(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件: 蘇寧易購發(fā)布公告:云享倉儲物流基金擬收購公司控股子公司沈陽蘇寧物流有限公司、徐州蘇寧云商物流有限公司、湖南蘇寧采購有限公司、上海滬申蘇寧電器有限公司、重慶蘇寧云商采購有限公司共5家公司100%股權,上述5家項目公司持有物流倉儲資產(chǎn),本次交易對價預計為114,829萬元。
投資要點:
公司已建立了“物流倉儲地產(chǎn)開發(fā)--物流倉儲地產(chǎn)運營--基金運作”的良性資產(chǎn)運營模式。為充分挖掘公司高標準倉儲物流設施的價值,加速物流倉儲資源的獲取,公司全資子公司江蘇蘇寧物流有限公司與深創(chuàng)投不動產(chǎn)基金管理公司(深圳)有限公司共同投資設立物流地產(chǎn)基金,首期物流地產(chǎn)基金為蘇寧深創(chuàng)投-云享倉儲物流設施一期基金即云享倉儲物流基金,該基金主要用于收購公司建成的成熟倉儲設施、市場化收購及投資開發(fā)符合條件的高標準倉儲物流設施。
優(yōu)質(zhì)高效的物流服務是智慧零售的核心競爭力,盤活存量資產(chǎn)回籠資金,加速核心倉儲資源的獲取。本次云享倉儲物流基金投資項目公司,將盤活公司存量資產(chǎn),使公司回籠資金再次投入優(yōu)質(zhì)物流倉儲資產(chǎn)的獲取和物流運營能力的提升,從而推動公司建設中國零售行業(yè)領先的倉儲物流設施網(wǎng)和服務網(wǎng)。從運作效果來看,公司及公司子公司簽署長期租約,以穩(wěn)定的租賃價格持續(xù)使用供應鏈倉儲物業(yè),雖然公司及公司子公司需支付的租金較原有折舊有一定的增加,但以回籠資金進一步投入獲取優(yōu)質(zhì)物流倉儲資源以及提升運營效率,將有效推動公司物流倉儲規(guī)模的擴張,增加物流增值服務收入并帶來物流運營成本的下降,有助于促進經(jīng)營效益提升。
本次交易預計將增加公司凈利潤約8.73億元。江蘇蘇寧物流無法單獨控制云享倉儲物流基金,進而導致項目公司全部股權出售至云享倉儲物流基金后,江蘇蘇寧物流無法單獨控制原屬于公司合并范圍的項目公司,從而對公司財務狀況產(chǎn)生影響。經(jīng)公司財務部門初步測算,暫以2018年6月30日作為交割日,本次交易預計將增加公司凈利潤約8.73億元,財務影響的具體情況將以最終實際交割日進行計算,并以公司經(jīng)審計的財務報告為準。
盈利預測和投資評級:維持買入評級。基于審慎性原則,在收購沒有最終完成前,暫不考慮其對公司業(yè)績的影響,我們維持原有營收預測,預計公司2018-2020 年銷售收入2450.50 億、3152.59 億、4038.43 億元;分別同比增長30.4%、28.65%、28.10%;上調(diào)公司盈利預測(未考慮本次收購因素),預計歸屬于上市公司股東凈利潤分別為54.54 億、19.40 億和26.11 億,分別增長29%、-64%和35%; 預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.59 元、0.21 元和0.28 元,對應當前股價PE 分別為21X、58X、43X,維持“買入”評級。
風險提示:線上交易增速下滑;新開店計劃不達預期;收購進展不達預期;房租、人工等主要成本上漲。（來源：國海證券 文/譚倩 編選：電子商務研究中心）
