升所致。

瑞茂通Q1-Q3收入增加或受益于煤炭業(yè)務(wù)量增價(jià)企穩(wěn),據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2018前三季度平均中國煤炭價(jià)格指數(shù)為161.29,同比增長2.7%。此外,公司非煤大宗業(yè)務(wù)擴(kuò)張,以及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長,疊加易煤網(wǎng)大宗電商平臺(tái)線上線下導(dǎo)流增厚企業(yè)業(yè)績。單季度來看,公司Q1/Q2/Q3營收分別為112.7/89.0/80.95億元,環(huán)比下滑的主要原因?yàn)閱渭径葎?dòng)力煤單噸價(jià)格下滑(621.67/584.6/582.31元)。除此之外,公司Q3單季業(yè)績扣非后歸母凈利潤為負(fù)或因與套期保值相關(guān)以及其他的投資收益變動(dòng)+5,797萬所致。

未來展望

煤炭業(yè)務(wù)供給側(cè)改革仍將繼續(xù),行業(yè)集中度提升,長期來看煤炭業(yè)務(wù)量價(jià)波動(dòng)上升,以煤炭長協(xié)購銷的形式建立長期合作關(guān)系,運(yùn)用動(dòng)力煤期貨、紙貨及外匯金融衍生品可對沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);非煤業(yè)務(wù)擴(kuò)張可借力平臺(tái)O2O倒流,有望成為下一經(jīng)濟(jì)增長極;供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)可進(jìn)一步增加客戶黏性構(gòu)筑行業(yè)優(yōu)勢壁壘。

投資建議

我們認(rèn)為公司作為大宗能源商品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商,由線下供應(yīng)鏈發(fā)展線上易煤電商O2O平臺(tái),流量變現(xiàn)可期。當(dāng)前公司業(yè)績增長的動(dòng)力來源于煤炭板塊復(fù)蘇+非煤業(yè)務(wù)擴(kuò)張+供應(yīng)鏈金融增長。預(yù)計(jì)公司18/19/20年EPS分別為0.82、0.99元與1.15元。維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭單噸價(jià)格回落;非煤收入不及預(yù)期;大股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。(來源:天風(fēng)證券 文/姜明 編選:電子商務(wù)研究中心)

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