(網(wǎng)經(jīng)社訊)推薦邏輯:公司憑借生鮮產品標準化程度低、對物流倉儲要求高、難以觸網(wǎng)等優(yōu)勢在行業(yè)低迷期全國擴張,打破區(qū)域邊界;“高供應鏈壁壘”和“創(chuàng)新合伙人制度”使其穩(wěn)坐國內生鮮龍頭寶座,銷售毛利率連續(xù)5年上升,預計公司2019 年凈利潤有望實現(xiàn)40%以上增長;公司作為新零售先鋒帶來估值提振,“云超+云創(chuàng)+云商+云金”四大板塊協(xié)同運作,有望成為實體零售轉型升級的大贏家。
生鮮超市細分領域增長空間巨大。目前我國生鮮類食品支出超過3 萬億元,消費市場體量巨大,但生鮮產品仍以農貿市場為主、超市渠道滲透率非常低,而且生鮮產品具有“不易保存、對倉儲物流要求高”等特點,因此電商一直難以觸碰,當前在消費升級、“農改超”政策的推動下,生鮮超市細分行業(yè)增速高達11%(整體超市行業(yè)只有3.8%的增速),發(fā)展空間巨大。 強大供應鏈+合伙人制度成就生鮮零售帝國。1、公司作為生鮮龍頭逆勢擴張,規(guī)模效應凸顯:2015-2017年凈增加門店數(shù)分別為67、105、332家,2018年上半年凈增加146家,擴張速度位居港、A股商超上市公司第一;2、供應鏈王牌筑高行業(yè)壁壘:公司自成立來一直堅持自營為主的盈利模式,堅持源頭直采的采購模式,同時大力構建物流中心,使其構筑了難以觸及的行業(yè)壁壘。3、加大資本化運作擴張零售版圖:近幾年永輝為了拓展市場、強化供應鏈開始了一系列資本化運作,彌補短板,從而在超市零售上擴張商業(yè)版圖。4、合伙人制度紅利持續(xù)釋放:公司推進組織結構扁平化,進行權力的上移與下放,同時大力創(chuàng)新合伙人制度,激發(fā)員工工作熱情和創(chuàng)新舉動,提高工作效率、降低成本。
新零售崛起,永輝成為先鋒。在新零售時代,巨頭們都不約而同地選擇涉足生鮮和商超領域,“生鮮超市”成為當前“新零售”布局重點,永輝成為新零售先鋒,旗下云創(chuàng)業(yè)務成功推出“高端超市+生鮮餐飲+O2O”混合業(yè)態(tài)的“超級物種”,同時進軍便利店業(yè)態(tài)--永輝生活店,雖然云創(chuàng)業(yè)務短期業(yè)績承壓,但云創(chuàng)提供全方位科技服務、加快線上線下雙軌發(fā)展,為公司注入活力。
盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020 年的歸母凈利潤為16.7、23.8、31.8 億元,EPS 為0.17、0.25、0.33 元,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:大量超市涉足生鮮領域,行業(yè)競爭加劇的風險;公司開店速度不達預期的風險;新開門店培育期拉長,業(yè)績受到影響的風險。（來源：西南證劵 文/蔡欣 編選：電子商務研究中心）
